>> 中原證券-龍佰集團(002601)中報點評：二季度業(yè)績環(huán)比改善，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.48億元，同比增長6.84%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤12.62億元，同比下滑44.31%，扣非后的歸母凈利潤11.96億元，同比下滑46.23%，基本每股收益0.53元。
價格、毛利率同比下跌導(dǎo)致上半年業(yè)績下滑。隨著國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力、歐洲經(jīng)濟逐步恢復(fù)等帶動鈦白粉需求底部復(fù)蘇，2023年上半年鈦白粉行業(yè)價格有所回升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，上半年國內(nèi)鈦白粉價格從14967元/噸上漲至的15650元/噸，上漲幅度4.56%。但受去年同期基數(shù)較高因素影響，上半年均價為15461元/噸，同比下跌21.49%。公司靈活調(diào)整銷售策略，抓住鈦白粉行業(yè)底部復(fù)蘇的有利時機，同時積極開拓海綿鈦市場，有效提高鈦白粉、海綿鈦產(chǎn)能利用率，產(chǎn)銷再創(chuàng)新高。上半年鈦白粉產(chǎn)量59.22萬噸，同比增長14.46%；銷量57.82萬噸，同比增長23.26%。上半鈦白粉業(yè)務(wù)收入87.89億元，同比下滑1.11%。2022年公司海綿鈦產(chǎn)能提升至5萬噸，位居全球第一。上半年海綿鈦產(chǎn)量2.57萬噸，同比增長88.86%，銷量1.92萬噸，同比增長32.30%，收入10.86億元，同比增長32.45%。其他業(yè)務(wù)方面，鐵系、鋯系產(chǎn)品實現(xiàn)收入12.81億元和5.27億元，同比下滑3.39%和2.79%。新能源材料收入5.56億元，增長598.81%。在海綿鈦、新能源材料等業(yè)務(wù)帶動下，上半年公司實現(xiàn)收入132.48億元，同比增長6.84%。
盈利能力方面，上半年公司綜合毛利率25.11%，同比下降9.89個百分點，凈利率10.11%，下降9.09個百分點。其中鈦白粉業(yè)務(wù)毛利率25.84%，同比下降9.10個百分點，鐵系產(chǎn)品毛利率40.21%，同比下降6.07個百分點；鋯系產(chǎn)品毛利率18.21%，同比下降120.5個百分點；海綿鈦毛利率31.62%，同比提升11.27個百分點；新能源材料毛利率-14.77%，同比下降45.12個百分點。受盈利能力下降的拖累，上半年公司實現(xiàn)凈利潤12.62億元，同比下滑44.31%。
鈦白粉價格回升，公司業(yè)績逐季改善。在鈦白粉價格回暖的帶動下，一、二季度國內(nèi)鈦白粉均價分別為15152元/噸和15769元/噸，環(huán)比分別上漲0.64%和4.07%。一、二季度公司毛利率23.04%和27.40%，環(huán)比提升3.77、4.36個百分點。在盈利能力提升的推動下，二季度公司業(yè)績繼續(xù)回暖，實現(xiàn)營業(yè)收入62.84億元，環(huán)比下滑9.93%，實現(xiàn)凈利潤6.83億元，環(huán)比增長17.82%。
持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化，產(chǎn)能有序擴張鞏固龍頭地位。公司近年來持續(xù)向上游延伸，推動產(chǎn)業(yè)鏈的一體化。公司先后收購了四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司、云南冶金新立鈦業(yè)有限公司、金川集團股份有限公司鈦廠資產(chǎn)、湖南東方鈧業(yè)股份有限公司等，又陸續(xù)投資建設(shè)了焦作年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線、50萬噸攀西鈦精礦升級轉(zhuǎn)化氯化鈦渣項目、年產(chǎn)30萬噸硫氯耦合鈦材料綠色制造項目等。近年來公司原材料自給能力不斷提高，推動公司的成本競爭力不斷增強。上半年公司自有礦山生產(chǎn)鈦精礦60.44萬噸，同比增長25.50%，全部內(nèi)部使用。保障了公司在行業(yè)底部的盈利，龍頭地位持續(xù)鞏固。
在持續(xù)提升鈦精礦、硫酸自給率的同時，向海綿鈦、鈦合金等領(lǐng)域延伸，進一步完善鈦產(chǎn)業(yè)鏈。2022年公司硫酸法和氯化法鈦白粉分別擴產(chǎn)20萬噸，鈦白粉產(chǎn)能進一步提升至151萬噸。公司海綿鈦產(chǎn)能提升至5萬噸，在建產(chǎn)能6萬噸，并規(guī)劃6萬噸鈦合金項目。隨著我國大飛機、航天航空等高端裝備產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，未來我國海綿鈦需求有望快速增長。預(yù)計2026年我國海綿鈦表觀消費量將達至約31.38萬噸，2021年至2026年的復(fù)合年增長率為14.7%。公司鈦產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善，有望成為新的利潤增長點。
盈利預(yù)測與投資評級：預(yù)計公司2023、2024年EPS為1.10元和1.55元，以8月25日收盤價17.12元計算，PE分別為15.55倍和11.02倍?？紤]到行業(yè)前景與公司的行業(yè)地位，維持公司“增持”的投資評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期、新項目進展低于預(yù)期、產(chǎn)品價格下跌
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