>> 中原證券-龍佰集團(tuán)(002601)季報(bào)點(diǎn)評(píng)：行業(yè)景氣下行拖累業(yè)績(jī)，新能源及鈦產(chǎn)業(yè)鏈打造新的增長(zhǎng)點(diǎn)-221027
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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投資要點(diǎn)：公司公布2022年三季報(bào)，2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入180.30億元，同比增長(zhǎng)18.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)31.73億元，同比下滑17.17%，每股收益1.41元。其中三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.29億元，同比增長(zhǎng)3.66%，環(huán)比下滑11.10%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.07億元，同比下滑35.02%，環(huán)比下滑24.55%。
鈦白粉行業(yè)景氣下滑拖累業(yè)績(jī)。公司是我國(guó)鈦白粉行業(yè)的龍頭企業(yè)，規(guī)模和出口量均為國(guó)內(nèi)第一。2022年以來(lái)，受房地產(chǎn)行業(yè)需求低迷及疫情反復(fù)等因素影響，鈦白粉價(jià)格持續(xù)下行，行業(yè)景氣處于下滑階段。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2022年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鈦白粉參考價(jià)從19667元/噸下跌至目前的15050元/噸，下跌幅度23.48%，前三季度均價(jià)為18838元/噸，同比下跌1.02%。其中第三季度，鈦白粉均價(jià)為17127.5元/噸，同比下跌12.90%，環(huán)比下跌12.85%。需求方面，受房地產(chǎn)行業(yè)影響，2022年鈦白粉內(nèi)需表現(xiàn)較弱，但在出口的拉動(dòng)下，鈦白粉產(chǎn)量仍有小幅提升，推動(dòng)公司產(chǎn)銷增長(zhǎng)。受價(jià)格下跌的拖累，公司三季度實(shí)現(xiàn)收入56.29億元，環(huán)比下滑11.10%，前三季度共實(shí)現(xiàn)收入180.3億元，同比增長(zhǎng)18.08%。
從盈利能力上來(lái)看，2022年前三季度公司綜合毛利率33.87%，同比下降8.74個(gè)百分點(diǎn)。其中第三季度毛利率31.37%，同比下降13.73個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.81個(gè)百分點(diǎn)。前三季度公司期間費(fèi)用率12.10%，同比提升0.35個(gè)百分點(diǎn)。整體上看，毛利率的下降是公司業(yè)績(jī)下滑的主要因素。前三季度公司主要原材料鈦精礦、硫酸均價(jià)分別下跌0.71%和上漲43.11%，導(dǎo)致了公司產(chǎn)品價(jià)差收窄，盈利的下滑。受此影響，前三季度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)31.73億元，同比下滑17.17%，其中三季度凈利潤(rùn)9.07億元，同比下滑35.02%，環(huán)比下滑24.55%。
持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，布局鈦合金產(chǎn)業(yè)。公司近年來(lái)持續(xù)向上游延伸，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的一體化。公司先后收購(gòu)了四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司、云南冶金新立鈦業(yè)有限公司、金川集團(tuán)股份有限公司鈦廠資產(chǎn)、湖南東方鈧業(yè)股份有限公司等，又陸續(xù)投資建設(shè)了焦作年產(chǎn)20萬(wàn)噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線、50萬(wàn)噸攀西鈦精礦升級(jí)轉(zhuǎn)化氯化鈦渣項(xiàng)目、年產(chǎn)30萬(wàn)噸硫氯耦合鈦材料綠色制造項(xiàng)目等。在持續(xù)提升鈦精礦、硫酸自給率的同時(shí)，向海綿鈦、鈦合金等領(lǐng)域延伸，進(jìn)一步完善鈦產(chǎn)業(yè)鏈。10月19日公司公告，計(jì)劃投資40億元，建設(shè)金昌冶煉副產(chǎn)硫酸資源及氯堿廢電石渣綜合利用生產(chǎn)40萬(wàn)噸合成金紅石項(xiàng)目。該項(xiàng)目可為公司鈦產(chǎn)業(yè)提供原料，與現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)形成良好的協(xié)同效應(yīng)。公司現(xiàn)有海綿鈦產(chǎn)能5萬(wàn)噸，在建產(chǎn)能6萬(wàn)噸并規(guī)劃6萬(wàn)噸鈦合金項(xiàng)目。隨著我國(guó)大飛機(jī)、航天航空等高端裝備產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，鈦合金需求存在較大空間，為公司帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
切入鋰電產(chǎn)業(yè)鏈，磷酸鐵項(xiàng)目放量在即。公司憑借鈦白粉產(chǎn)業(yè)副產(chǎn)硫酸亞鐵帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)，切入鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。通過(guò)新建項(xiàng)目、合作、收購(gòu)等方式，布局多個(gè)項(xiàng)目。包括年產(chǎn)20萬(wàn)噸電池材料級(jí)磷酸鐵項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)10萬(wàn)噸鋰離子電池用人造石墨負(fù)極材料項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬(wàn)噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目、年產(chǎn)15萬(wàn)噸電子級(jí)磷酸鐵鋰項(xiàng)目。其中磷酸鐵/磷酸鐵鋰一期5萬(wàn)噸項(xiàng)目已經(jīng)投產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)，有望于四季度開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
公司通過(guò)加大研發(fā)投入、引進(jìn)高端人才，積累了磷酸鐵、磷酸鐵鋰及石墨負(fù)極先進(jìn)的規(guī)模化生產(chǎn)技術(shù)，同時(shí)公司現(xiàn)有的原材料供應(yīng)體系能夠有力支撐公司新能源發(fā)展戰(zhàn)略，公司廢副產(chǎn)品硫酸亞鐵，富余產(chǎn)能燒堿、硫酸、蒸汽、氫氣等可直接或間接用于鋰電池正負(fù)極材料的生產(chǎn)，降低生產(chǎn)成本。公司在鋰電材料領(lǐng)域的系列新項(xiàng)目有望打開公司發(fā)展的天花板，培育第二增長(zhǎng)曲線。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022、2023年EPS為1.75元和2.08元，以10月26日收盤價(jià)15.57元計(jì)算，PE分別為8.92倍和7.50倍，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、下游需求不及預(yù)期
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