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事件描述
　　2023年8月25日晚，龍佰集團(tuán)發(fā)布2023年半年度業(yè)績報(bào)告，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營收132.48億元，同比增長6.84%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.62億元，同比下降44.31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.96億元，同比下降46.23%；基本每股收益0.53元/股。
　　公司上半年業(yè)績基本符合預(yù)期，地產(chǎn)市場企穩(wěn)有望拉動(dòng)鈦白粉需求
　　鈦行業(yè)景氣度下降，公司主營鈦白粉系列業(yè)務(wù)盈利下滑。2023上半年，受全球房地產(chǎn)等終端行業(yè)需求萎靡影響，鈦行業(yè)市場穩(wěn)弱運(yùn)行，導(dǎo)致鈦白粉、海綿鈦等市場價(jià)格持續(xù)下滑，公司鈦白粉等主營產(chǎn)品業(yè)績有所承壓。隨下半年經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)及終端行業(yè)需求回暖，將刺激鈦白粉產(chǎn)品需求不斷增長。公司將充分受益于規(guī)模優(yōu)勢以及一體化產(chǎn)業(yè)鏈帶來的優(yōu)勢，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本、擴(kuò)展產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及增厚公司盈利空間。
　　公司堅(jiān)持一體化鈦產(chǎn)業(yè)鏈布局，深化資源和成本優(yōu)勢
　　公司持續(xù)打造縱向一體化完整鈦產(chǎn)業(yè)鏈，堅(jiān)持“鈦、鋯、釩、鐵、鈧”多業(yè)務(wù)領(lǐng)域協(xié)同發(fā)展。公司近年來持續(xù)向上游延伸，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈的一體化。公司先后收購了四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司、云南冶金新立鈦業(yè)有限公司、金川集團(tuán)股份有限公司鈦廠資產(chǎn)、湖南東方鈧業(yè)股份有限公司等，并陸續(xù)投資建設(shè)了年產(chǎn)40萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線、50萬噸攀西鈦精礦升級轉(zhuǎn)化氯化鈦渣項(xiàng)目、年產(chǎn)30萬噸硫氯耦合鈦材料綠色制造項(xiàng)目、年產(chǎn)800噸廢酸提釩項(xiàng)目等。公司利用自身產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，持續(xù)布局“鈦、鋯、釩、鐵、鈧”等元素的多產(chǎn)品業(yè)務(wù)，將進(jìn)一步提高公司盈利能力。
　　持續(xù)加碼新能源材料領(lǐng)域，隨產(chǎn)能投產(chǎn)，有望打開第二成長空間
　　公司持續(xù)加碼新能源材料領(lǐng)域，有望開啟第二增長曲線。2021年，公司通過收購河南中炭新材料100%股權(quán)，利用其在人才、技術(shù)等方面的優(yōu)勢進(jìn)入石墨負(fù)極行業(yè)，正式進(jìn)入新能源領(lǐng)域。產(chǎn)能方面，公司已籌劃年產(chǎn)20萬噸電池材料級磷酸鐵項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池用人造石墨負(fù)極材料項(xiàng)目、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目、15萬噸/年電子級磷酸鐵鋰項(xiàng)目，其中年產(chǎn)20萬噸電池材料級磷酸鐵項(xiàng)目（一期二期合計(jì)10萬噸磷酸鐵）、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期5萬噸磷酸鐵鋰）、年產(chǎn)10萬噸鋰離子電池用人造石墨負(fù)極材料項(xiàng)目（一期2.5萬噸石墨負(fù)極）、年產(chǎn)20萬噸鋰離子電池負(fù)極材料一體化項(xiàng)目（一期5萬噸石墨化）已進(jìn)入量產(chǎn)階段。公司將充分發(fā)揮“鈦鋰耦合”和“大化工，低成本”優(yōu)勢，盈利空間有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議
　　2023年上半年受終端需求較弱，公司主營產(chǎn)品鈦白粉、海綿鈦市場價(jià)格持續(xù)下滑，業(yè)績有所承壓。但由于公司垂直一體化鈦產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢顯著，加速布局高端海綿鈦以及鋰電新能源材料項(xiàng)目有序推進(jìn)，將為公司帶來第二成長空間。鑒于公司主營產(chǎn)品處于周期底部，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為26.77、35.90、43.23億元（前值分別為34.44、42.93、55.15億元），同比增速為-21.7%、34.1%、20.4%。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為16、12、10倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）公司鈦精礦建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）公司產(chǎn)能釋放速度不及預(yù)期；
　?。?）原材料價(jià)格波動(dòng)；
　?。?）下游需求不及預(yù)期。