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本期投資提示：
　　微軟Copilot將全面接入Windows 11，提振AI板塊信心。微軟稱全球版智能Copilot將自9月26日起，隨著更新的Windows 11以初期版本形式推出，并將于今年秋季在Microsoft 365智能副駕中集成。除了消費(fèi)版Copilot，微軟還宣布其Microsoft 365Copilot企業(yè)版將于11月1日全面上市。定價(jià)方面，此前已經(jīng)公布Copilot每月訂閱費(fèi)用為30美元，較此前的Office 365上漲83%。微軟Copilot未來(lái)的付費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，對(duì)AI應(yīng)用、基礎(chǔ)設(shè)施投入都有直接的影響。微軟AI辦公商業(yè)化推進(jìn)速度快，提價(jià)幅度大，有助于提振全球AI產(chǎn)業(yè)投資信心。重點(diǎn)關(guān)注互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)騰訊控股（混元助手已上線，在云、協(xié)同辦公等業(yè)務(wù)長(zhǎng)期會(huì)有拉動(dòng)）、前期調(diào)整幅度較大的游戲（23年P(guān)E中樞已經(jīng)低于20x）、地方出版（23年P(guān)E已經(jīng)中樞低于13x，鳳凰傳媒、中南傳媒股息率超過(guò)5%），以及落地較快的生產(chǎn)力工具，包括美圖、焦點(diǎn)科技等。
　　線下文娛高景氣，阿里影業(yè)全資收購(gòu)大麥；建議從24年項(xiàng)目大年和動(dòng)畫電影領(lǐng)軍企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值角度看光線傳媒投資價(jià)值。根據(jù)阿里影業(yè)公告，公司將全資收購(gòu)大麥。大麥為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先現(xiàn)場(chǎng)演出供應(yīng)商。業(yè)務(wù)遍及現(xiàn)場(chǎng)演出全鏈條，包括演出制作、主辦、推廣及票務(wù)等，當(dāng)前已累計(jì)服務(wù)180萬(wàn)場(chǎng)演出，并擁有逾1億名注冊(cè)用戶，今年Q2 GMV為40億元（截至到今年3月財(cái)政年度GMV為30億元）。近期出臺(tái)的“面向市場(chǎng)公開(kāi)銷售的門票數(shù)量不得低于核準(zhǔn)觀眾數(shù)量的85%”等演出規(guī)范要求，進(jìn)一步利好票務(wù)平臺(tái)。阿里影業(yè)電影內(nèi)容業(yè)務(wù)也表現(xiàn)突出，暑期檔合制片《消失的她》（票房超35億，今年票房第4），《孤注一擲》（票房超38億，今年票房第3）。國(guó)慶檔參與出品發(fā)行《前任4》。光線傳媒24年動(dòng)畫電影儲(chǔ)備豐富，包括《哪吒之魔童鬧?！贰缎≠弧返软?xiàng)目，光線傳媒前瞻布局，已奠定中國(guó)動(dòng)畫電影領(lǐng)軍地位，擁抱AIGC有望提升動(dòng)畫電影制作的工業(yè)化水平，突破產(chǎn)能限制。
　　泡泡瑪特：首個(gè)主題樂(lè)園將開(kāi)園，關(guān)注海外進(jìn)展。盲盒業(yè)務(wù)具有明顯的低價(jià)悅己消費(fèi)特征，今年上半年泡泡瑪特恢復(fù)強(qiáng)勁，泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)收入28.14億元，同比增長(zhǎng)19.3%；公司拓展了樂(lè)園業(yè)務(wù)（首個(gè)沉浸式IP主題樂(lè)園將于9月26日在北京開(kāi)園），并積極布局海外，23年公司海外收入占比已達(dá)到13.4%。
　　標(biāo)的：A股：分眾傳媒、光線傳媒、三七互娛、吉比特、愷英網(wǎng)絡(luò)、浙數(shù)文化、神州泰岳、巨人網(wǎng)絡(luò)、鳳凰傳媒、芒果超媒；港股：快手-W、騰訊控股、網(wǎng)易、貓眼娛樂(lè)、閱文集團(tuán)、泡泡瑪特
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)容和互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管政策邊際趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇影響利潤(rùn)率風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容公司無(wú)法及時(shí)適應(yīng)AI時(shí)代變革，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位的風(fēng)險(xiǎn)