>> 國海證券-奧比中光(688322)公司深度報告：3D之眼，賦能千行百業(yè)-230922
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 4945KB |
| 格式： |
pdf 共53頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊仁文 |
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從2D成像技術(shù)到3D視覺感知技術(shù)是一次技術(shù)躍遷。目前3D視覺從認(rèn)知和使用上，尚處于商業(yè)化較早階段。3D視覺在性能上較2D視覺具有絕對優(yōu)勢，彌補了2D在深度識別、精準(zhǔn)測量、邊緣檢測、動態(tài)識別、特征識別上的不足，豐富了在體積和表面積上面的采集數(shù)據(jù)，確保了測量的精度、準(zhǔn)確度和穩(wěn)定性。我們認(rèn)為未來隨著智能終端進(jìn)一步普及（消費電子、機(jī)器人、智能駕駛等），同時3D傳感器將持續(xù)降本。據(jù)Yole預(yù)測，全球3D視覺市場規(guī)模有望從2019年的50億美元增長至2025年的150億美元，市場規(guī)模實現(xiàn)快速增長。
奧比中光位于全球3D視覺第一梯隊，全棧式技術(shù)布局，獲海外巨頭高度認(rèn)可。研發(fā)優(yōu)勢：縱向具備從底層到應(yīng)用層、軟硬件一體化(芯片、算法、硬件）的系統(tǒng)級開發(fā)設(shè)計能力，橫向布局六大3D技術(shù)(雙目、結(jié)構(gòu)光、Itof、dTof、Lidar)，具備不同技術(shù)路線間相互借鑒促進(jìn)的研發(fā)創(chuàng)新能力。人才優(yōu)勢：公司集聚海內(nèi)外尖端人才，打造了一支由芯片、算法、光學(xué)、軟件、機(jī)電設(shè)計等多學(xué)科專業(yè)背景人才組成的3D視覺感知技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊。產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢：公司產(chǎn)品貫穿產(chǎn)業(yè)鏈上下游，從底層技術(shù)，到中游環(huán)節(jié)完整的3D視覺方案商及下游各類應(yīng)用算法的能力。量產(chǎn)優(yōu)勢：3D視覺傳感器生產(chǎn)工藝復(fù)雜，量產(chǎn)難度高，公司百萬級的產(chǎn)品量產(chǎn)保障及快速服務(wù)響應(yīng)能力，形成了明顯的先發(fā)優(yōu)勢。與龍頭客戶合作開發(fā)，優(yōu)先選擇成熟產(chǎn)品實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)?？蛻魞?yōu)勢：已先后服務(wù)全球超過1000家客戶及眾多的開發(fā)者，獲得包括英偉達(dá)、微軟、OPPO、螞蟻集團(tuán)、中國移動等龍頭企業(yè)認(rèn)可，樹立了良好的行業(yè)口碑和品牌形象。
多元布局打開成長空間，賦能千行百業(yè)。目前公司已布局生物識別、AIOT、工業(yè)視覺、智能門鎖、消費電子等領(lǐng)域。在AIOT領(lǐng)域，據(jù)GGII統(tǒng)計，2022年公司在中國服務(wù)機(jī)器人領(lǐng)域的市占率超過70%，位居行業(yè)第一。生物識別里的在線支付綁定支付寶，為行業(yè)標(biāo)桿型設(shè)備。未來，3D視覺傳感器有望在消費電子（智能手機(jī)、MR）、機(jī)器人、智能駕駛上廣泛得到應(yīng)用。在MR領(lǐng)域，協(xié)助MR捕捉3D形式的空間照片和視頻，用來處理SLAM空間環(huán)境感知、手勢識別、三維建模等功能；在人形機(jī)器人上協(xié)助機(jī)器人更好的感知與交互；在激光雷達(dá)領(lǐng)域，協(xié)助快速掃描周圍環(huán)境，量化距離、速度和形狀等信息，為機(jī)器人/車輛提供精準(zhǔn)、可靠的感知能力。
投資建議與盈利預(yù)測。我們看好3D視覺未來在智能終端的廣泛應(yīng)用，如消費電子、機(jī)器人、智能駕駛等領(lǐng)域空間廣闊，且量產(chǎn)降本后有望助力3D技術(shù)的進(jìn)一步普及。目前公司尚未盈利，我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為4.59/6.14/8.85億元，歸母凈利潤分別為-1.90/-1.10/0.19億元，對應(yīng)PS分別為24.41/18.24/12.67X。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司經(jīng)營業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；技術(shù)迭代創(chuàng)新風(fēng)險；3D傳感下游應(yīng)用場景商業(yè)化不及預(yù)期；部分關(guān)鍵器件外采及委托加工等方式帶來的供應(yīng)鏈風(fēng)險；客戶集中度及關(guān)聯(lián)交易較高帶來的風(fēng)險；國內(nèi)國際公司及市場不可完全對比風(fēng)險。
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