>> 廣發(fā)證券-公用事業(yè)行業(yè)電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則解讀：改革加速，輔助服務(wù)持續(xù)強(qiáng)化-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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現(xiàn)貨市場規(guī)則進(jìn)一步強(qiáng)化輔助服務(wù)，提出穩(wěn)妥推動新能源參與電力市場。9月18日發(fā)改委、能源局印發(fā)《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（試行）》，規(guī)則自2023年10月15日起施行。從內(nèi)容來看，現(xiàn)貨市場旨在建立多區(qū)域、多時段的交易機(jī)制，且形成交易曲線和交易價格，提出做好與輔助服務(wù)的銜接，并提出穩(wěn)妥有序推動新能源進(jìn)入現(xiàn)貨市場。相比去年11月發(fā)布的征求意見稿，此次政策更新了輸配電價改革后的系統(tǒng)運(yùn)行費(fèi)（含輔助服務(wù)費(fèi)）的表述，并提到現(xiàn)貨市場運(yùn)行地區(qū)，輔助服務(wù)費(fèi)用由發(fā)用電兩側(cè)共同分擔(dān)等。我們認(rèn)為政策表明當(dāng)前電改正在加速，消納問題破局在即，輔助服務(wù)的重要性得到持續(xù)強(qiáng)化。
政策進(jìn)一步厘清了容量補(bǔ)償、輔助服務(wù)（容量）市場、現(xiàn)貨市場之間的關(guān)系。上述三個機(jī)制，我們認(rèn)為存在互斥性和包容性。文件明確提到要加強(qiáng)三類機(jī)制的協(xié)同和銜接：（1）容量補(bǔ)償機(jī)制與現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨要做好與容量補(bǔ)償?shù)你暯樱邆錀l件時可探索建立容量市場。（2）輔助服務(wù)市場與現(xiàn)貨市場：現(xiàn)貨市場起步的階段，可以單獨(dú)設(shè)置輔助服務(wù)市場，具備條件后輔助服務(wù)與現(xiàn)貨聯(lián)合出清；若現(xiàn)貨市場已能夠反映調(diào)峰價值，不再設(shè)置并行的調(diào)峰輔助服務(wù)市場交易品種。我們認(rèn)為，容量補(bǔ)償機(jī)制偏重于直接定價更適配初期鋪設(shè)、現(xiàn)貨與輔助服務(wù)的市場機(jī)制則取決于各地情況、終極形態(tài)就是通過現(xiàn)貨市場反應(yīng)所有成本（輔助服務(wù)價值、環(huán)境溢價等）。
看好輔助服務(wù)落地，塑造火電的盈利穩(wěn)定性，帶動火電價值重塑。市場過去通常從周期屬性來看火電，認(rèn)為盈利主要掛鉤煤價與電價的錯期形成的盈利波動。但我們認(rèn)為，在火電平均下來每年2-3分的度電盈利中，更穩(wěn)定的輔助服務(wù)的權(quán)重正在提升（上半年度電已有0.86分貢獻(xiàn)）。我們認(rèn)為未來電量電價反應(yīng)用煤成本，容量電價提供穩(wěn)定盈利，現(xiàn)金流和利潤的形態(tài)均有望公用事業(yè)化?；痣妼?021的綠電價值重估、走向2022-2023的發(fā)電估值修復(fù)、最終將邁向2024的火儲價值重估，重視一致預(yù)期形成中的投資機(jī)會。
業(yè)績修復(fù)在途、電改重塑價值。在此時點展望，伴隨來水改善和用煤成本下降，三季度的火電、水電均將進(jìn)入業(yè)績的綻放期，同時我們認(rèn)為伴隨輔助服務(wù)等電改的加速推進(jìn)，火電的消納價值將得到認(rèn)知、綠電的裝機(jī)空間也將打開。關(guān)注【華能國際、華電國際、國電電力、大唐發(fā)電；區(qū)域龍頭皖能電力、福能股份】。來水改善下水電業(yè)績將恢復(fù)，股息價值凸顯，關(guān)注【長江電力、國投電力、川投能源】。
風(fēng)險提示。煤價大幅波動；來水不及預(yù)期；風(fēng)電光伏等綠電裝機(jī)增長不達(dá)預(yù)期；用電量需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險。
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