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2023Q2公司歸母凈利潤環(huán)比增長17.96%，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入132.61億元，同比增長6.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.62億元，同比下降44.31%。其中，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營收62.84億元，環(huán)比下降9.93%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.83億元，環(huán)比增長17.96%?？紤]到海綿鈦價(jià)格下滑超出預(yù)期，我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為27.44（-3.70）、35.86（-8.60）、47.97（-9.48）億元，EPS分別為1.15（-0.15）、1.50（-0.36）、2.01（-0.39）元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為14.9、11.4、8.5倍。我們看好鈦白粉盈利修復(fù)有望為公司帶來業(yè)績彈性以及公司上游礦山產(chǎn)能擴(kuò)張的潛力，維持“買入”評級。
　　2023Q2鈦白粉盈利有所修復(fù)，海綿鈦價(jià)格有所承壓
　　根據(jù)公司公告，2023H1公司鈦白粉銷量57.82萬噸，同比增長23.26%，其中硫酸法鈦白粉39.41萬噸，同比增長20.23%，氯化法鈦白粉銷量18.41萬噸，同比增長30.20%。價(jià)格方面，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023H1鈦白粉均價(jià)15492元/噸，其中Q2均價(jià)15608元/噸，環(huán)比提升1.53%。2023H1，伴隨下游補(bǔ)庫以及需求的改善，鈦白粉行業(yè)盈利逐步修復(fù)。同時根據(jù)公眾號“涂料經(jīng)”消息，2023年7月下旬與8月下旬，鈦白粉行業(yè)又接連兩次提價(jià)，后續(xù)或?qū)緲I(yè)績繼續(xù)產(chǎn)生積極影響。海綿鈦方面，2023Q2受下游庫存周期影響，海綿鈦需求疲軟，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2023Q2海綿鈦均價(jià)6.94萬元/噸，環(huán)比下降8.68%，后續(xù)伴隨下游補(bǔ)庫需求企穩(wěn)，海綿鈦價(jià)格也有望底部反彈。
　　礦山端價(jià)格依舊穩(wěn)健，公司不斷擴(kuò)產(chǎn)，未來有望貢獻(xiàn)重要業(yè)績增量
　　根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023H1國內(nèi)鈦精礦均價(jià)（高品位與低品位平均價(jià)格）2015元/噸，其中Q1、Q2均價(jià)分別為2014、2016元/噸，鈦精礦價(jià)格整體維持穩(wěn)定。此外，在鐵精礦方面，未來伴隨鐵精礦中含有的釩元素的價(jià)值重估，鐵精礦價(jià)格也有望逐步上行。根據(jù)公司公告，2023H1公司鈦精礦（內(nèi)部使用）、鐵精礦銷量分別達(dá)到60.44、254.43萬噸。同時根據(jù)公司投資者關(guān)系活動記錄，預(yù)計(jì)截至2025年公司鈦精礦、鐵精礦產(chǎn)能將分別達(dá)到248、760萬噸/年。作為公司當(dāng)前主要的利潤來源，鈦精礦與鐵精礦產(chǎn)能快速擴(kuò)張，未來有望為公司貢獻(xiàn)重要的業(yè)績增量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)程不及預(yù)期等。