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銀行擴(kuò)表趨緩，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴謴?fù)
　　隨著二季度經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇轉(zhuǎn)弱，銀行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張邊際放緩。受益于基建投資等政策支持，大型銀行和城商行貸款增長(zhǎng)保持韌性。股份行資產(chǎn)擴(kuò)張明顯減緩，主要受地產(chǎn)相關(guān)因素壓制。上市銀行上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^上年下滑，主要因一季度重定價(jià)所致的凈息差下行，二季度凈利潤(rùn)增速有所回升。年初以來，農(nóng)商行業(yè)績(jī)表現(xiàn)向好，主要得益于生息資產(chǎn)擴(kuò)張、非息收入增長(zhǎng)以及撥備對(duì)利潤(rùn)的反哺。區(qū)域行ROE略有改善，這與業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)有關(guān)。
　　二季度息差趨穩(wěn)，區(qū)域行實(shí)現(xiàn)資金成本節(jié)約
　　從金融監(jiān)督管理局?jǐn)?shù)據(jù)看，二季度息差趨穩(wěn)。上市銀行中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年凈息差均值為1.86%，較上年下降14 bp。城商行凈息差降幅相對(duì)較小，主要由于存款成本實(shí)現(xiàn)壓降。上市銀行貸款收息率較上年下降了18 bp，存款付息率大致保持平穩(wěn)，不同機(jī)構(gòu)存款成本壓力有所分化。大型銀行和股份行存款付息率上行，主要由于定期化效應(yīng)以及存款競(jìng)爭(zhēng)，而區(qū)域行存款付息率有所下降，主要得益于高成本存款壓降。
　　非息收入占比提高，財(cái)富AUM保持?jǐn)U張
　　上市銀行非息收入占比較上年提升約3%至26.17%。由于市場(chǎng)利率與匯率的變動(dòng)，投資資本利得提高，上市銀行投資收益占比整體有所提高。新增中間業(yè)務(wù)收入主要由部分財(cái)富業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，零售AUM保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于資本市場(chǎng)持續(xù)波動(dòng)，銀行客戶財(cái)富配置向穩(wěn)健類理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，多家機(jī)構(gòu)代理保險(xiǎn)收入實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，減輕了銀行中間業(yè)務(wù)收入壓力。
　　資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定，區(qū)域行資本狀況環(huán)比改善
　　上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量保持相對(duì)穩(wěn)定，整體風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力較優(yōu)。不良貸款率較年初有所下降，除城商行關(guān)注貸款率略有上升，其他各類行關(guān)注率下降。今年以來，銀行房地產(chǎn)資產(chǎn)占比持續(xù)下降，風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)出清。地方融資平臺(tái)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。上市銀行仍可保持不良水平和撥備相對(duì)穩(wěn)定。區(qū)域行資本充足率較一季度有所回升，主要由于銀行提高了內(nèi)生資本補(bǔ)充能力。
　　投資建議
　　上市銀行上半年經(jīng)營(yíng)總體穩(wěn)健，二季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)定。隨著逆周期政策力度不斷加強(qiáng)，房地產(chǎn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)趨于緩釋，銀行資產(chǎn)端收益率仍趨下行，在存款利率自律機(jī)制作用下，負(fù)債端成本節(jié)約效應(yīng)有望繼續(xù)發(fā)揮，緩解部分息差壓力，穩(wěn)息差更加考驗(yàn)銀行負(fù)債管理能力。經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好預(yù)期將推動(dòng)銀行股估值修復(fù)：一是優(yōu)質(zhì)區(qū)域行或?qū)⒙氏仁芤嬗诨久娓纳?，?jīng)營(yíng)表現(xiàn)有望繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)；二是隨著樓市風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂，股份制銀行估值修復(fù)存在空間。此外，可關(guān)注以大行為主的高股息股市場(chǎng)表現(xiàn)持續(xù)性，在資金持續(xù)寬松的環(huán)境下，配置優(yōu)勢(shì)有望延續(xù)。維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不及預(yù)期，信貸需求持續(xù)低迷；行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)過快釋放；政策落實(shí)不及預(yù)期。