>> 國信證券-龍佰集團(002601)行業(yè)景氣度待回暖，礦產資源鞏固核心競爭力-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
267KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊林 |
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此報告為加密報告 |
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2022年公司主營產品價格下跌致盈利收窄，2023Q1業(yè)績環(huán)比改善。2022年公司實現(xiàn)營收241.13億元（同比+17.25%），歸母凈利潤34.19億元（同比-26.88%）。2022年上半年硫磺、硫酸等原材料價格大幅上漲，下半年下游需求收縮，鈦白粉、鐵精礦跌價速度快于原材料價格下跌，導致2022年公司經營效益收窄。2023Q1公司實現(xiàn)營收69.72億元（同比+14.91%，環(huán)比+14.61%），歸母凈利潤5.79億元（同比-45.55%，環(huán)比+135.43%），業(yè)績環(huán)比改善。
下游需求疲弱，成本端壓力不減，鈦白粉行業(yè)盈利偏弱。2022年，鈦礦價格高位而鈦白粉市場高開低走。據百川盈孚，2022年鈦白粉市場均價為17683元/噸（同比-9.05%），2023Q1鈦白粉市場均價為15373元/噸（同比-22.06%，環(huán)比+1.82%）。鈦白粉企業(yè)在2023年內三次提價穩(wěn)固市場，預期短期內價格以穩(wěn)為主。公司公告顯示，據統(tǒng)計，2022年我國鈦白粉總產量為386.1萬噸（同比+1.87%），鈦白粉累計進口量約12.31萬噸（同比-35.85%），出口量累計約140.58萬噸（同比+7.18%），出口市場穩(wěn)中有升。
鈦白粉產銷量創(chuàng)新高，市占率或進一步提升。2022年底公司鈦白粉產能達151萬噸（同比+50萬噸）。2022全年公司鈦白粉產量98.98萬噸（同比+9.71%），其中硫酸法/氯化法鈦白粉分別為68.04/30.94萬噸（同比+5.31%/+20.81%）。鈦白粉銷量92.77萬噸（同比+5.68%），其中，國內/國際銷量占比分別為49.85%/50.15%，銷售硫酸法/氯化法鈦白粉分別為65.20/27.57萬噸（同比+4.96%/+7.44%）。盡管下游需求疲弱，公司鈦白粉產銷量依然逆勢提升，公司作為鈦白粉龍頭，市占率有望進一步提高。
礦產資源再提升，核心競爭力穩(wěn)固，海綿鈦業(yè)務大有可為。2022年公司鐵精礦產銷量分別為373.22/436.67萬噸（同比-12.21%/+51.61%）；鈦精礦產量116.89萬噸（同比+16.20%），全部自給，有效保障原料供應。公司海綿鈦產能達到5萬噸/年，躍居全球第一。2022年公司海綿鈦產銷量創(chuàng)新高，分別為3.81/3.66萬噸（同比+156.47%/+161.68%）。未來對優(yōu)質海綿鈦的需求將高增，帶動產業(yè)結構不斷優(yōu)化，公司海綿鈦業(yè)務前景廣闊。
風險提示：產品、原材料價格波動；項目投產不及預期；環(huán)保政策風險等。
投資建議：由于下游需求減弱，產品、原材料價格波動等因素影響公司盈利，我們下調公司2023-2025年歸母凈利潤至32.4/40.1/47.5億元（原值2023年73.81億元），對應EPS為1.36/1.68/1.99元，對應當前股價PE為12.8/10.3/8.7X，維持“買入”評級。
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