>> 華創(chuàng)證券-景嘉微(300474)2023年中報點評：“五位一體”均衡發(fā)展，等待下游放量機遇-230921
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
魏宗,吳鳴遠(yuǎn) |
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事項：
公司發(fā)布2023年半年報，上半年實現(xiàn)營收3.45億元，同比減少36.55%；實現(xiàn)歸母凈利潤-766.16萬元，同比減少106.14%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-2586.28萬元，同比減少124.05%。
評論：
收入端承壓，費用投入保持增長。2023年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.45億，同比減少36.55%，主要原因是芯片領(lǐng)域產(chǎn)品和圖形顯控產(chǎn)品收入減少。分產(chǎn)品看，圖形顯控產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入2.11億元，同比減少19.52%；芯片領(lǐng)域產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4338.84萬元，同比減少79.21%；小型專用化雷達產(chǎn)品營業(yè)收入7620.28萬元，同比增長16.31%。毛利率端，上半年毛利率為62.29%，相較于去年同期62.61%略有波動。費用端，公司上半年產(chǎn)生銷售費用3172.20萬元，同比增長42.69%，主要是市場拓展活動增加導(dǎo)致；管理費用5813.21萬元，同比增長4.55%；研發(fā)投入1.66億元，同比增長23.77%；財務(wù)費用-199.10萬元，同比增長73.72%，主要原因是銀行利息比去年同期減少。
理順技術(shù)、產(chǎn)品布局，切入更廣闊下游領(lǐng)域。管理端，公司上半年一方面持續(xù)加大研發(fā)投入，擬實施向特定對象發(fā)行股票項目；另一方面內(nèi)部開展管理改革，根據(jù)公司中長期戰(zhàn)略規(guī)劃進行技術(shù)及產(chǎn)品布局。產(chǎn)品端，公司圖形顯控領(lǐng)域產(chǎn)品分為圖形顯控模塊產(chǎn)品和加固類產(chǎn)品，目前主要應(yīng)用于專用市場，未來將不斷開拓在通用市場的應(yīng)用。公司小型專用化雷達領(lǐng)域產(chǎn)品逐步實現(xiàn)由模塊級產(chǎn)品向系統(tǒng)級產(chǎn)品轉(zhuǎn)變的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)提升公司的盈利能力與可持續(xù)發(fā)展能力。公司JM9系列圖形處理芯片已逐步實現(xiàn)在政務(wù)、電信、電力、能源、金融、軌交等多領(lǐng)域的試點應(yīng)用。
“人研產(chǎn)”+“組織服務(wù)”均衡推進，“五位一體”不斷壘實核心競爭力。公司從五方面著手不斷壘實核心競爭力：人才方面，在人才引進、建立有效管理體系的同時，公司適時實施股權(quán)激勵；技術(shù)方面，為促進公司研發(fā)技術(shù)進步，公司建立了完善的知識產(chǎn)權(quán)保護體系；產(chǎn)品方面，公司自成立以來，堅持實施滾動式產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，具有深厚的研發(fā)實力積淀；服務(wù)方面，客戶對時間節(jié)點控制、快速反應(yīng)能力和產(chǎn)品質(zhì)量保障等要求很高，為此，公司聚焦主業(yè)，精耕細(xì)作，致力于在售前售中售后提供全方位一體化的服務(wù)；組織方面，公司通過組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整，提升公司研發(fā)管理效率，優(yōu)化公司資源配置，為公司的持續(xù)長遠(yuǎn)發(fā)展提供有力的保障。
投資建議：信創(chuàng)推進不及預(yù)期，下調(diào)盈利預(yù)期，我們預(yù)計2023-2025年營業(yè)收入為14.05/19.32/25.85億元，對應(yīng)增速21.8%/37.5%/33.8%；歸母凈利潤為3.52/5.03/6.77億元，對應(yīng)增速21.7%/43.1%/34.5%（2023-24年前值為4.94/6.95億元）；對應(yīng)EPS（攤?。┓謩e為0.77元、1.10元、1.48元。估值方面，考慮公司為芯片設(shè)計廠商，從軍用拓展至民用市場，兩者雖應(yīng)用領(lǐng)域存在差異，但業(yè)務(wù)本質(zhì)相同，目前均處于快速擴張期，采用PS進行估值。選取國內(nèi)AI芯片龍頭廠商寒武紀(jì)、CPU龍頭廠商龍芯中科作為可比公司，考慮公司為國內(nèi)GPU龍頭企業(yè)，稀缺性較高，在信創(chuàng)推進下有望受益，我們給予2023年對應(yīng)30xPS，對應(yīng)市值421.5億，對應(yīng)目標(biāo)價92.23元。維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：信創(chuàng)政策落地不及預(yù)期；行業(yè)競爭加??；產(chǎn)品研發(fā)、適配不及預(yù)期。
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