>> 中原證券-龍佰集團(002601)年報一季報點評：鈦白粉業(yè)務(wù)底部復(fù)蘇，新業(yè)務(wù)打開增長空間-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入241.13億元，同比增長17.25%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤34.19億元，同比下滑26.88%，基本每股收益1.46元。公司同時公布了2023年一季報，一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.72億元，同比增長14.91%，環(huán)比增長14.54%；實現(xiàn)凈利潤5.79億元，同比下滑45.55%，環(huán)比增長135.43%。
鈦白粉行業(yè)景氣下滑，2022年業(yè)績承壓。公司是我國鈦白粉行業(yè)的龍頭企業(yè)，規(guī)模和出口量均為國內(nèi)第一。2022年以來，受房地產(chǎn)行業(yè)需求低迷及疫情反復(fù)等因素影響，鈦白粉價格持續(xù)下行，行業(yè)景氣處于下滑階段。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2022年以來，國內(nèi)鈦白粉參考價從19667元/噸下跌至目前的14967元/噸，下跌幅度23.90%，全年均價為17866元/噸，同比下跌7.31%。需求方面，受房地產(chǎn)行業(yè)影響，2022年鈦白粉內(nèi)需表現(xiàn)較弱，但在出口的拉動下，鈦白粉產(chǎn)量仍有小幅提升，推動公司產(chǎn)銷增長。公司全年鈦白粉產(chǎn)量98.98萬噸，同比增長9.71%；銷量92.77萬噸，同比增長5.68%。全年鈦白粉業(yè)務(wù)收入161.78億元，同比增長6.44%。此外，受新產(chǎn)能投放推動，公司海綿鈦產(chǎn)能提升至5萬噸，位居全球第一。海綿鈦業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入21.34億元，同比增長201.19%。其他業(yè)務(wù)方面，鐵系產(chǎn)品、鋯系產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入24.84億元和10.50億元，同比增長17.72%和7.39%。2022年公司新能源業(yè)務(wù)開始銷售，實現(xiàn)收入6.55億元。在各項業(yè)務(wù)帶動下，全年公司實現(xiàn)收入241.13億元，同比增長17.25%。
受成本硫磺、硫酸上漲和產(chǎn)品價格下跌影響，公司盈利能力有所下滑，導(dǎo)致業(yè)績的下降。2022年公司綜合毛利率30.19%，同比下降11.74個百分點，凈利率14.67%，下降8.36個百分點。其中鈦白粉業(yè)務(wù)毛利率28.93%，同比下降16.09個百分點，鐵系產(chǎn)品毛利率44.79%，同比下降3.78個百分點；鋯系產(chǎn)品毛利率23.51%，同比提升2.44個百分點；海綿鈦毛利率28.45%，同比提升3.79個百分點；新能源材料毛利率12.35%。受盈利能力下降的拖累，全年公司實現(xiàn)凈利潤34.19億元，同比下滑26.88%。
一季度業(yè)績環(huán)比改善。2023年初以來，受海外價格上漲以及國內(nèi)需求拉動等因素影響，公司連續(xù)上調(diào)鈦白粉價格，國內(nèi)鈦白粉價格有所回升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，一季度我國鈦白粉參考價自14967元/噸上漲至15725元/噸，漲幅5.06%。受產(chǎn)品價格回升的拉動。一季度公司毛利率23.04%，環(huán)比提升3.77個百分點，推動業(yè)績環(huán)比的增長。
持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化，產(chǎn)能有序擴張鞏固龍頭地位。公司近年來持續(xù)向上游延伸，推動產(chǎn)業(yè)鏈的一體化。公司先后收購了四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司、云南冶金新立鈦業(yè)有限公司、金川集團股份有限公司鈦廠資產(chǎn)、湖南東方鈧業(yè)股份有限公司等，又陸續(xù)投資建設(shè)了焦作年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線、50萬噸攀西鈦精礦升級轉(zhuǎn)化氯化鈦渣項目、年產(chǎn)30萬噸硫氯耦合鈦材料綠色制造項目等。
在持續(xù)提升鈦精礦、硫酸自給率的同時，向海綿鈦、鈦合金等領(lǐng)域延伸，進一步完善鈦產(chǎn)業(yè)鏈。2022年公司硫酸法和氯化法鈦白粉分別擴產(chǎn)20萬噸，鈦白粉產(chǎn)能進一步提升至151萬噸。公司海綿鈦產(chǎn)能提升至5萬噸，在建產(chǎn)能6萬噸，并規(guī)劃6萬噸鈦合金項目。隨著我國大飛機、航天航空等高端裝備產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鈦合金需求存在較大空間，為公司帶來新的利潤增長點。未來公司有望依托原材料供應(yīng)優(yōu)勢，穩(wěn)步提升市場占有率，鞏固行業(yè)龍頭地位。
切入鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，培育第二增長曲線。公司憑借鈦白粉產(chǎn)業(yè)副產(chǎn)硫酸亞鐵帶來的成本優(yōu)勢，切入鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。通過新建項目、合作、收購等方式，布局多個項目。包括年產(chǎn)20萬噸電池材料級磷酸鐵項目、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項目、年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池用人造石墨負極材料項目、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目、年產(chǎn)15萬噸電子級磷酸鐵鋰項目。2022年公司新能源材料實現(xiàn)收入6.55億元。
公司通過加大研發(fā)投入、引進高端人才，積累了磷酸鐵、磷酸鐵鋰及石墨負極先進的規(guī)?；a(chǎn)技術(shù)，公司廢副產(chǎn)品硫酸亞鐵，富余產(chǎn)能燒堿、硫酸、蒸汽、氫氣等可直接或間接用于鋰電池正負極材料的生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本。公司在鋰電材料領(lǐng)域的系列新項目有望打開公司發(fā)展的天花板，培育第二增長曲線。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2023、2024年EPS為1.45元和1.92元，以5月4日收盤價17.65元計算，PE分別為12.19倍和9.18倍。維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌、需求下滑、新項目進度低于預(yù)期
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