>> 華安證券-龍佰集團(002601)鈦白粉產(chǎn)能持續(xù)擴張，新能源產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)全面突破-230509
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大?。?/td>
| 878KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王強峰,劉天文 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
主要觀點：
事件描述
4月27日晚間，公司發(fā)布2022年度報告及2023年一季度報告，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入241.13億元，同比增長17.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤34.19億元，同比降低26.88%。2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.72億元，同比增長14.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.79億元，同比降低45.55%。
鈦白粉行業(yè)景氣度低迷，鈦產(chǎn)業(yè)鏈加速建設(shè)保障產(chǎn)能擴張
2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入241.13億元，同比增長17.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤34.19億元，同比降低26.88%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤32.69億元，同比減少29.14%。公司收入穩(wěn)步增長，盈利能力有所降低，主要是由于2022年上半年硫磺、硫酸等原材料價格上漲，下半年市場需求縮緊，鈦白粉、鐵精礦價格迅速下跌，導(dǎo)致2022年公司經(jīng)營效益收窄。但公司擁有“鈦精礦-富鈦料-鈦白粉、海綿鈦”完整產(chǎn)業(yè)鏈，可自產(chǎn)鈦精礦、硫酸等原料，合成金紅石、高鈦渣等中間產(chǎn)品，保障鈦白粉的持續(xù)生產(chǎn)及產(chǎn)品質(zhì)量，降低生產(chǎn)成本，同時硫酸亞鐵、鐵精礦、四氯化鈦等副產(chǎn)品對外銷售保持盈利，保障公司在鈦白粉行業(yè)景氣度低迷的大環(huán)境下，持續(xù)擴張產(chǎn)能，截至2022年底，鈦白粉產(chǎn)能增長至151萬噸。此外，公司突破了微細粒鈦鐵礦回收技術(shù)，解決了微細粒鈦鐵礦回收世界性難題，減少鈦礦資源的浪費，相關(guān)已開始實施，預(yù)計于2023年7月投產(chǎn)，增加鈦精礦產(chǎn)能22萬。單季度看，2023年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入69.72億元，同比增長14.91%；歸母凈利潤5.79億元，同比減少45.55%。目前，鈦白粉價格基本穩(wěn)定，根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，華中地區(qū)鈦白粉均價自2023.03.08日開始保持不變，銳鈦型和金紅石型報價分別為1.39萬元/噸和1.59萬元/噸。從原材料的角度來看，鈦白粉主要原材料硫酸價格重回低位，公司營業(yè)成本逐漸回歸正常水平。
布局海綿鈦打造新業(yè)績增量，產(chǎn)能躍居全球第一，產(chǎn)銷量創(chuàng)下新高
2022年，受益于航天航空、海洋工程等下游領(lǐng)域快速發(fā)展，海綿鈦均價增長穩(wěn)定，市場整體運行良好。未來，隨著我國大型飛機國產(chǎn)化進程加快，優(yōu)質(zhì)海綿鈦的需求也將迅速增長，市場需求存在巨大上升潛力，預(yù)計2026年海綿鈦表觀消費量將達至約31.38萬噸，2021年至2026年的復(fù)合年增長率為14.7%。公司在海綿鈦業(yè)務(wù)方面，于2019年通過收購新立鈦業(yè)進入鈦金屬行業(yè)，并將海綿鈦業(yè)務(wù)全部整合到云南國鈦，并依托公司已有的高鈦渣、熔鹽氯化及大型沸騰氯化技術(shù)，不斷擴張海綿鈦產(chǎn)能，產(chǎn)銷量也創(chuàng)下新高，截至報告期末，公司海綿鈦產(chǎn)能達到5萬噸/年，躍居全球第一，在建產(chǎn)能3萬噸/年，海綿鈦產(chǎn)量達3.81萬噸，同比增長156.47%，銷量達3.66萬噸，同比增長161.68%。新建產(chǎn)能方面，云南國鈦年產(chǎn)3萬噸轉(zhuǎn)子級海綿鈦智能制造技改項目二期（1.5萬噸）和甘肅國鈦3萬噸/年轉(zhuǎn)子級海綿鈦技術(shù)提升改造項目二期（1.5萬噸）均在進行設(shè)備安裝。
新能源材料縱向一體化布局全面突破，橫向延伸氫能拓展新業(yè)務(wù)
受新能源汽車普及，電化學(xué)儲能市場頒布利好政策以及下游應(yīng)用需求增長影響，公司于2021年上半年開始充分利用自身技術(shù)和成本優(yōu)勢全面布局新能源產(chǎn)業(yè)，培育第二增長曲線，目前進展順利。2022年，公司年產(chǎn)20萬噸電池材料級磷酸鐵項目、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項目（一期5萬噸磷酸鐵鋰）、年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池用人造石墨負極材料項目（一期2.5萬噸石墨負極）、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負極材料一體化項目（一期5萬噸石墨化）均已進入量產(chǎn)階段，產(chǎn)能利用率逐漸提升。據(jù)公司年報披露，目前公司具有磷酸鐵產(chǎn)能10萬噸/年，磷酸鐵鋰5萬噸/年，石墨負極2.5萬噸/年（含石墨化），石墨化5萬噸/年。報告期內(nèi)，公司生產(chǎn)磷酸鐵2.6萬噸，銷售磷酸鐵2.04萬噸；生產(chǎn)磷酸鐵鋰5406噸，銷售磷酸鐵鋰4472噸；生產(chǎn)負極產(chǎn)品11728噸，銷售負極產(chǎn)品10019噸。此外，公司還將業(yè)務(wù)延伸至氫能領(lǐng)域，與氫通新能源簽署《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方擬在化工工業(yè)副產(chǎn)氫高效利用、氫燃料電池系統(tǒng)生產(chǎn)、氫燃料電池車應(yīng)用推廣等方面開展實質(zhì)性合作，共同推進氫能的發(fā)展。
投資建議
考慮到鈦白粉價格處于歷史低位，公司盈利能力略有下滑，預(yù)計公司2023年-2025年分別實現(xiàn)營業(yè)收入279.69、342.03、418.89億元（2023、2024年前值為279.69、341.86億元），實現(xiàn)歸母凈利潤34.44、42.93、55.19億元（2023、2024年前值為46.60、55.33億元），對應(yīng)PE分別為12X、10X、7X。維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
（1）公司技術(shù)研發(fā)進度不及預(yù)期；
?。?）公司產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期；
?。?）原材料價格波動；
?。?）下游需求不及預(yù)期。
|
|
