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投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。維持公司23-25年EPS分別為1.48、1.93、2.27元?？紤]到公司低成本擴(kuò)張，給予23年13.4倍PE估值，維持目標(biāo)價(jià)為19.88元。
　　5月出口需求好轉(zhuǎn)，內(nèi)需隨竣工超預(yù)期或逐步改善。根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，我國(guó)鈦白粉5月總出口量為14.46萬(wàn)噸，同比+24.98%，環(huán)比+12.18%，5月出口單價(jià)環(huán)比+1.28%，整體出口相較4月改善明顯，已恢復(fù)至近幾年較高水平。內(nèi)需方面，鈦白粉終端下游為房地產(chǎn)領(lǐng)域，5月房屋新開(kāi)工面積、房屋竣工面積累計(jì)同比分別為-22.6%、+19.6%，較上月分別擴(kuò)大跌幅1.4pct、擴(kuò)大漲幅+0.8pct，竣工數(shù)據(jù)超預(yù)期。我們認(rèn)為隨著房地產(chǎn)政策的落地，內(nèi)需或于下半年好轉(zhuǎn)。
　　行業(yè)盈利壓力較大，公司龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止6月21日，鈦白粉含稅價(jià)為15400元/噸，月漲幅-1.28%，季漲幅-2.53%。成本端受行業(yè)原材料鈦精礦價(jià)格仍處于高位影響，需求端受內(nèi)需仍低迷影響，當(dāng)前價(jià)格下行業(yè)盈利壓力較大，公司憑借鈦精礦資源優(yōu)勢(shì)，仍有望保持穩(wěn)定盈利。
　　資源為王，低成本擴(kuò)張。公司當(dāng)前產(chǎn)能為全國(guó)第一，且公司是鈦白粉行業(yè)唯一配套鈦精礦企業(yè)，根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)測(cè)算，公司鈦白粉成本優(yōu)勢(shì)常年超3000元/噸。產(chǎn)量方面，公司2022年鈦白粉產(chǎn)量近100萬(wàn)噸，2023年有望達(dá)到130萬(wàn)噸左右。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：在建項(xiàng)目不及預(yù)期、海外需求大幅下行。