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本周行情回顧：本周（9.18-9.22）上證指數(shù)報3132.43點，上漲0.47%，滬深300指數(shù)報收3738.93點，上漲0.81%。中信電力及公用事業(yè)指數(shù)報收2556.25點，下跌1.29%，跑輸滬深300指數(shù)2.1pcts，位列30個中信一級板塊漲跌幅榜第28位。
　　本周行業(yè)觀點：
　　全國電力現(xiàn)貨市場規(guī)則正式出臺，電改加速信心強化。國家發(fā)改委和國家能源局共同印發(fā)《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（試行）》，這是首部國家層面指導電力現(xiàn)貨市場設(shè)計以及運行的規(guī)則。我國分別在2017年和2021年推出第一批8個和第二批6個省級電力現(xiàn)貨市場試點，并在2022年印發(fā)《電力現(xiàn)貨市場基本規(guī)則（征求意見稿）》，作為電改進程中的重要環(huán)節(jié)，電力現(xiàn)貨市場建設(shè)隨著全國規(guī)則出臺落下里程碑，也預期電改進程提速，信心強化。
　　方向明確，電價實現(xiàn)“價格發(fā)現(xiàn)、能漲能跌”。政策明確建設(shè)目標是形成體現(xiàn)時間和空間特性、反映市場供需變化的電能量價格信號，發(fā)揮市場在電力資源配置中的決定性作用。電能量市場中，現(xiàn)貨市場最直接反映電力市場高頻供需變化，并通過電價信號引導不同電源主體根據(jù)峰谷變化調(diào)整出力，從電源側(cè)提升電力系統(tǒng)的靈活性與穩(wěn)定性。文件明確提出，近期建設(shè)目標是構(gòu)建省間、?。▍^(qū)、市）/區(qū)域現(xiàn)貨市場，建立健全日前、日內(nèi)、實時市場，同時提到推動新能源參與電力市場，目前我國兩批現(xiàn)貨試點省份中只有部分進入長周期連續(xù)運行，預期將加快在全國范圍內(nèi)推行速度。
　　銜接輔助服務(wù)市場、容量補償機制等，體系化完善靈活資源、容量資源兌現(xiàn)機制。規(guī)則提出銜接輔助服務(wù)市場，成本由發(fā)用兩側(cè)合理分擔。各地區(qū)可按需建立市場化容量補償機制，做好市場限價、市場結(jié)算、發(fā)電成本調(diào)查等與容量補償機制的銜接，具備條件可探索容量市場。整體來看，現(xiàn)貨市場推行將通過市場需求和價格信號直接兌現(xiàn)調(diào)峰價值，疊加容量電價呼之欲出，以火電為代表的靈活性調(diào)節(jié)資源和容量支撐資源將直接受益。
　　經(jīng)營主體多元化，挖掘多側(cè)資源潛力。相較于征求意見稿，《規(guī)則》將分布式發(fā)電、負荷聚合商、儲能和虛擬電廠等列為新型經(jīng)營主體，并推動參與現(xiàn)貨交易。隨著現(xiàn)貨市場放開，有望提升負荷管理、虛擬電廠等新型主體的市場空間和收益模式，挖掘多側(cè)資源潛力。
　　投資建議：（1）全國現(xiàn)貨市場規(guī)則出臺，容量電價呼之欲出，電改步伐明顯加快，進一步催化火電價值重估，盈利改善仍在持續(xù)。基于當下能源供需緊張的局面和電力系統(tǒng)亟需電力平衡與靈活性資源的實情，火電“壓艙石”地位再度強調(diào)，現(xiàn)貨市場有望快速大范圍推行，容量電價呼之欲出，輔助服務(wù)市場機制有望再度深化，理順火電電價機制，保障火電穩(wěn)定收益，兌現(xiàn)調(diào)節(jié)能力和容量支撐作用。（2）關(guān)注水電業(yè)績改善，水電/核電低估值、高股息價值凸顯。我國主要流域來水明顯改善，三峽水庫出入庫流量持續(xù)大比例改善。我們預計Q3水電業(yè)績環(huán)同比改善。（3）綠電市場及碳市場逐步完善有望兌現(xiàn)新能源綠色價值。
　　重點看好火電板塊，持續(xù)推薦火電靈活性改造龍頭標的：青達環(huán)保和華光環(huán)能。推薦關(guān)注重點區(qū)域火電運營商皖能電力、申能股份、建投能源，全國火電龍頭標的華能國際、國電電力；水電板塊，推薦關(guān)注長江電力、川投能源、國投電力、華能水電；核電板塊，推薦中國核電和中國廣核；綠電板塊，推薦關(guān)注全國綠電運營商龍頭標的三峽能源、龍源電力。
　　風險提示：原料價格超預期上漲；項目建設(shè)進度不及預期；電力輔助服務(wù)市場、綠證交易等政策不及預期。