>> 中原證券-龍佰集團(002601)中報點評:二季度業(yè)績環(huán)比改善,產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著-230828
| 上傳日期: |
2023/8/28 |
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pdf 共5頁 |
來源: |
中原證券 |
| 評級: |
增持 |
作者: |
顧敏豪 |
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事件:公司公布2023年半年報,上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.48億元,同比增長6.84%,實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤12.62億元,同比下滑44.31%,扣非后的歸母凈利潤11.96億元,同比下滑46.23%,基本每股收益0.53元。 價格、毛利率同比下跌導(dǎo)致上半年業(yè)績下滑。隨著國內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力、歐洲經(jīng)濟逐步恢復(fù)等帶動鈦白粉需求底部復(fù)蘇,2023年上半年鈦白粉行業(yè)價格有所回升。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù),上半年國內(nèi)鈦白粉價格從14967元/噸上漲至的15650元/噸,上漲幅度4.56%。但受去年同期基數(shù)較高因素影響,上半年均價為15461元/噸,同比下跌21.49%。公司靈活調(diào)整銷售策略,抓住鈦白粉行業(yè)底部復(fù)蘇的有利時機,同時積極開拓海綿鈦市場,有效提高鈦白粉、海綿鈦產(chǎn)能利用率,產(chǎn)銷再創(chuàng)新高。上半年鈦白粉產(chǎn)量59.22萬噸,同比增長14.46%;銷量57.82萬噸,同比增長23.26%。上半鈦白粉業(yè)務(wù)收入87.89億元,同比下滑1.11%。2022年公司海綿鈦產(chǎn)能提升至5萬噸,位居全球第一。上半年海綿鈦產(chǎn)量2.57萬噸,同比增長88.86%,銷量1.92萬噸,同比增長32.30%,收入10.86億元,同比增長32.45%。其他業(yè)務(wù)方面,鐵系、鋯系產(chǎn)品實現(xiàn)收入12.81億元和5.27億元,同比下滑3.39%和2.79%。新能源材料收入5.56億元,增長598.81%。在海綿鈦、新能源材料等業(yè)務(wù)帶動下,上半年公司實現(xiàn)收入132.48億元,同比增長6.84%。 盈利能力方面,上半年公司綜合毛利率25.11%,同比下降9.89個百分點,凈利率10.11%,下降9.09個百分點。其中鈦白粉業(yè)務(wù)毛利率25.84%,同比下降9.10個百分點,鐵系產(chǎn)品毛利率40.21%,同比下降6.07個百分點;鋯系產(chǎn)品毛利率18.21%,同比下降120.5個百分點;海綿鈦毛利率31.62%,同比提升11.27個百分點;新能源材料毛利率-14.77%,同比下降45.12個百分點。受盈利能力下降的拖累,上半年公司實現(xiàn)凈利潤12.62億元,同比下滑44.31%。 鈦白粉價格回升,公司業(yè)績逐季改善。在鈦白粉價格回暖的帶動下,一、二季度國內(nèi)鈦白粉均價分別為15152元/噸和15769元/噸,環(huán)比分別上漲0.64%和4.07%。一、二季度公司毛利率23.04%和27.40%,環(huán)比提升3.77、4.36個百分點。在盈利能力提升的推動下,二季度公司業(yè)績繼續(xù)回暖,實現(xiàn)營業(yè)收入62.84億元,環(huán)比下滑9.93%,實現(xiàn)凈利潤6.83億元,環(huán)比增長17.82%。 持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化,產(chǎn)能有序擴張鞏固龍頭地位。公司近年來持續(xù)向上游延伸,推動產(chǎn)業(yè)鏈的一體化。公司先后收購了四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司、云南冶金新立鈦業(yè)有限公司、金川集團股份有限公司鈦廠資產(chǎn)、湖南東方鈧業(yè)股份有限公司等,又陸續(xù)投資建設(shè)了焦作年產(chǎn)20萬噸氯化法鈦白粉生產(chǎn)線、50萬噸攀西鈦精礦升級轉(zhuǎn)化氯化鈦渣項目、年產(chǎn)30萬噸硫氯耦合鈦材料綠色制造項目等。近年來公司原材料自給能力不斷提高,推動公司的成本競爭力不斷增強。上半年公司自有礦山生產(chǎn)鈦精礦60.44萬噸,同比增長25.50%,全部內(nèi)部使用。保障了公司在行業(yè)底部的盈利,龍頭地位持續(xù)鞏固。 在持續(xù)提升鈦精礦、硫酸自給率的同時,向海綿鈦、鈦合金等領(lǐng)域延伸,進一步完善鈦產(chǎn)業(yè)鏈。2022年公司硫酸法和氯化法鈦白粉分別擴產(chǎn)20萬噸,鈦白粉產(chǎn)能進一步提升至151萬噸。公司海綿鈦產(chǎn)能提升至5萬噸,在建產(chǎn)能6萬噸,并規(guī)劃6萬噸鈦合金項目。隨著我國大飛機、航天航空等高端裝備產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,未來我國海綿鈦需求有望快速增長。預(yù)計2026年我國海綿鈦表觀消費量將達至約31.38萬噸,2021年至2026年的復(fù)合年增長率為14.7%。公司鈦產(chǎn)業(yè)鏈布局不斷完善,有望成為新的利潤增長點。 盈利預(yù)測與投資評級:預(yù)計公司2023、2024年EPS為1.10元和1.55元,以8月25日收盤價17.12元計算,PE分別為15.55倍和11.02倍??紤]到行業(yè)前景與公司的行業(yè)地位,維持公司“增持”的投資評級。 風(fēng)險提示:需求不及預(yù)期、新項目進展低于預(yù)期、產(chǎn)品價格下跌
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