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報(bào)告要點(diǎn)
　　近期市場(chǎng)交易的核心在于政策效果，鐵水是否見(jiàn)頂，煤炭?jī)r(jià)格能否淡季不淡，以及美國(guó)加息政策變化；其中地產(chǎn)和基建均已兌現(xiàn)政策，但效果仍待檢驗(yàn)。鋼廠利潤(rùn)下行，鐵水見(jiàn)頂概率加大。煤炭日耗開(kāi)始回落，但非電需求較強(qiáng)，煤價(jià)穩(wěn)中有升。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，通脹有抬頭趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，9月利率不變，美聯(lián)儲(chǔ)大幅調(diào)低了明年的降息預(yù)期。預(yù)計(jì)短期黑色板塊價(jià)格仍將震蕩運(yùn)行。中期持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量和鋼材庫(kù)存變化，海外風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展。
　　黑色：美聯(lián)儲(chǔ)“鷹“”擊長(zhǎng)空，黑色系估值回落
　　邏輯：昨日黑色板塊下跌。需求端，本期五大材需求小幅回升，但旺季特征依然不顯著。供應(yīng)端，鐵水產(chǎn)量維持248萬(wàn)噸/日高位，五大材產(chǎn)量回升，供應(yīng)壓力增加。成本端，煤礦事故頻發(fā)，焦煤供給恢復(fù)緩慢。焦炭成本抬升,第一輪提漲落地，鋼焦博弈升級(jí)。鐵礦港口庫(kù)存去化。庫(kù)存方面，鋼材庫(kù)存去化，爐料庫(kù)存處于低位壓力有限。宏觀方面，9月進(jìn)入政策檢驗(yàn)期，但政策預(yù)期較暖。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)偏鷹，昨日議息會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)大幅調(diào)低了明年的降息預(yù)期，美元指數(shù)偏強(qiáng)，大宗商品整體承壓。
　　行業(yè)方面，本期五大材需求量和產(chǎn)量均有所回升，庫(kù)存小幅去化。近期煤礦事故多發(fā)安檢加嚴(yán)，供應(yīng)邊際收緊。鐵水產(chǎn)量維持高位，焦炭短期成本和需求支撐仍在，但鋼材利潤(rùn)回落且面臨粗鋼限產(chǎn)預(yù)期，焦炭需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。本期海外到港量環(huán)比回落，但由于疏港量的延續(xù)增加，鐵礦港口繼續(xù)去庫(kù)。目前鐵水產(chǎn)量維持高位，但鋼廠利潤(rùn)仍處于盈虧邊緣，后續(xù)鋼廠高爐或開(kāi)啟檢修進(jìn)程。隨著旺季的到來(lái)，鋼材現(xiàn)實(shí)需求將逐步被驗(yàn)證，警惕弱需求導(dǎo)致的負(fù)向反饋。注意價(jià)格監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。合金供需逐步往寬松發(fā)展，后市關(guān)注鋼招情況和原料情況，預(yù)計(jì)短期震蕩運(yùn)行。玻璃供當(dāng)前視角下，深加工數(shù)據(jù)較好，下游產(chǎn)銷回暖疊加政策預(yù)期，遠(yuǎn)月需求預(yù)期修復(fù)。近期純堿現(xiàn)貨緊缺或造成玻璃廠復(fù)產(chǎn)困難，產(chǎn)量回升預(yù)期下滑，整體供需預(yù)期重新向好，價(jià)格有所支撐。近期純堿現(xiàn)貨緊缺或造成玻璃廠復(fù)產(chǎn)困難，產(chǎn)量回升預(yù)期下滑，價(jià)格有所支撐。純堿方面，重堿剛需較為穩(wěn)定，輕堿下游補(bǔ)庫(kù)后需求或有回落。供需基本面來(lái)說(shuō)有所改善。近月檢修和投產(chǎn)抵消部分后，庫(kù)存累積預(yù)期仍在9月中下旬，基本面好轉(zhuǎn)與悲觀預(yù)期有一定博弈，警惕遠(yuǎn)興持續(xù)不及預(yù)期以及檢修超預(yù)期，造成近月現(xiàn)貨持續(xù)緊張。長(zhǎng)期供需走弱邏輯不改。產(chǎn)地安檢趨嚴(yán)，產(chǎn)地情緒較好，產(chǎn)地發(fā)運(yùn)倒掛現(xiàn)象仍存，港口優(yōu)質(zhì)貨源有限，非電剛需支撐下，港口結(jié)構(gòu)性矛盾凸顯，疊加大秦線臨近檢修，神華外購(gòu)再次調(diào)漲，煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲。
　　整體而言，近期市場(chǎng)交易的核心在于政策效果，鐵水是否見(jiàn)頂，煤炭?jī)r(jià)格能否淡季不淡，以及美國(guó)加息政策變化；其中地產(chǎn)和基建均已兌現(xiàn)政策，但效果仍待檢驗(yàn)。鋼廠利潤(rùn)下行，鐵水見(jiàn)頂概率加大。煤炭日耗開(kāi)始回落，但非電需求較強(qiáng)，煤價(jià)穩(wěn)中有升。海外方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，通脹有抬頭趨勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度偏鷹，9月利率不變，美聯(lián)儲(chǔ)大幅調(diào)低了明年的降息預(yù)期。預(yù)計(jì)短期黑色板塊價(jià)格仍將震蕩運(yùn)行。中期持續(xù)關(guān)注鐵水產(chǎn)量和鋼材庫(kù)存變化，海外風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：寬松政策續(xù)發(fā)、下游補(bǔ)庫(kù)加快（上行風(fēng)險(xiǎn)）；鋼廠主動(dòng)檢修、需求大幅走弱，海外地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（下行風(fēng)險(xiǎn)）
　　中線展望：震蕩