>> 東北證券-龍佰集團(002601)23Q3核心產(chǎn)品多次提價，業(yè)績有望展現(xiàn)彈性-230923
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳俊杰 |
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23Q3公司發(fā)布三份鈦白粉調(diào)價函和兩份海綿鈦調(diào)價函：7月25日上調(diào)各型號硫酸法鈦白粉價格600-800元人民幣/噸，8月24日上調(diào)全部型號鈦白粉700元人民幣/噸，9月18日上調(diào)全部型號鈦白粉700元人民幣/噸；8月28日上調(diào)全部型號海綿鈦3000元人民幣/噸，9月19日上調(diào)全部型號海綿鈦2000元人民幣/噸。
點評：
終端需求淡季不淡，原材料漲價，驅(qū)動鈦白粉三連漲。7-8月是鈦白粉消費傳統(tǒng)淡季，9-10月是鈦白粉消費傳統(tǒng)旺季。今年7月，國內(nèi)鈦白粉下游特別是涂料和裝飾原紙行業(yè)訂單需求較強，同時海外經(jīng)濟軟著陸背景下鈦白粉出口增速提升。根據(jù)百川盈孚，7月國內(nèi)鈦白粉表觀消費量15.9萬噸（同比-6.4%），出口量13.5萬噸（同比+8.0%），8月表觀消費量21.8萬噸（同比+20.5%），出口量13.7萬噸（同比32.1%）。此外，8月PPI指數(shù)同比轉(zhuǎn)正背景下，鈦白粉的主要原材料也先后出現(xiàn)價格上行，根據(jù)百川盈孚，鈦精礦市場均價由6月下旬的1905元/噸上漲至8月下旬的2070元/噸，影響鈦白粉單噸成本約350元/噸，硫酸市場均價由7月下旬的100元/噸提升至8月下旬的275元/噸，影響硫酸法鈦白粉成本約620元/噸。我們預計公司提價后鈦白粉加工端毛利率約20%。
提價后公司海綿鈦業(yè)務毛利率回到15-20%水平。4月下旬以來，由于終端需求整體疲軟，下游鈦錠廠商庫存累積，海綿鈦價格經(jīng)歷了快速急跌，根據(jù)百川盈孚，海綿鈦市場均價由4月下旬7.5萬元/噸（不含稅價格6.64萬元/噸），快速下跌至7月下旬的4.8萬元/噸（不含稅價格4.25萬元/噸）。根據(jù)公司23H1海綿鈦業(yè)務毛利情況預估，公司生產(chǎn)成本約為3.88萬元/噸。海綿鈦業(yè)務兩次提價后，海綿鈦市場均價提升至5.3萬元/噸（不含稅價格4.69萬元/噸），我們預計公司的毛利率回升至15-20%水平。
投資建議：我們認為公司核心產(chǎn)品提價背景下有望展現(xiàn)業(yè)績彈性，暫維持公司業(yè)績預測，預計2023-25年營收284/313/328億元，同比+17.6%/+10.2%/+4.7%，歸母凈利潤27.5/40.5/54.2億元，同比-19.7%/+47.6%/+33.8%，對應PE分別為16X/11X/8X，維持“買入”評級。
風險提示：投產(chǎn)不及預期，原材料價格波動，市場需求不及預期
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