>> 長江證券-龍佰集團(002601)底部已現(xiàn)，新能源助推增長-221028
| 上傳日期： |
2022/10/29 |
大?。?/td>
| 973KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬太,王明 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
公司發(fā)布2022年三季報，實現(xiàn)收入180.6億元（同比+18.0%），實現(xiàn)歸屬凈利潤31.7億元（同比-17.2%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤31.0億元（同比-17.6%）。其中Q3單季度實現(xiàn)收入56.4億元（同比+3.6%，環(huán)比-11.1%），實現(xiàn)歸屬凈利潤9.1億元（同比-35.0%，環(huán)比-24.6%），實現(xiàn)歸屬扣非凈利潤8.8億元（同比-35.6%，環(huán)比-26.2%）。
事件評論
鈦白粉景氣度觸底，公司繼續(xù)推動上下游擴產(chǎn)。2022年以來，全球通脹走高，經(jīng)濟衰退預(yù)期增強，國內(nèi)疫情反復(fù)，鈦白粉終端消費承受較大壓力。分季度來看，2022Q1鈦白粉平均價格/價差為2.0/1.0萬元/噸（同比+13.3%/-3.2%），2022Q2平均價格/價差為1.8/0.7萬元/噸（同比-14.7%/-38.9%），2022Q3平均價格/價差為1.7/0.7萬元/噸（同比-16.5%/-30.2%），2022Q4平均價格/價差為1.5/0.7萬元/噸（同比-24.2%/-33.7%）。三季度以來，鈦白粉需求延續(xù)低迷，價格價差筑底。展望后市，全球能源價格高企，海外裝置不可抗力加劇，國內(nèi)中小廠家經(jīng)營壓力不斷提升，開工受到較大限制，供給端受限較大，鈦白粉下游地產(chǎn)、汽車、塑料等需求仍具備一定剛性，有望回暖。公司具備“鈦礦-鈦白粉-海綿鈦”一體化，推動30萬噸/年氯化法鈦白粉落地，同時積極布局上游鈦礦環(huán)節(jié)，參股公司東方鋯業(yè)的參股公司Image與謝菲爾德資源有限公司簽署了收購麥考爾斯礦砂項目協(xié)議，開發(fā)鈦精礦原料。
毛利率環(huán)比下滑，期間費用率同比略有提升。2022Q1-3，由于成本壓力提升，公司毛利率33.9%，同比下滑8.7 pct，凈利率18.3%，同比下滑7.1 pct，期間費用率12.1%，同比增長0.4 pct，主要因為股權(quán)激勵、車間修理費、物料消耗與研發(fā)投入的增加導(dǎo)致。
海綿鈦價格上揚，市場擴展帶來巨大發(fā)展空間。在化工、航空航天及海洋工程需求強力推動下，海綿鈦價格在8萬元/噸高位維持，預(yù)計2020-2025年化工、航空航天及海洋工程的消費量將按13.9%、18.2%及22.1%復(fù)合增速繼續(xù)提升。公司目前海綿鈦產(chǎn)能達到5萬噸/年，新項目建成投產(chǎn)后公司海綿鈦產(chǎn)能將達到8萬噸/年。公司與浙江甬金等成立合資公司共同建設(shè)6萬噸/年鈦合金新材料項目，進一步完善鈦產(chǎn)業(yè)布局。
新能源板塊興起，磷酸鐵鋰/石墨負極乘勢騰飛。隨著動力電池、儲能等領(lǐng)域的需求拉動，以及磷酸鐵鋰滲透率的快速提升，以及新建產(chǎn)能的投放、爬坡、驗證等環(huán)節(jié)的制約，磷酸鐵/磷酸鐵鋰景氣度有望持續(xù)，2022Q4（截至10.23），磷酸鐵鋰價格/價差同比變化+86.4%/+17.3%。目前公司具有磷酸鐵產(chǎn)能5萬噸/年，磷酸鐵鋰5萬噸/年，石墨負極2.5萬噸/年，預(yù)計今年三季度末新增5萬噸/年石墨化產(chǎn)能，今年四季度末磷酸鐵新增產(chǎn)能5萬噸/年。
公司是全球鈦白粉一體化龍頭，布局新能源打開成長邊界。預(yù)計公司2022-2024年歸屬凈利潤分別為39.8、58.9和65.5億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、下游需求不及預(yù)期；
2、新項目建設(shè)進度不及預(yù)期。
|
|
