>> 華泰期貨-國債期貨周報：中美協(xié)調(diào)，利率中性-230923
| 上傳日期： |
2023/9/23 |
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| 608KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,徐聞宇 |
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策略摘要
單邊建議關(guān)注穩(wěn)增長政策下的長端空頭機(jī)會；套利建議關(guān)注流動性和經(jīng)濟(jì)預(yù)期修正過程中的收益率曲線陡峭化機(jī)會；套保建議采用2312合約適度套保。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
負(fù)債端：貨幣總量寬松，短期保持觀望。9月1日，央行下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率2個百分點(diǎn)。9月11日，8月末M2余額286.93萬億元，同比增長10.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和1.6個百分點(diǎn)；M1余額67.96萬億元，同比增長2.2%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個和3.9個百分點(diǎn)。9月14日，央行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.4%，將釋放中長期流動性超5000億元。9月20日，央行LPR定價保持不變。9月21日，美聯(lián)儲暫停加息。9月22日，中美建立經(jīng)濟(jì)工作組。
資產(chǎn)端：央地博弈之下，關(guān)注財政落地。9月11日，8月人民幣貸款增加1.36萬億元，同比多增868億元；分部門看，住戶貸款增加3922億元，其中，短期貸款增加2320億元，中長期貸款增加1602億元。截至9月15日，2023年全國已累計發(fā)行新增地方政府債券39145.36億元，其中新增一般債券6389.61億元、新增專項債券32755.75億元。按照今年預(yù)算安排的新增地方債限額測算，今年新增地方債、新增專項債發(fā)行進(jìn)度均已超過86%，新增專項債的剩余額度也將按財政部要求，力爭在9月底前基本發(fā)行完畢。9月18日，《十四屆全國人大常委會立法規(guī)劃》發(fā)布，房地產(chǎn)稅未出現(xiàn)在最新立法規(guī)劃中；《關(guān)于提高集成電路和工業(yè)母機(jī)企業(yè)研發(fā)費(fèi)用加計扣除比例的公告》發(fā)布。
策略
單邊：2312合約偏空思路。
套利：中期寬松預(yù)期驅(qū)動收益率曲線策略仍有陡峭空間（2×TS-1×T），短期政策持穩(wěn)曲線策略保持觀望或階段性扁平。
套保：短久期品種（TS）基差收斂幅度較大，短期存調(diào)整壓力，空頭可采用2312合約適度套保。
■風(fēng)險
提示經(jīng)濟(jì)大幅弱于預(yù)期，流動性超預(yù)期寬松
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