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核心觀點(diǎn)：
　　愛爾眼科發(fā)布關(guān)于收購海南愛爾、棗莊愛爾等19家醫(yī)療機(jī)構(gòu)部分股權(quán)的公告。近日，公司發(fā)布公告，為抓住醫(yī)療行業(yè)發(fā)展的良好機(jī)遇，在未來競(jìng)爭(zhēng)中占得先機(jī)，同時(shí)基于標(biāo)的醫(yī)療機(jī)構(gòu)的基礎(chǔ)條件和發(fā)展趨勢(shì)，擬收購海南愛爾、棗莊愛爾等19家醫(yī)療機(jī)構(gòu)部分股權(quán)。
　　公司業(yè)績(jī)有望得以增厚，分級(jí)診療網(wǎng)絡(luò)進(jìn)一步深化。本次共計(jì)劃收購19家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，合計(jì)交易價(jià)格為8.60億元，估值13.16億元，2022年合計(jì)營(yíng)收為5.23億元，凈利潤(rùn)為-703萬元，凈利率為-1.3%；2023年1-7月合計(jì)營(yíng)收為3.79億元，凈利潤(rùn)為2833萬元，凈利率為7.5%，從業(yè)績(jī)情況來看，此次收購標(biāo)的整體處于爬坡期，今年以來凈利潤(rùn)提升明顯，但距離公司體內(nèi)平均水平（2022年和2023年H1凈利率分別為16.7%和18.9%）仍有一定提升空間。此次并購標(biāo)的的店齡大多在5年左右，且地域分布較為廣泛，既有深圳、杭州等中心或重點(diǎn)省會(huì)城市，也有棗莊、龍巖等低線城市，分級(jí)診療網(wǎng)絡(luò)得到進(jìn)一步深化。
　　全國(guó)布局穩(wěn)步推進(jìn)，分級(jí)連鎖優(yōu)勢(shì)和規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步凸顯。公司近年來多次通過外延并購來擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖，2018-2022年公司購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金分別為8.11、7.46、8.94、14.94、13.88億元，2023H1為6.13億元。連同此次并購今年已收購33家醫(yī)療機(jī)構(gòu)。根據(jù)2023年中報(bào)披露，截至2023年6月，公司境內(nèi)醫(yī)院已達(dá)到229家，門診部168家，隨著醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的不斷擴(kuò)大和分級(jí)體系的不斷完善，其區(qū)域內(nèi)資源配置效率及共享程度也將進(jìn)一步提高。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議?？紤]到眼科廣闊的診療需求及公司穩(wěn)固的龍頭地位和獨(dú)特的分級(jí)連鎖優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為33.81/44.86/59.03億元，維持公司合理價(jià)值為23.56元/股的觀點(diǎn)不變，對(duì)應(yīng)2023年歸母凈利潤(rùn)PE 65X估值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故風(fēng)險(xiǎn)。