>> 方正證券-北方導航(600435)公司點評報告：低成本精確制導龍頭，內需+外貿雙輪驅動-230923
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
大?。?/td>
| 743KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
李魯靖 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司8月10日發(fā)布2023年中報，23H1實現營收17.22億元，同比增長4.57%；實現歸母凈利潤1.47億元，同比增長25.26%；扣非后歸母凈利潤1.42億元，同比增長74.52%。
提質增效，盈利能力持續(xù)提升
2023H1公司實現營收17.22億元，同比增長4.57%；實現歸母凈利潤1.47億元，同比增長25.26%，主要原因為母公司本期軍民兩用產品營業(yè)收入增加；扣非后歸母凈利潤1.42億元，同比增長74.52%，主要原因為上年同期處置北方專用車確認非經常性損益。單季度來看，2023Q2營收11.38億元，同比增長6.22%，環(huán)比增長94.77%；歸母凈利潤1.22億元，同比增長49.30%，環(huán)比增長398.68%。公司持續(xù)聚焦導控主業(yè)，業(yè)績增長明顯。利潤率方面，23H1毛利率為26.82%，同比增加5.98pct；凈利率9.59%，同比增加1.28pct，其中2023Q2凈利率11.88%為十年期單季最高值。公司盈利能力持續(xù)改善。我們認為原因有：1）公司剝離不良資產，專注主業(yè)積極調整業(yè)務結構，期間費用管控有效，報告期銷售費用率下降0.4pct，管理費用率下降0.89pct，財務費用率下降0.17pct；2）公司深入貫徹落實數智工程戰(zhàn)略，推進基于數據驅動的智能工廠建設，助力智能化、規(guī)?；?、低成本、性能優(yōu)的研制生產能力提升。23H1研發(fā)費用同比增長42.95%，源源不斷注入內生動力。
多點開花，子公司同步發(fā)力
從合并報表公司看，母公司營收13.36億元，同比增長9.93%；凈利潤1.57億元，同比增長34.94%。衡陽光電營收0.93億元，同比增長9.49%；凈利潤0.36億元，同比增長212.40%。中兵通信營收1.55億元，同比增長11.08%；凈利潤0.06億元，同比下降63.18%。中兵航聯營收1.39億元，同比下降13.15%；凈利潤0.24億元，同比增長22.89%。子公司在軍事通信、智能集成連接領域持續(xù)發(fā)力。
遠火需求明確，內需外貿雙輪驅動業(yè)績增長
低成本制導武器遠程火箭炮射程遠、覆蓋廣、精度高、通用性好，已成為現代戰(zhàn)爭的“大殺器”。外貿方面，俄烏沖突有望重塑世界軍貿格局，中國兵器集團作為核心遠火制造商有望把握機會，增加出口。內需方面，火箭彈作為陸軍裝備重要構成，在十四五練兵、備戰(zhàn)的戰(zhàn)略導向下，消耗量和儲備量有望進一步擴大。公司主營制導控制系統(tǒng)，是制導火箭彈產業(yè)鏈重要的二級配套廠商，有望受益于下游需求增長。
聚勢賦能轉型升級，產業(yè)結構持續(xù)優(yōu)化
公司數智制造能力持續(xù)提升，2022年已實現批產制導系列全譜系智能化總裝能力全覆蓋。23年公司持續(xù)深化改革，不斷提升數字化制造能力和信息化管控能力，推動實現產品質量數據數字化、生產線運行信息化、生產組織柔性化、產品生產定制化、加工過程透明化、資源配置高效化。隨著公司轉型不斷深入，降本增效持續(xù)推進，公司盈利能力或進一步提升。
盈利預測：公司作為中國兵器集團下屬核心制導控制系統(tǒng)供應商，具有獨占優(yōu)勢，有望在行業(yè)下游需求釋放的紅利中獲得超額收益。我們預測2023-25年公司營業(yè)收入為43.97/57.72/76.07億元、歸母凈利潤為2.98/4.17/5.71億元，對應EPS為0.20/0.28/0.38元，對應PE為52.31/37.39/27.33倍，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：軍品訂單下達不及預期；全面競優(yōu)導致行業(yè)競爭加?。豢蛻艏卸容^高。
|
|
