>> 興業(yè)證券-利率回顧：跨季流動性偏緊，曲線熊平-230923
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
大?。?/td>
| 862KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃偉平,左大勇,羅雨濃 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
資金面：跨季流動性偏緊。本周DR007運行在1.95-2.20%的區(qū)間，R001運行在1.79-2.12%的區(qū)間，流動性呈現(xiàn)緊平衡的狀態(tài)，跨季資金較為緊張。周一至周五，央行分別開展了2240億元、2680億元、2910億元、2510億元和2020億元逆回購操作，全周逆回購累計凈投放5520億元。匯率壓力減輕后，央行顯著加大資金凈投放，但由于流動性水位較低疊加跨季資金需求旺盛，節(jié)前最后一周資金面可能仍存壓力。
一級市場：需求尚可。本周國債發(fā)行量環(huán)比上升，另一方面利率債到期量也大幅上升，因此本周利率債凈供給相比上周僅小幅上升。本周政金債招標需求正常，中標利率大多低于二級利率，分期限看需求仍然集中在3-7年。周三的附息國債招標需求較弱，中標利率高于二級，參與倍數(shù)也不理想。整體而言，供給放量和資金偏緊影響了國債招標的參與熱情，政金債需求受到的沖擊有限。
二級市場：利空疊加，長端小幅調(diào)整。本周債市整體波動不大，跨季資金偏緊、一級國債供給放量、A股上漲等因素對債市構(gòu)成壓制，長端有所上行。具體而言，周一，早盤債市走勢偏弱，下午市場對逆回購?fù)斗欧帕康钠诖郎?，全天收益率先上后下?30012整體收平。周二，逆回購?fù)斗帕繘]有驚喜，債市小幅調(diào)整，230012上行1bp。周三，資金偏緊和一級國債供給壓制市場情緒，債市延續(xù)調(diào)整，當天230012上行0.25bp。周四，隔夜聯(lián)儲鷹派程度超預(yù)期，A股大跌，股債蹺蹺板下債市情緒積極，當天230012下行0.7bp。周五，A股大漲壓制債市情緒，跨季資金仍然緊張，當天債市調(diào)整，230012上行1.7bp。本周十年國債活躍券230012累計上行2.25bp，十年國開活躍券230210累計上行1bp。
期限利差：曲線走平。本周國債10-1利差收窄3bp至48bp，國開10-1利差收窄1bp至46bp，短端利率上行幅度大于長端，導(dǎo)致曲線進一步走平。本周資金面延續(xù)偏緊的狀態(tài)，央行加大逆回購操作量也沒能有效壓低資金利率，意味著當前流動性水位太淺、市場對跨季資金需求量太大。曲線形態(tài)的變化指向資金面是當前債市調(diào)整的核心因素，市場對基本面企穩(wěn)反彈的擔憂并不強烈。
風險提示：基本面修復(fù)超預(yù)期；流動性收緊超預(yù)期
|
|
