>> 國泰君安-龍佰集團(tuán)(002601)事件點(diǎn)評：振興礦業(yè)并表，資源優(yōu)勢再強(qiáng)化-221201
| 上傳日期： |
2022/12/1 |
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| 661KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
孫羲昱 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司公告振興礦業(yè)并表，預(yù)計(jì)進(jìn)一步強(qiáng)化公司資源優(yōu)勢及成本優(yōu)勢，疊加鈦白粉景氣度易漲難跌，維持增持評級。
投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級。維持22-24年EPS分別為1.66、2.06、2.56元，給予23年10倍PE估值，維持目標(biāo)價為20.62元。
振興礦業(yè)并表，資源優(yōu)勢再強(qiáng)化。根據(jù)公司11月30日晚公告，2021年底公司紅格鐵礦保有資源量1.33億噸，本次被動并表振興礦業(yè)后，公司控制的釩鈦磁鐵礦資源量增加超過一倍，即增加1.97億噸。（1）廟子溝鐵礦生產(chǎn)規(guī)模為原礦500萬噸/年，伴生資源量TiO2為567.21萬噸，我們預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后對應(yīng)鈦精礦年產(chǎn)能或超100萬噸、鐵精礦超300萬噸。（2）徐家溝鐵礦資源亦豐富（原礦500萬噸/年），但開采需要同時考慮成昆鐵路及蓉麗高速壓覆，未來徐家溝鐵礦可開采資源量需依據(jù)相關(guān)部門審批通過的開采方案進(jìn)一步確定。
鈦白粉：成本強(qiáng)支撐，內(nèi)需復(fù)蘇預(yù)計(jì)拉動景氣向好。供給方面，為修復(fù)利潤企業(yè)生產(chǎn)積極性不高，開工率處于中度水平（70%左右），庫存處于近兩年較低水平。需求方面，隨著竣工端預(yù)期好轉(zhuǎn)，下游60%需求為涂料的鈦白粉需求及景氣度有望提升。
公司成本優(yōu)勢顯著，唯一全產(chǎn)業(yè)鏈鈦白粉企業(yè)。公司當(dāng)前產(chǎn)能為全國第一，且公司是鈦白粉行業(yè)唯一配套鈦精礦企業(yè)，根據(jù)年報數(shù)據(jù)測算，公司鈦白粉成本優(yōu)勢常年超3000元/噸。產(chǎn)量方面，公司預(yù)計(jì)2022年鈦白粉產(chǎn)量突破100萬噸，2023年達(dá)到130萬噸左右。
風(fēng)險提示：并表礦山開發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期、需求大幅下行。
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