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上游商流及快遞行業(yè)情況：8月件量同比+18.3%
　　上游商流：8月社零總額3.79萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)4.6%；其中實(shí)物商品網(wǎng)上零售額9965億元，同比增長(zhǎng)7.6%；累計(jì)實(shí)物商品網(wǎng)購(gòu)滲透率為26.4%。
　　行業(yè)概況：1-8月快遞服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為84.1，環(huán)比1-7月下降0.2pct。
　　8月規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)收入992.8億元，同比+12.3%；其中同城/異地/國(guó)際及港澳臺(tái)/其他分別為59.6/487.4/118.7/327.2億元，同比增速為2.1%/10.6%/24.3%/13.06%。
　　8月實(shí)現(xiàn)規(guī)模以上快遞業(yè)務(wù)量111.6億件，同比+18.3%，環(huán)比+3.6%；其中同城/異地/國(guó)際及港澳臺(tái)分別完成11.7/97.4/2.6億件，同比+6.3%/19.3%/50.8%。
　　我們估算8月快遞單票價(jià)格8.89元/單，同比-5.07%。
　　快遞量：增速穩(wěn)健
　　業(yè)務(wù)量：申通增速繼續(xù)領(lǐng)跑
　　1）圓通：8月業(yè)務(wù)量17.4億件，同比+14.5%；1-8月累計(jì)完成132.1億件。
　　2）韻達(dá)：8月業(yè)務(wù)量16.2億件，同比+9.1%；1-8月累計(jì)完成116億件。
　　3）申通：8月業(yè)務(wù)量15.2億件，同比+24.1%；1-8月累計(jì)完成106.8億件。
　　4）順豐：8月業(yè)務(wù)量9.1億件，同比-3.4%（含豐網(wǎng)），同比+11.9%（不含豐網(wǎng)）；1-8月累計(jì)完成76.3億件。
　　整體來(lái)看，8月各上市公司件量增速穩(wěn)健，申通繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)增速，韻達(dá)件量增速改善明顯。根據(jù)交通運(yùn)輸部發(fā)布的周度攬收數(shù)據(jù)，8月底以來(lái)，行業(yè)日均快遞攬收件量環(huán)比明顯提升，旺季將至，行業(yè)件量增速可期。
　　市場(chǎng)份額：行業(yè)分化持續(xù)
　　1）圓通：8月市占率15.6%，環(huán)比變動(dòng)-0.1pct
　　2）韻達(dá)：8月市占率14.5%，環(huán)比變動(dòng)-0.1pct
　　3）申通：8月市占率13.6%，環(huán)比變動(dòng)0.3pct
　　4）順豐：8月市占率8.2%，保持穩(wěn)定。
　　核心觀點(diǎn)：隨著線上消費(fèi)滲透率的提升，上游電商銷售額增速放緩，市場(chǎng)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)。目前競(jìng)爭(zhēng)格局未達(dá)穩(wěn)態(tài)。龍頭公司份額提升目標(biāo)堅(jiān)定。預(yù)計(jì)良性競(jìng)爭(zhēng)將持續(xù)，且極兔收購(gòu)豐網(wǎng)并申請(qǐng)上市，未來(lái)行業(yè)集中將加速。
　　快遞價(jià)格：淡季價(jià)格仍承壓，旺季或?qū)⒂兴纳?br>　　1）圓通：8月單價(jià)2.34元，同比變動(dòng)-7.1%，環(huán)比變動(dòng)0.01元。
　　2）韻達(dá)：8月單價(jià)2.17元，同比變動(dòng)-17.2%，環(huán)比變動(dòng)-0.03元。
　　3）申通：8月單價(jià)2.10元，同比變動(dòng)-13.2%，環(huán)比變動(dòng)-0.05元。
　　4）順豐：8月單價(jià)16.54元，同比變動(dòng)-6.61%（不含豐網(wǎng)，考慮豐網(wǎng)同比變動(dòng)5.96%），環(huán)比變動(dòng)-0.19元。
　　核心觀點(diǎn)：2023年以來(lái)義烏等“產(chǎn)糧區(qū)”出現(xiàn)較為激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，加盟商經(jīng)營(yíng)承壓，我們預(yù)計(jì)當(dāng)前快遞價(jià)格下降空間有限。9月初我們發(fā)布報(bào)告《部分地區(qū)或?qū)㈤_(kāi)啟新一輪價(jià)格修復(fù)，旺季行業(yè)經(jīng)營(yíng)改善可期》預(yù)計(jì)快遞產(chǎn)糧區(qū)或?qū)⒂瓉?lái)新一輪價(jià)格上漲，期待旺季價(jià)格修復(fù)帶來(lái)階段性盈利修復(fù)。
　　快遞服務(wù)收入：淡季平穩(wěn)過(guò)渡
　　1）圓通：8月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入40.7億元，同比+6.2%；
　　2）韻達(dá)：8月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入35.2億元，同比-9.9%；
　　3）申通：8月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入31.9億元，同比+7.6%
　　4）順豐：8月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)收入150.54億元，同比+4.6%（不含豐網(wǎng)，若考慮豐網(wǎng)順豐速運(yùn)物流業(yè)務(wù)收入同比+2.41%）；供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入52.2億元，同比-27.41%（不含豐網(wǎng)）。
　　投資策略
　　重視龍頭長(zhǎng)期價(jià)值，順周期下順豐控股有望率先受益。2023年經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，快遞量增速將逐步恢復(fù)，頭部企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將加速行業(yè)集中，業(yè)績(jī)不確定性或?qū)⑻嵘?。中長(zhǎng)期來(lái)看，快遞行業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)顯著，行業(yè)將回歸良性競(jìng)爭(zhēng)。建議關(guān)注順豐控股（公司作為快遞物流龍頭，時(shí)效業(yè)務(wù)盈利回升、大件快運(yùn)業(yè)務(wù)利潤(rùn)提升疊加新業(yè)務(wù)持續(xù)改善節(jié)奏均有望超預(yù)期，順周期背景下有望率先受益）、中通快遞（行業(yè)龍頭地位穩(wěn)健，份額不斷創(chuàng)新高）、圓通速遞（單票盈利領(lǐng)先改善，關(guān)注后續(xù)數(shù)字化建設(shè)深入）、韻達(dá)股份（件量增速明顯改善）、申通快遞（產(chǎn)能繼續(xù)提升，件量增速持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)）
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)增速低于預(yù)期，快遞價(jià)格戰(zhàn)惡化。