>> 中信建投-鋼鐵行業(yè)周報(bào)(9.18-9.24)：制造業(yè)需求韌性強(qiáng)，冷熱價(jià)差破千元-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共27頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
中性 |
作者： |
王介超,王曉芳 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
據(jù)Metal Expert（金屬專家）消息，“從2023年10月1日至2024年底，俄羅斯將對(duì)包括鋼鐵、鐵礦石、熱壓鐵塊、焦炭、生鐵和所有類型的煤炭在內(nèi)的產(chǎn)品征收臨時(shí)出口關(guān)稅”，9月22日俄羅斯方坯FOB價(jià)格在475美元左右，大幅高于國(guó)內(nèi)，將對(duì)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)形成支撐。
平控政策的執(zhí)行將大幅緩解供給端的壓力，并阻斷原料端對(duì)鋼企利潤(rùn)的侵蝕，未來政策走向成為主導(dǎo)行情走勢(shì)的關(guān)鍵因素。由于“金九”表現(xiàn)尚無(wú)亮點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)“銀十”普遍信心不足，我們認(rèn)為四季度制造業(yè)的景氣持續(xù)回升是驅(qū)動(dòng)鋼鐵需求的重要引擎，疊加供給端的行政性限產(chǎn)，行業(yè)有望得到價(jià)格、業(yè)績(jī)、估值的三重修復(fù)。
鋼鐵行業(yè)一周點(diǎn)評(píng)
俄羅斯征收臨時(shí)出口關(guān)稅，或推高我國(guó)鋼材價(jià)格。
據(jù)Metal Expert（金屬專家）消息，“從2023年10月1日至2024年底，俄羅斯將對(duì)包括鋼鐵、鐵礦石、熱壓鐵塊、焦炭、生鐵和所有類型的煤炭在內(nèi)的產(chǎn)品征收臨時(shí)出口關(guān)稅”，稅率視盧布匯率而定，其中當(dāng)美元對(duì)盧布匯率在95以上時(shí)，將征收7%的臨時(shí)關(guān)稅。俄政府表示，此舉旨在維護(hù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)物價(jià)穩(wěn)定。2022年2月，俄烏沖突爆發(fā)后，俄羅斯遭到西方國(guó)家嚴(yán)厲制裁，俄羅斯商品出口重心轉(zhuǎn)向亞洲友好國(guó)家，中國(guó)作為俄羅斯傳統(tǒng)友邦，承接了大量轉(zhuǎn)移商品，據(jù)我國(guó)海關(guān)數(shù)據(jù)，前8個(gè)月中俄兩國(guó)貿(mào)易額同比增長(zhǎng)32%，其中自俄羅斯進(jìn)口同比增長(zhǎng)13.3%。兩國(guó)間的鋼鐵及相關(guān)原料貿(mào)易也呈大幅增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，目前俄羅斯已成為我國(guó)第一大無(wú)煙煤、第二大鋼坯和焦煤進(jìn)口來源國(guó)。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月，從俄羅斯進(jìn)口鋼坯44.1萬(wàn)噸，同比下降71.3%（主要是受國(guó)內(nèi)鋼坯下跌，進(jìn)口倒掛影響），較俄烏沖突爆發(fā)前（2021年同期）增加11%，占我國(guó)進(jìn)口鋼坯的26.5%，僅次于阿曼的38.7%。據(jù)鋼聯(lián)報(bào)價(jià)，9月22日俄羅斯方坯FOB價(jià)格在475美元左右，美元對(duì)盧布匯率為96.0419，適用的臨時(shí)出口關(guān)稅為7%，測(cè)算成本將增加33美元至508美元，折算到中國(guó)CFR成本為548美元，折人民幣為4006元/噸，已大幅高于國(guó)內(nèi)鋼坯價(jià)格（3630元/噸），預(yù)計(jì)后期俄羅斯鋼坯進(jìn)口量將明顯減少，有助于緩解國(guó)內(nèi)鋼坯市場(chǎng)供應(yīng)壓力，由于鋼坯是國(guó)內(nèi)鋼市的“風(fēng)向標(biāo)”，具有較強(qiáng)的導(dǎo)向性意義，鋼坯走強(qiáng)將對(duì)國(guó)內(nèi)鋼價(jià)形成支撐。前8個(gè)月，我國(guó)進(jìn)口俄羅斯焦煤和無(wú)煙煤分別為1770萬(wàn)噸、1241萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)43%、61%，占對(duì)應(yīng)煤種進(jìn)口量的28%和98%。據(jù)鋼聯(lián)測(cè)算關(guān)稅實(shí)施后，將分別帶來13.58美元（折人民幣99元）和11.9美元（折人民幣87元）的成本升高?？紤]到當(dāng)前冶金煤市場(chǎng)的供需狀況，這些成本大概率將向國(guó)內(nèi)鋼廠轉(zhuǎn)移，鋼材的成本支撐將進(jìn)一步夯實(shí)。
短期供給壓力猶存，行政壓產(chǎn)主導(dǎo)行情走勢(shì)。
本周247家鋼廠鐵水產(chǎn)量再創(chuàng)年內(nèi)新高，日均產(chǎn)量錄得248.9萬(wàn)噸，較去年同期增加10.8萬(wàn)噸，幾乎追平同期最高值。9月上旬，重點(diǎn)鋼企的粗鋼日均產(chǎn)量215.9萬(wàn)噸，創(chuàng)近6年同期新高。9月是行業(yè)傳統(tǒng)產(chǎn)銷旺季，雖然目前鋼廠多數(shù)虧損，但在尚有邊際利潤(rùn)的情況下，鋼廠傾向于“能開盡開”，以期實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，攤薄固定成本。9月即將走過，平控政策有望逐步提上日程，四季度供給端將面臨雙重壓力，一是前8個(gè)月粗鋼超產(chǎn)近2000萬(wàn)噸，這些產(chǎn)量將在四季度“找平”；二是去年產(chǎn)量基數(shù)較低。若今年9月份與去年持平，推算四季度粗鋼產(chǎn)量21808萬(wàn)噸，為近5年來季度最低水平，日均產(chǎn)量為237萬(wàn)噸，較8月份下降15%。平控政策的執(zhí)行將大幅緩解供給端的壓力，并阻斷原料端對(duì)鋼企利潤(rùn)的侵蝕，未來政策走向成為主導(dǎo)行情走勢(shì)的關(guān)鍵因素。此外，近日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布了《京津冀及周邊地區(qū)、汾渭平原2023-2024年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》的征求意見稿，市場(chǎng)對(duì)采暖季鋼鐵限產(chǎn)的預(yù)期開始升溫。由于2022-2023年采暖季限產(chǎn)政策缺席，五省一市（河北省、河南省、山東省、山西省、陜西省、天津市）的鋼鐵產(chǎn)量出現(xiàn)反彈，2022年10月-2023年3月期間，上述地區(qū)合計(jì)粗鋼產(chǎn)量為20297萬(wàn)噸，較上一年增加1456萬(wàn)噸，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)則虧損48億元，若今年采暖季限產(chǎn)政策再度實(shí)行將對(duì)供給形成硬性約束，扭轉(zhuǎn)去年的增產(chǎn)不增收不利局面。
制造業(yè)需求韌性強(qiáng)，把握四季度翹尾行情。
由于“金九”表現(xiàn)尚無(wú)亮點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)“銀十”普遍信心不足，預(yù)期需求或再下臺(tái)階，不過我們認(rèn)為，雖然房地產(chǎn)表現(xiàn)低迷，建材需求或逐步走弱，但制造業(yè)有望扛起需求大旗。從單月投資規(guī)模來看，制造業(yè)投資在10月份小幅回落后（主要是受長(zhǎng)假影響），11、12月份呈逐月回升的翹尾態(tài)勢(shì)。從工業(yè)工增看，四季度是制造業(yè)產(chǎn)銷旺季，汽車、家電、挖掘機(jī)等產(chǎn)銷量在Q4有季節(jié)性提升，換言之，11、12月份板材需求通常不遜于“金九銀十”。我們觀察到，當(dāng)前冷熱價(jià)差已突破1000元，觸及1050元的歷史高位，反映在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)多元化的背景下，終端需求并沒有預(yù)期中的悲觀，這為后期反彈奠定了良好基礎(chǔ)。我們認(rèn)為四季度制造業(yè)的景氣持續(xù)回升是驅(qū)動(dòng)鋼鐵需求的重要引擎，疊加供給端的行政性限產(chǎn)，行業(yè)有望得到價(jià)格、業(yè)績(jī)、估值的三重修復(fù)。
普鋼投資建議：我們認(rèn)為2023是復(fù)蘇之年，根
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