| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,劉陽,張巧栩 |
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2023年1-8月，一般公共預算收入累計同比增長10.0%，稅收收入累計同比增長12.9%，非稅收入累計同比下降3.6%，國有土地出讓收入累計同比下降19.6%，一般公共預算支出累計同比增長3.8%。
一、預算完成進度：赤字多增助力支出“趕進度”
累計來看，中等口徑下財政收入進度與前五年均值的差距進一步走闊，盡管更多使用赤字增加財力，但收入不足仍顯著掣肘支出進度。中等口徑下1-8月財政收支進度分別為62.9%和58.2%，分別較前五年均值低3.6pct和1.1pct，這一差距較上月分別走闊0.8pct和0.1pct。而實際赤字規(guī)模42,830億元，較前五年均值高15,100億元，這一數字較上月上升了3,500億元。這表明財政收支缺口仍在邊際走闊。
單月來看，8月赤字多增助力支出“趕進度”。8月政府類債券融資節(jié)奏明顯加快，中等口徑下，8月財政收支完成進度分別為6.0%和7.1%；實際赤字規(guī)模9,990億元，較近五年均值高3,460億元。
二、公共財政收入：修復緩慢，增長承壓
公共財政收入修復緩慢。一方面，內外需求不足疊加投資增速放緩，稅收收入增長承壓；另一方面，地方盤活閑置資產、礦產資源等空間收窄，非稅收入持續(xù)收縮。剔除留抵退稅影響1，1-8月一般公共預算收入累計同比增長0.2%，增速較前值下降0.4pct；稅收收入累計同比增長0.7%，增速較前值下降0.3pct。非稅收入累計同比下降3.6%，降幅較前值走闊1.3pct。單月來看，稅收收入與非稅收入降幅均有所走闊。剔除留抵退稅影響，8月一般公共預算收入同比下降5.1%，較前值走闊2.8pct，稅收收入同比下降2.9%，較前值走闊2.4pct。非稅收入已連續(xù)五個月陷入收縮，降幅走闊0.1pct至-15.0%。
從四大稅種看，除個人所得稅外，其余稅種當月同比增速較前值均有不同程度下降。個人所得稅增速回升4.6pct至3.8%，但就業(yè)整體承壓，疊加個稅優(yōu)惠政策延續(xù)加碼，后續(xù)個稅增長承壓。工業(yè)企業(yè)利潤修復放緩，仍深陷下降區(qū)間，企業(yè)所得稅增速小幅下降0.8pct至-16.8%。國內消費稅增速下降10.3pct至4.2%，隨著消費動能回升，后續(xù)增速有望反彈?？杀瓤趶较拢鲋刀愒鏊儆烧D負，回落12.4%至-0.3%。進出口金額持續(xù)收縮，出口退稅增速由正轉負，關稅、進口貨物增值稅和消費稅降幅小幅收窄，但表現(xiàn)仍然較弱。
三、公共財政支出：增速回升，擴張邊際提速
1-8月全國一般公共預算支出累計同比增長3.8%，增速較前值上升0.5pct，結束了今年以來持續(xù)下降的趨勢，但3.8%的增速仍低于全年預算增速1.8pct。表明收入修復緩慢，債務負擔加重，顯著制約了支出擴張速度。8月一般公共預算支出增速大幅回升8.0pct至7.2%，增速為年內新高。一方面，國內經濟修復受阻，財政逆周期加強發(fā)力；另一方面，8月國債凈融資5,174億元，地方新增一般債發(fā)行1,127億元，明顯高于去年同期，增加了可用財力。
從支出結構看，8月財政支出兼顧民生與投資。一方面，低基數下基建類支出整體增速回升10.0pct至7.4%，支出占比為22.9%，較前值上升2.3pct。8月基建投資增速提升，或與新增專項債發(fā)行提速以及預算內資金配合發(fā)力有關。另一方面，民生類支出表現(xiàn)良好，社保就業(yè)支出增速大幅提升13.3pct至15.7%，衛(wèi)生健康及教育支出增速分別上升8.2pct和0.8pct至5.3%和3.4%。
四、政府性基金收支：收入持續(xù)低迷，支出降幅收窄
收入端，8月國有土地出讓收入同比增速降幅再次走闊12.1pct至-22.2%，拖累政府性基金收入增速降幅擴大12.5pct至-18.5%。8月房地產銷售及投資降幅收窄，但仍深陷負增長區(qū)間。在房地產市場供求關系發(fā)生重大變化的新形勢下，近期房地產政策優(yōu)化調整效果仍待觀察；此外，商品房銷售回暖傳導至土地市場仍需時間，土地出讓收入短期仍將承壓。
支出端，去年同期基數走低疊加新增專項債加速發(fā)行使用，8月政府性基金支出降幅收窄25.8pct至-10.1%。8月新增專項債發(fā)行5,946億元，9月仍有近7,000億待發(fā)行，短期將對政府性基金支出形成一定支撐。但“以收定支”原則下，收入承壓將制約支出力度，完成全年預算目標的難度加大。
五、市場影響：對債券市場形成一定利空
流動性方面，財政政策對銀行間流動性形成一定擾動。從貨幣當局資產負債表來看，8月末“政府存款”余額為44,706億元，環(huán)比小幅下降448.5億元，財政存款時點余額變動對銀行間市場基礎貨幣影響有限，但考慮到月內政府類債券發(fā)行提速，財政資金集中回購與投放錯位的影響進一步放大。從債券發(fā)行量角度看，8月政府類債券融資節(jié)奏明顯加快，凈融資規(guī)模超1萬億元，其中本月國債發(fā)行量9,224億元，凈融資量5,174億元；地方政府債發(fā)行量13,089億元，凈融資量為7,176億元，月內貨幣市場流動性持續(xù)收斂，下半月資金價格在政策利率上方波動運行。
債券收益率方面，受央行下調公開市場和MLF政策利率作用，8月份中旬債券各期限收益率普遍下行并跌穿震蕩點位，10年期國債收益率最低降至2.54%。但隨著政府類債券供給量顯著增加，疊加貨幣市場流動性收斂，對債券市場形成一定利空，10年期
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