>> 光大證券-龍佰集團(tuán)(002601)2023年半年報點評：需求回暖Q2業(yè)績環(huán)比改善，鈦產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭地位穩(wěn)固-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪，周家諾 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報。2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入133億元，同比+6.75%，實現(xiàn)歸母凈利潤13億元，同比-44%。2023Q2單季，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入63億元，同比-0.95%，環(huán)比-10%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.83億元，同比-43%，環(huán)比+18%。
點評：
鈦白粉需求底部回升，23H1公司業(yè)績同比下滑，但Q2業(yè)績環(huán)比改善2023H1，國民經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)、總體回升向好，隨著國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力、全球經(jīng)濟逐漸回升，鈦白粉需求逐漸回暖。2023H1，海外主要經(jīng)濟體持續(xù)加息，全球通脹在高基數(shù)下逐漸回落，鈦白粉生產(chǎn)輔料和能源成本下降，但鈦精礦維持供應(yīng)緊張格局，使公司生產(chǎn)成本仍位于高位。上半年公司氯化法鈦白粉、海綿鈦產(chǎn)能有效釋放，整體來看公司23H1盈利較22H1同比下滑，但23Q2盈利能力呈現(xiàn)環(huán)比修復(fù)態(tài)勢。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2023H1硫酸法鈦白粉均價為15459元/噸，同比-21.5%；鈦精礦、硫酸均價分別為2184、112元/噸，同比分別-5.2%、-85.8%；2023H1公司氯化法鈦白粉平均報價為18215元/噸，同比-20%；四氯化鈦、石油焦均價分別為6847、1567元/噸，同比分別-18%、-21%；硫酸法、氯化法鈦白粉價差分別同比-14.5%、-21%。鈦白粉價差收窄，23H1公司凈利潤同比下滑。
2023Q2，鈦白粉景氣度環(huán)比有所修復(fù)，23Q2硫酸法、氯化法鈦白粉價格分別為15765、18431元/噸，同比分別-20%、-19%，環(huán)比分別+4.1%、+2%，硫酸法、氯化法鈦白粉價差分別環(huán)比+7.1%、+14%，受益于鈦白粉景氣度的修復(fù)以及公司22年新增產(chǎn)能的爬坡，23Q2公司歸母凈利潤環(huán)比有所修復(fù)。
新增鈦白粉、海綿鈦產(chǎn)能逐漸釋放，拓展海外市場打開銷售空間截至2023H1，公司擁有鈦白粉產(chǎn)能151萬噸，位居世界第一。按照產(chǎn)能計，公司是全球最大硫酸法鈦白粉生產(chǎn)商，公司靈活調(diào)整銷售策略，23H1公司有效提高鈦白粉、海綿鈦產(chǎn)能利用率，特別是氯化法鈦白粉、海綿鈦產(chǎn)能有效釋放。鈦白粉、海綿鈦產(chǎn)銷再創(chuàng)新高，市場占有率進(jìn)一步提升，龍頭地位進(jìn)一步得到鞏固。
2023H1公司生產(chǎn)鈦白粉59.22萬噸，同比增長14.46%，其中生產(chǎn)硫酸法鈦白粉39.01萬噸，同比增長14.40%，氯化法鈦白粉20.21萬噸，同比增長14.57%。
鈦白粉銷售方面，公司海外銷售占比逐漸提升，2023年泛能拓（Venator）申請破產(chǎn)保護(hù)，科慕（Chemours）關(guān)閉臺灣鈦白粉工廠，以及國內(nèi)部分廠家出現(xiàn)了安全、環(huán)保問題，使國內(nèi)外部分大客戶訂單轉(zhuǎn)向龍佰，公司23H1共銷售57.82萬噸，其中國內(nèi)銷量占比41.71%，國際銷量占58.29%，國際銷量占比相較2022H1提升6.88pct。
截至2023H1，公司擁有海綿鈦產(chǎn)能5萬噸，位居世界第一。2023H1公司生產(chǎn)海綿鈦2.57萬噸，同比增長88.86%，銷售海綿鈦1.92萬噸，同比增長32.30%。
2023年底，公司在甘肅金昌的年產(chǎn)3萬噸轉(zhuǎn)子級海綿鈦技術(shù)提升改造項目（二期）1.5萬噸和云南祿豐的年產(chǎn)3萬噸轉(zhuǎn)子級海綿鈦智能制造技改項目（二期）1.5萬噸將建成投產(chǎn)，屆時公司將具備8萬噸/年的海綿鈦產(chǎn)能。未來公司將在攀枝花等基地規(guī)劃建設(shè)海綿鈦項目，不斷鞏固龍頭地位
加碼布局鈦礦資源，鞏固鈦產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭地位
自有鈦礦資源是公司的核心優(yōu)勢，2023H1，公司自有礦山生產(chǎn)鐵精礦179.26萬噸，同比減少6.61%，銷售鐵精礦254.43萬噸，同比增長15.27%；自有礦山生產(chǎn)鈦精礦60.44萬噸，同比增長25.50%，全部內(nèi)部使用，有效保障了公司原料供應(yīng)，減輕鈦礦成本位于高位的影響，維持公司成本優(yōu)勢。公司預(yù)計2023年自有礦山生產(chǎn)的鈦精礦超過120萬噸，購買鈦中礦、低品位礦石加工生產(chǎn)鈦精礦超過60萬噸，自給率預(yù)計超過60%。
2022年，公司并表振興礦業(yè)，廟子溝鐵礦、徐家溝鐵礦納入公司合并范圍。
2021年底公司紅格鐵礦保有資源量13310.72萬噸，并表振興礦業(yè)后公司控制的釩鈦磁鐵礦資源量增加超過一倍，即增加19744.56萬噸?！笆奈濉逼陂g，公司將加強自有鈦礦資源建設(shè)，推進(jìn)紅格礦區(qū)兩礦整合、徐家溝開發(fā)等鈦礦新項目建設(shè)，力爭在“十四五”末期實現(xiàn)年產(chǎn)鐵精礦760萬噸，鈦精礦248萬噸。
同時公司推動瑞爾鑫生產(chǎn)線改造升級，提高鈦精礦產(chǎn)能，計劃到2025年實現(xiàn)40萬噸/年鈦精礦供貨能力。公司加碼布局鈦礦資源，有力保障公司原材料供應(yīng)，提高公司綜合競爭力，提升公司盈利水平。
新能源材料項目產(chǎn)能爬坡，助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展公司通過新建項目、合作、收購等方式進(jìn)入新能源電池領(lǐng)域。公司籌劃了年產(chǎn)20萬噸電池材料級磷酸鐵項目、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項目、年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池用人造石墨負(fù)極材料項目、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項目、15萬噸/年電子級磷酸鐵鋰項目，其中10萬噸磷酸鐵、5萬噸磷酸鐵鋰、2.5萬噸石墨負(fù)極、5萬噸石墨化已進(jìn)入量產(chǎn)階段。2023H1，公司生產(chǎn)磷酸鐵3萬噸，同比+756.58%，銷售磷酸鐵2.79萬噸，同比+2727.46%。
公司將充分發(fā)揮“鈦鋰耦合”和“大化工，低成本”優(yōu)勢，有望打開第二成長曲線。
盈利預(yù)測、估值與評級鈦白粉行業(yè)景氣度有所修復(fù)，公司23Q2業(yè)績環(huán)比改善，但考
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