>> 華泰證券-龍佰集團(tuán)(002601)22年盈利承壓，23Q1凈利環(huán)比改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
莊汀洲 |
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22年歸母凈利同比-27%、23Q1環(huán)比改善，維持龍佰集團(tuán)“增持”評級公司4月27日發(fā)布22年年報，全年營收241億元，yoy+17%，歸母凈利34.2億元（扣非后32.7億元），yoy-27%（扣非后yoy-29%）；22Q4營收61億元，yoy+15%/qoq+8%，歸母凈利2.5億元，yoy-71%/qoq-73%。公司22年度不分紅。公司同時發(fā)布23年一季報，實現(xiàn)營收69.8億元，yoy+15%，歸母凈利5.8億元，yoy-46%/qoq+135%。我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利40/57/70億元，可比公司23年Wind一致預(yù)期平均9xPE，考慮公司鈦白粉領(lǐng)域行業(yè)龍頭地位及新項目成長性，給予23年12xPE，目標(biāo)價20.16元，維持“增持”評級。
鈦白粉/海綿鈦產(chǎn)銷持續(xù)增長，需求偏弱致全年盈利同比下滑受益于氯化法鈦白粉新產(chǎn)能投放等，22年公司鈦白粉銷量yoy+6%至93萬噸，營收yoy+6%至162億元，均價yoy+0.7%至1.74萬元/噸，因需求走弱及原料漲價致毛利率yoy-16.1pct至28.9%；全年自產(chǎn)自用鈦精礦117萬噸（yoy+16%），龍佰礦冶凈利潤19.4億元（yoy-2.5億元），一體化支撐鈦白粉板塊盈利。海綿鈦新產(chǎn)能放量，全年銷量yoy+162%至3.7萬噸，營收yoy+201%至21億元，毛利率yoy+3.8pct至28.5%；鋯制品營收10.5億元（yoy+7%），毛利率yoy+2.4pct至23.5%；新能源材料業(yè)務(wù)全年營收6.6億元，毛利率12.4%。公司全年綜合毛利率yoy-11.7pct至30.2%。
鈦白粉景氣漸復(fù)蘇，23Q1歸母凈利環(huán)比改善
據(jù)百川盈孚，23Q1金紅石型/氯化法鈦白粉均價1.52/1.89萬元/噸，環(huán)比+2%/+2%，硫酸法/氯化法鈦白粉平均價差0.90/0.43萬元/噸，環(huán)比+2%/-2%，伴隨需求端漸復(fù)蘇，鈦白粉價格有所回升，海綿鈦方面，23Q1市場均價8.42萬元/噸，整體穩(wěn)定。未來伴隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇支撐需求側(cè)，疊加公司新產(chǎn)能貢獻(xiàn)增量，盈利有望繼續(xù)迎來改善。
新項目有序推進(jìn)，未來將持續(xù)發(fā)力新能源材料及新材料據(jù)公司年報，公司有序推進(jìn)新項目建設(shè)，海綿鈦在建產(chǎn)能3萬噸/年，已進(jìn)入設(shè)備安裝階段。新能源材料方面，公司共籌劃了年產(chǎn)20萬噸電池材料級磷酸鐵項目、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項目、年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池用人造石墨負(fù)極材料項目、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項目、15萬噸/年電子級磷酸鐵鋰項目等，目前已形成10萬噸/年磷酸鐵、5萬噸/年磷酸鐵鋰、2.5萬噸/年石墨負(fù)極和5萬噸/年石墨化產(chǎn)能，剩余項目穩(wěn)步推進(jìn)。公司同時公告擬收購中州炭素100%股權(quán)，有助于進(jìn)一步提高在新能源正、負(fù)極材料領(lǐng)域垂直一體化能力。
風(fēng)險提示：下游需求持續(xù)低迷風(fēng)險，新項目投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險
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