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龍佰集團(tuán)8月25發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)總營收132.61億元，同比增長6.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.62億元，同比下降44.31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.96億元，同比減少46.23%；其中Q2單季度實(shí)現(xiàn)營收62.76億元，同比下降0.89%，環(huán)比下降9.99%；歸母凈利潤6.83億元，同比減少43.21%，環(huán)比增長17.82%；扣非歸母凈利潤6.43億元，同比減少45.77%，環(huán)比增長16.23%。公司業(yè)績略低于預(yù)期。
　　投資要點(diǎn)
　　23H1鈦白粉環(huán)比盈利能力有所改善，產(chǎn)銷再創(chuàng)新高
　　公司歸母凈利潤同比下滑，主要是鈦白粉終端需求疲軟、市場價(jià)格較去年同期下降所導(dǎo)致。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，鈦白粉2023年上半年均價(jià)為15491.67元/噸，同比下降20.41%。2023年年初至今，龍頭公司多次上調(diào)價(jià)格，鈦白粉市場價(jià)格有所回升，Q2均價(jià)為15608.03元/噸，環(huán)比增長1.53%；行業(yè)盈利能力有所好轉(zhuǎn)，上半年行業(yè)平均毛利173元/噸，環(huán)比增長12.89%。公司在抓住主業(yè)復(fù)蘇有利時(shí)機(jī)的同時(shí)，積極開拓海綿鈦市場。上半年公司生產(chǎn)鈦白粉59.22萬噸，同比增長14.46%，銷售鈦白粉57.82萬噸，同比增長23.36%；生產(chǎn)海綿鈦2.57萬噸，同比增長88.86%，銷售海綿鈦1.92萬噸，同比增長32.30%。隨著下半年房地產(chǎn)景氣度有望好轉(zhuǎn)，海綿鈦新領(lǐng)域貢獻(xiàn)需求，公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量有望再創(chuàng)新高。
　　公司自備礦源保證原材料供應(yīng)，捍衛(wèi)成本護(hù)城河
　　龍佰集團(tuán)憑借規(guī)模優(yōu)勢與成本優(yōu)勢，穩(wěn)居鈦產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先位置，已形成鈦白粉151萬噸/年，海綿鈦5萬噸/年的產(chǎn)能。在當(dāng)前持續(xù)偏緊的鈦礦供需格局下，公司堅(jiān)持自備礦源的戰(zhàn)略，捍衛(wèi)成本優(yōu)勢。2023年預(yù)計(jì)自有礦山生產(chǎn)的鈦精礦超過120萬噸，自給率有望超過60%。同時(shí)，公司積極開展紅格礦與廟子溝礦整合開發(fā)利用，布局上游鈦礦資源。當(dāng)前鈦白粉價(jià)格偏低，行業(yè)盈利壓力較大，公司自備鈦精礦，具有成本優(yōu)勢，有望在低景氣中保持盈利。
　　房地產(chǎn)市場逐步企穩(wěn)，有望拉動(dòng)鈦白粉需求
　　房地產(chǎn)市場在年初有所反彈，目前仍然處于調(diào)整階段。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023年上半年房屋竣工面積33904萬平方米，同比增長19%，保交付工作得到堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)的支持，助推房地產(chǎn)業(yè)從修復(fù)到企穩(wěn)；下半年部分城市推出舊城改造計(jì)劃，有望促進(jìn)鈦白粉需求增長，帶動(dòng)鈦白粉價(jià)格上漲。
　　獨(dú)特的橫向耦合綠色經(jīng)濟(jì)模式，打開業(yè)績成長新空間
　　公司主動(dòng)迎合國家“雙碳”戰(zhàn)略，進(jìn)一步完善綠色“大化工”產(chǎn)業(yè)組合，規(guī)劃了新能源材料、稀貴金屬、智能制造等領(lǐng)域產(chǎn)品，籌劃電池材料級磷酸鐵項(xiàng)目20萬噸、鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目20萬噸、鋰離子電池用人造石墨負(fù)極材料項(xiàng)目10萬噸、鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目20萬噸、電子級磷酸鐵鋰項(xiàng)目15萬噸。其中5萬噸磷酸鐵鋰、10萬噸磷酸鐵、2.5萬噸石墨負(fù)極、5萬噸石墨化已投產(chǎn)。未來預(yù)計(jì)隨著新項(xiàng)目產(chǎn)能的不斷投放，公司綜合競爭力進(jìn)一步提升。
　　盈利預(yù)測
　　由于鈦白粉、海綿鈦行業(yè)景氣度低迷，產(chǎn)品價(jià)格處于低位，盈利水平較低，下調(diào)公司業(yè)績；預(yù)計(jì)2023-2025營業(yè)收入分別為285.75/334.10/374.14億元，2023-2025歸母凈利潤分別為26.23/45.63/51.03億元，對應(yīng)EPS分別為1.10/1.91/2.14元/股，PE分別為15.59/8.97/8.01倍，由于公司未來在建項(xiàng)目多，成長速度快，房地產(chǎn)景氣度有望復(fù)蘇，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期，房地產(chǎn)景氣度持續(xù)低迷，政策變動(dòng)等。