>> 中信證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)重大事項點評：厄爾尼諾狀態(tài)已至，關(guān)注對全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈影響-230710
| 上傳日期： |
2023/7/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
盛夏，羅寅 |
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此報告為加密報告 |
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核心觀點
7月4日，世界氣象組織（WMO）宣布厄爾尼諾狀態(tài)形成，并預(yù)測2023年7-9月間出現(xiàn)厄爾尼諾事件并持續(xù)到年底的可能性為90%，且“至少為中等強度”。厄爾尼諾會對全球氣象產(chǎn)生重大影響，帶來更多的極端氣象災(zāi)害，直接或間接影響全球農(nóng)作物生長，擾動全球農(nóng)產(chǎn)品價格。短期，近期厄爾尼諾將主要影響我國種植產(chǎn)業(yè)，擾動相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)，刺激優(yōu)質(zhì)種子需求，結(jié)構(gòu)性影響相關(guān)重要農(nóng)產(chǎn)品進口。中長期，全球極端天氣頻發(fā)背景下，通過生物育種技術(shù)提升育種水平和研發(fā)優(yōu)質(zhì)品種，是保障我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)定性的必由之路。推薦具備顯著產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)先優(yōu)勢的生物育種龍頭大北農(nóng)、具備優(yōu)質(zhì)品種資源的雜交玉米種業(yè)龍頭登海種業(yè)。
▍厄爾尼諾狀態(tài)已形成。7月4日，世界氣象組織（WMO）宣布，熱帶太平洋七年來首次形成厄爾尼諾狀態(tài)（El Nio conditions），并預(yù)測2023年7-9月間出現(xiàn)厄爾尼諾事件（El Nio event）并持續(xù)到年底的可能性為90%，且“至少為中等強度”。此前，美國國家海洋和大氣管理局（NOAA）已于6月8日發(fā)布厄爾尼諾警報，宣布厄爾尼諾現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，并預(yù)計在2023年冬季發(fā)展到冬季發(fā)展為強厄爾尼諾的概率為56%，達到超強程度概率為25%。中國國家氣候中心于6月13日預(yù)測，赤道中東太平洋將于今夏進入厄爾尼諾狀態(tài)。我們認(rèn)為，結(jié)合多個權(quán)威氣象機構(gòu)預(yù)測和關(guān)鍵監(jiān)測指標(biāo)數(shù)據(jù)，目前厄爾尼諾狀態(tài)已至，且進一步發(fā)展為厄爾尼諾事件的概率提升。
▍厄爾尼諾是赤道東太平洋異常升溫現(xiàn)象，易造成全球氣候異常。赤道太平洋表層海流方向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，赤道太平洋東部和中部海域海水出現(xiàn)顯著增溫的現(xiàn)象稱之為“厄爾尼諾現(xiàn)象”。如果該現(xiàn)象持續(xù)半年以上，就會發(fā)展成為“厄爾尼諾事件”。厄爾尼諾會對全球氣象產(chǎn)生重大影響，帶來更多極端氣象災(zāi)害。當(dāng)前，受厄爾尼諾影響，部分區(qū)域已出現(xiàn)各類氣候異常，且正在引起全球廣泛關(guān)注。（1）對全球來說，厄爾尼諾現(xiàn)象會破壞大氣環(huán)流的正常熱量、水蒸氣等分布的動態(tài)平衡，太平洋周邊國家易出現(xiàn)西旱東澇的現(xiàn)象。澳洲東部、印尼、東南亞等區(qū)域降雨量減少，易發(fā)生嚴(yán)重干旱；南美洲太平洋易出現(xiàn)暴雨和洪水。（2）對中國來說，厄爾尼諾年份下，大概率出現(xiàn)暖冬，東北易出現(xiàn)冷夏，華北、黃淮地區(qū)少雨干旱，南方地區(qū)易出現(xiàn)洪澇。
▍全球大宗農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)不確定性增加。厄爾尼諾或?qū)⒁鹑蛑饕r(nóng)業(yè)生產(chǎn)國降水和氣溫異常，影響全球農(nóng)作物產(chǎn)量預(yù)期，進而引發(fā)大宗農(nóng)產(chǎn)品價格異常波動?；跉v史情況，厄爾尼諾年份下，馬來西亞和印尼棕櫚油、印度及泰國甘蔗、澳大利亞小麥和菜籽單產(chǎn)下降。例如，根據(jù)聯(lián)合國糧食及農(nóng)業(yè)組織數(shù)據(jù)，我們測算2014-2016年超強厄爾尼諾事件使得馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量同比減少13.2%；2002-2003年中等厄爾尼諾事件使得澳大利亞小麥單產(chǎn)降低超50%。近期，天氣也成為全球農(nóng)產(chǎn)品期貨市場的重要交易主題。我們認(rèn)為，受厄爾尼諾影響，全球大宗農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)不確定性增加。
▍厄爾尼諾將主要影響我國種植產(chǎn)業(yè)和部分農(nóng)產(chǎn)品進口。我們認(rèn)為，厄爾尼諾對我國農(nóng)業(yè)的影響主要側(cè)重于種植業(yè)，并體現(xiàn)為三個主要方面。（1）擾動相關(guān)作物生長。國內(nèi)玉米種植主要分布在東北和黃淮海地區(qū)。厄爾尼諾年份夏季，黃淮海地區(qū)出現(xiàn)極端高溫干旱現(xiàn)象概率提升，而東北地區(qū)可能更易于出現(xiàn)寒潮和干旱現(xiàn)象，均不利于玉米生長發(fā)育。例如，根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，1997-1998年超強厄爾尼諾事件期間，我國東北、華北玉米主產(chǎn)區(qū)旱情嚴(yán)重，導(dǎo)致當(dāng)年玉米產(chǎn)量同比減少18.2%。（2）刺激優(yōu)質(zhì)種子需求。一是，高溫干旱預(yù)期下，農(nóng)戶會優(yōu)選具備耐熱、耐旱、抗逆性高的品種；二是，糧價景氣預(yù)期強化，進而刺激農(nóng)戶對優(yōu)質(zhì)品種的需求。（3）結(jié)構(gòu)性影響農(nóng)產(chǎn)品進口。當(dāng)前我國進口規(guī)模較大的農(nóng)產(chǎn)品包括大豆、原糖、棕櫚油等。厄爾尼諾背景下，全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)結(jié)構(gòu)性趨緊，有望推高相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品進口價格，并通過農(nóng)產(chǎn)品之間的普遍替代性，推高農(nóng)產(chǎn)品整體價格。若厄爾尼諾狀態(tài)持續(xù)，我國原糖和棕櫚油進口價格或?qū)⑻岣摺?br> ▍仍需同時關(guān)注其他影響因素和傳導(dǎo)機制。我們認(rèn)為，鑒于農(nóng)業(yè)氣象的極端復(fù)雜性和不確定性，需持續(xù)高度關(guān)注各類其他因素。（1）厄爾尼諾狀態(tài)并非等同于厄爾尼諾事件。當(dāng)前僅剛進入厄爾尼諾狀態(tài)，其是否可持續(xù)，仍有待觀察。（2）除厄爾尼諾外，全球極端天氣還受其他多個氣象系統(tǒng)的影響。例如，2023年以來，北極海冰面積屢創(chuàng)歷史同期最低值，導(dǎo)致對太陽光的反射減少，進而可能帶來北半球高緯度地區(qū)的高溫。（3）氣溫和降水之外，厄爾尼諾對其他方面的影響也不容忽視。例如，當(dāng)前巴拿馬運河和萊茵河水位已降至歷史最低位，或?qū)⒅萍s大西洋-大平洋海運和歐洲內(nèi)河航運能力和效率；當(dāng)前加拿大野火嚴(yán)重，且燃燒面積創(chuàng)歷史新高，或直接造成農(nóng)作物被毀。
▍風(fēng)險因素：厄爾尼諾事件發(fā)生仍存在不確定性；厄爾尼諾事件強度不確定性；厄爾尼諾現(xiàn)象與其他氣象系統(tǒng)疊加；全球糧食貿(mào)易政策；國際地緣政治沖突等。
▍投資策略。厄爾尼諾將增加我國農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)不確定性。短期
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