>> 光大證券-2023年9月FOMC會議點評：加息逼近終點，但降息更為遙遠-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
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事件：
美東時間9月21日，美聯儲召開9月FOMC議息會議，如期不加息，將聯邦基金利率目標區(qū)間維持在5.25%-5.5%。美聯儲將在2023年11月1日召開下一次議息會議。
核心觀點：
9月FOMC會議整體偏“鷹”。美聯儲點陣圖指向年內還有一次加息空間，基本延續(xù)了杰克遜霍爾會議的發(fā)言指引，符合預期；但大幅上調了2024年和2025年的利率中值，指出明年降息空間縮窄、降息時點后移，超過市場預期，并引發(fā)美股調整。
美聯儲將繼續(xù)謹慎權衡，一會一議。一方面，美國經濟正在緩慢降溫的軌道中，勞動力市場逐步松動，薪資增速放緩，使得居民總收入增速在5月以來有所下滑；但另一方面，近期油價上漲、罷工事件或導致通脹風險再度抬升，通脹水平年內降至2%目標難度依然較大。預計美聯儲將謹慎權衡，一會一議。但整體來看，市場需要忍受更長的高利率環(huán)境，明年降息的空間或進一步縮窄、時點將進一步后置。
市場反應：
美股在議息會議之前保持上漲，在新聞發(fā)布會召開后快速回落，截至美東時間9月20日收盤，道瓊斯工業(yè)平均指數、標準普爾500指數和納斯達克綜合指數分別下跌0.2%、0.9%和1.5%，10年期美債收益率下行2bp至4.35%，2年期美債收益率上行4bp至5.12%。
一、9月FOMC會議：如期跳過加息
在9月FOMC會議之前，市場已經充分計入本次跳過加息的預期。由于6月份美聯儲已經跳過（SKIP）一次加息，因此市場預期在7月加息后，9月繼續(xù)加息概率偏低，有可能選擇在11月份再度加息。8月25日鮑威爾在杰克遜霍爾會議提出，美聯儲考慮繼續(xù)加息，此后市場預期11月加息概率在3成至5成區(qū)間波動。
9月20日，有“新美聯儲通訊社”之稱的華爾街日報記者Nick Timiraos表示，目前的數據沒有好到能讓美聯儲繼續(xù)加息，但也沒有差到能讓美聯儲明確停止加息。而從近期美聯儲官員表態(tài)來看，分歧日益明顯，例如亞特蘭大聯邦儲備銀行行長博斯蒂克（非票委）和紐約聯儲主席威廉姆斯（票委）已經公開發(fā)表鴿派講話，認為不應該繼續(xù)加息。
9月FOMC會議，如期再次跳過加息。從聲明來看，本次會議聲明整體趨“鷹”。聲明暗示年內還有一次加息空間，并未超過市場預期，但大幅上調了2024年和2025年的利率中值，指出明后年降息空間縮窄、降息時點后移，則超過市場預期，并引發(fā)美股調整。
一是，美聯儲暗示要繼續(xù)加息，點陣圖指向2023年年內還有一次加息空間，2024年降息空間縮窄。相比于7月會議紀要，9月會議聲明變化不大，重申7月新增的“繼續(xù)評估更多信息及其對貨幣政策的影響（assess additional information and its implications for monetary policy）”。
緊接著，聲明重申6月表述，“在確定適當的額外政策緊縮程度時，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯后性，以及經濟和金融狀況”。此句話暗示美聯儲后續(xù)還有進一步的加息空間。
根據9月發(fā)布的點陣圖顯示，預期2023年聯邦基金利率中值為5.6%，較6月持平，指向年內還將加息1次；2024年和2025年利率中值分別為5.1%和3.9%，較6月大幅上修50個基點，指向明年有兩次降息空間（每次均為25bp），意味著降息的節(jié)奏會進一步放緩、啟動時點會進一步后移。
二是，在答記者問上，鮑威爾釋放出兩條信息，一是認為美聯儲傾向于忽略能源價格的短期波動。7月以來，國際油價持續(xù)上漲，并帶動7月和8月CPI價格出現反彈。不過，核心CPI依然在緩慢的降溫中。鮑威爾表示，持續(xù)的高能源價格將影響通脹預期，能源價格對消費者非常重要，但美聯儲傾向于忽略能源價格的短期波動。
二是，鮑威爾認為在決定是否繼續(xù)加息方面，美聯儲將會“謹慎行事”，大多數政策制定者認為今年再次加息更有可能是合適的。鮑威爾指出，美聯儲的決策將基于數據和風險評估，美聯儲在加息方面走得非常遠、非?？?，更高的利率正在給企業(yè)和固定投資帶來壓力。
美聯儲對于因為利率上升而陡增的金融業(yè)和商業(yè)地產風險，依然心存警惕、持續(xù)關注，這也推動多位美聯儲官員公開放“鴿”，指出利率已經達到合意水平。從多項會議紀要和官員發(fā)言可以感知，美聯儲內部分歧也日益明顯，也會使得下半年政策路徑完全受數據驅動，一會一議
三是，美聯儲調高了對于今年的經濟增速預測，上調了PCE通脹預期，下調了核心PCE預期。今年以來，美聯儲持續(xù)多次調高對于2023年的經濟預測，從今年3月的0.5%上調到6月的1%，繼續(xù)在9月上調至2.1%。當前來看，美國經濟持續(xù)趨向“軟著陸”，居民收入今年相對于去年整體改善，支撐消費保持韌性。鮑威爾在此次新聞發(fā)布會中也同樣表示，目前美國經濟軟著陸仍然是有可能的，也是一直在努力實現的目標，但加息導致經濟衰退“始終是一個擔憂”。
會議結束后，市場依然預期11月和12月FOMC會議不會繼續(xù)加息，但對于降息時點的預期往后推遲至明年7月。議息會議結束后，CMEFEDWATCH工具顯示市場預期11月維持利率不變的概率，基本持平
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