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龍佰礦冶享有釩鈦資源股權(quán)投資中心99.9667%的份額。龍佰礦冶已分別與振興基金、德原能源簽署了《攀枝花振興釩鈦資源股權(quán)投資中心（有限合伙）有限合伙人合伙份額轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，并已向振興基金支付2.23億元，向德原能源支付1686.89萬(wàn)元，根據(jù)協(xié)議自振興基金及德原能源收到合伙份額轉(zhuǎn)讓價(jià)款之日起龍佰礦冶即按照合伙協(xié)議約定享有合伙人權(quán)利并承擔(dān)義務(wù)，即龍佰礦冶享有釩鈦資源股權(quán)投資中心99.9667%的份額并承擔(dān)相關(guān)義務(wù)。
　　振興礦業(yè)釩鈦磁鐵礦資源豐富。振興礦業(yè)及其子公司主要從事釩鈦磁鐵礦開(kāi)采、洗選。振興礦業(yè)持有攀枝花豐源礦業(yè)有限公司、會(huì)理廟子溝礦業(yè)有限公司、攀枝花中鈦礦業(yè)有限公司等19家公司100%股權(quán)。振興礦業(yè)核心資產(chǎn)為廟子溝鐵礦采礦權(quán)、徐家溝鐵礦采礦權(quán)、選礦廠及尾礦庫(kù)。《關(guān)于釩鈦資源股權(quán)投資中心合伙人變更及被動(dòng)并表振興礦業(yè)的進(jìn)展公告》中，根據(jù)在主管部門(mén)備案的儲(chǔ)量報(bào)告，截至2021年底經(jīng)資源量估算，廟子溝鐵礦整個(gè)礦區(qū)鐵礦石保有資源量9825.2萬(wàn)噸（TFe 26.1%、TiO211.7%、V2O50.3%），主要伴生資源量：TiO2為567.21萬(wàn)噸、V2O5為21.87萬(wàn)噸。《關(guān)于釩鈦資源股權(quán)投資中心合伙人變更及被動(dòng)并表振興礦業(yè)的進(jìn)展公告》中，根據(jù)在主管部門(mén)備案的儲(chǔ)量報(bào)告，截至2021年底經(jīng)資源量估算，徐家溝鐵礦整個(gè)礦區(qū)鐵礦石保有資源量9919.36萬(wàn)噸（TFe 29.7%、TiO29.4%、V2O50.3%），主要伴生資源量：TiO2為466.09萬(wàn)噸、V2O5為28.83萬(wàn)噸
　　此次并表保障了公司原材料供應(yīng)，提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。2021年底公司紅格鐵礦保有資源量13310.72萬(wàn)噸，本次被動(dòng)并表后，公司控制的釩鈦磁鐵礦資源量增加超過(guò)一倍，即增加19744.56萬(wàn)噸（如考慮徐家溝鐵礦鐵路及公路壓覆則增加14642.74萬(wàn)噸），礦山服務(wù)年限將達(dá)到20年。公司下屬子公司龍佰礦冶通過(guò)加工處理廟子溝鐵礦、徐家溝鐵礦生產(chǎn)的原礦得到鈦精礦，有力保障了公司原材料供應(yīng)，提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤(rùn)分別為40.8億元、49.13億元和62.42億元，對(duì)應(yīng)的EPS為1.71元、2.06元和2.61元。參考同行業(yè)可比公司估值，我們給予公司22年10-13倍PE，對(duì)應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為17.10-22.23元，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期