>> 萬聯(lián)證券-水泥行業(yè)跟蹤報告：行業(yè)整體業(yè)績承壓，龍頭個股韌性較強-230921
| 上傳日期： |
2023/9/21 |
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| 1769KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
潘云嬌 |
| 行業(yè)名稱： |
水泥 |
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無限制-登錄即可下載 |
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行業(yè)核心觀點：
2023年上半年，由于下游地產(chǎn)需求持續(xù)疲軟，水泥行業(yè)整體承壓，個股表現(xiàn)則顯著分化，龍頭企業(yè)展現(xiàn)出較強抗周期能力。展望下半年，隨著基建端專項債發(fā)行節(jié)奏加快，地產(chǎn)端調(diào)整優(yōu)化政策落實，水泥行業(yè)有望景氣筑底，實現(xiàn)邊際改善。建議關注受益于“一帶一路”的區(qū)域性市場增長的個股以及具有較強韌性的龍頭個股。
投資要點：
業(yè)績回顧：1）盈利端：23H1整體業(yè)績承壓，個股表現(xiàn)分化。2023年上半年，水泥行業(yè)上市公司整體業(yè)績承壓，營收規(guī)模和盈利水平均同比下滑。2023年H1,水泥行業(yè)上市公司營業(yè)收入合計實現(xiàn)1719.33億元，同比下降3.21%；整體毛利率為17.93%，同比下降5.46pct；歸母凈利潤為90.08億元，同比下降50.86%。2）個股業(yè)績表現(xiàn)分化，西北區(qū)域型個股以及龍頭企業(yè)韌性較強。海螺水泥、塔牌集團和華新水泥的營收同比回升較快，而青松建化受益于區(qū)域市場，營收和盈利均穩(wěn)健增長，其他公司均出現(xiàn)較大幅度的營收或盈利下滑。3）期間費用率明顯下降，上半年經(jīng)營現(xiàn)金流同比改善。2023年Q2，上市公司期間費用率為10.99%，同比增長0.5pct，環(huán)比下降2.64pct; 2023年H1經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額同比上漲46.68%。
行業(yè)發(fā)展趨勢：1）供應端：全國整體產(chǎn)能利用率下滑，錯峰停窯力度加大。截至2023年9月7日，水泥周度開工負荷率為53.85%，同比下降1.05pct; 9-10月份，部分地區(qū)繼續(xù)追加錯峰停窯時間、擴大錯峰生產(chǎn)執(zhí)行范圍，供給端支撐有望增強。2）需求端：基建端支撐穩(wěn)定，地產(chǎn)端需求下半年有望筑底?；ǚ矫?，2023年1-8月，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增長6.4%。8-12月專項債剩余發(fā)行限額為13029億元，預計8-9月份集中發(fā)行；地產(chǎn)方面，2023年1-8月，全國房屋竣工、施工和新開工面積累計同比增速分別為+19.2%、-7.1%、-24.40%，下半年政策向好，地產(chǎn)基本面有望邊際改善。3）成本端：燃料價格同比回落，燃料價差仍有下行壓力。截至2023年9月9日，動力煤均價為718.5元/噸，同比下降20.11%。2023年7-8月，水泥煤炭價差平均為200.0元/噸，相較2023年Q2下降17.48%，水泥利潤空間收窄幅度明顯。全年來看，如果下半年宏觀經(jīng)濟政策持續(xù)發(fā)力，地產(chǎn)端企穩(wěn)，基建端維持穩(wěn)定支撐，四季度水泥價格有望逐步企穩(wěn)，其彈性空間較大。
風險因素：下游地產(chǎn)需求不及預期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格大幅波動、數(shù)據(jù)統(tǒng)計偏差等。
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