>> 中信證券-天準(zhǔn)科技(688003)2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：23H1業(yè)績(jī)符合預(yù)期，產(chǎn)品線開拓進(jìn)展順利-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
大小： |
308KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
劉海博，李越，劉易 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
天準(zhǔn)科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)器視覺裝備平臺(tái)型企業(yè)，已構(gòu)建消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、PCB、光伏、智能駕駛等產(chǎn)品線。受益于光伏、汽車制造、智能駕駛以及PCB市場(chǎng)的需求旺盛，公司23H1營(yíng)收凈利保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。展望未來，我們認(rèn)為公司將保持高研發(fā)投入，持續(xù)在半導(dǎo)體以及PCB高端設(shè)備領(lǐng)域進(jìn)行國(guó)產(chǎn)替代?？紤]到公司消費(fèi)電子設(shè)備將跟隨終端產(chǎn)品迭代保持穩(wěn)定更換頻率，各新產(chǎn)品線均已進(jìn)入訂單放量階段，我們預(yù)計(jì)公司未來營(yíng)收凈利將保持較快增長(zhǎng)，給予2023年42倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。
▍公司23H1營(yíng)收凈利保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2023年8月25日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.13億元（YoY +10.41%），歸母凈利潤(rùn)0.04億元（YoY +36.24%），剔除股份支付費(fèi)用影響凈利潤(rùn)為0.20億元，符合市場(chǎng)預(yù)期。公司營(yíng)收凈利均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)主要系公司產(chǎn)品線拓展效果顯著，來自汽車制造、光伏半導(dǎo)體行業(yè)的營(yíng)收占比持續(xù)提升，23H1視覺制程裝備產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.16億元，同比增長(zhǎng)29.69%；智能駕駛方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.38億元，同比增長(zhǎng)94.65%。憑借五大領(lǐng)域核心平臺(tái)能力，我們認(rèn)為公司將持續(xù)豐富在PCB、光伏、半導(dǎo)體、智能駕駛等高景氣賽道的產(chǎn)品線，保持高速成長(zhǎng)勢(shì)頭。
▍智能駕駛方案邁入乘用車領(lǐng)域，部分項(xiàng)目進(jìn)入量產(chǎn)驗(yàn)證階段。公司以AI邊緣計(jì)算控制器為起點(diǎn)，已拓展至車規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛域控制器，主要面向高階自動(dòng)駕駛乘用車前裝量產(chǎn)。根據(jù)公司微信公眾號(hào)以及2023年半年報(bào)信息，目前公司已與頭部AI芯片公司建立深度戰(zhàn)略合作關(guān)系，打造業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的智能駕駛控制器產(chǎn)品與解決方案，公司發(fā)布的TADC-D52域控制器獲首個(gè)地平線Matrix5標(biāo)準(zhǔn)硬件認(rèn)證，可以勝任NOP/NOA領(lǐng)航輔助駕駛、自主泊車等常見的高等級(jí)自動(dòng)駕駛場(chǎng)景，已服務(wù)10余家客戶，并獲得某主機(jī)廠新汽車平臺(tái)自動(dòng)駕駛域控制器的開發(fā)定點(diǎn)，目前已完成DV測(cè)試，公司預(yù)計(jì)2023年內(nèi)具備量產(chǎn)條件。
▍保持高研發(fā)投入，推出一系列泛半導(dǎo)體新產(chǎn)品。2020-2023H1，公司研發(fā)費(fèi)用保持在1億元以上，高研發(fā)投入助力公司在半導(dǎo)體以及PCB領(lǐng)域推出一系列高技術(shù)能力產(chǎn)品。在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司參股的矽行半導(dǎo)體獲得重大進(jìn)展，首臺(tái)面向12英寸晶圓65-90nm技術(shù)節(jié)點(diǎn)的寬波段明場(chǎng)缺陷檢測(cè)設(shè)備TB1000已于8月交付客戶試用。TB1000實(shí)現(xiàn)了精密光機(jī)電關(guān)鍵核心部件的自主可控，采用先進(jìn)的信號(hào)處理算法，有效提高信噪比，顯著提升了設(shè)備在關(guān)鍵制程的缺陷檢測(cè)靈敏度，有望打破國(guó)外龍頭主導(dǎo)半導(dǎo)體檢/量測(cè)市場(chǎng)的局面。在PCB領(lǐng)域，公司推出一系列高效、高精度設(shè)備，包括LDI、AOI、AVI、CO2激光鉆孔設(shè)備等。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司產(chǎn)品線拓展導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；公司新產(chǎn)品線客戶開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)人才流失或泄密的風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：天準(zhǔn)科技為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的機(jī)器視覺裝備平臺(tái)型企業(yè)，已構(gòu)建消費(fèi)電子、半導(dǎo)體、PCB、智能駕駛、光伏等產(chǎn)品線。受益于光伏、汽車制造、智能駕駛以及PCB市場(chǎng)的需求旺盛，公司23H1營(yíng)收凈利保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。23H1，公司在智能駕駛、半導(dǎo)體檢/量測(cè)設(shè)備、PCB等領(lǐng)域均取得較大突破，車規(guī)級(jí)自動(dòng)駕駛域控制器已取得開發(fā)定點(diǎn)，寬波段明場(chǎng)缺陷檢測(cè)設(shè)備順利出貨至客戶，CO2激光鉆孔設(shè)備成功進(jìn)行迭代，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品矩陣?？紤]到公司消費(fèi)電子設(shè)備將跟隨終端產(chǎn)品迭代保持穩(wěn)定更換頻率，各新產(chǎn)品線均已進(jìn)入訂單放量階段，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收凈利有望較快增長(zhǎng)，我們維持公司2023-2025年EPS預(yù)測(cè)為1.07/1.40/1.78元。參考可比公司平均估值水平（凌云光、矩子科技、德賽西威、中科創(chuàng)達(dá)、精測(cè)電子以及芯碁微裝2023年Wind一致預(yù)期PE均值約為44x），考慮公司已與下游大客戶建立良好合作關(guān)系且合作前景廣闊，公司3C、光伏領(lǐng)域訂單來源穩(wěn)定，PCB、半導(dǎo)體以及智能駕駛業(yè)務(wù)持續(xù)取得突破，我們給予2023年42倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)45元，首次給予“買入”評(píng)級(jí)
|
|
