>> 光大證券-策論海外系列報告之五：盤科技浪潮風至之處，展人工智能未來新篇-230923
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 3437KB |
| 格式： |
pdf 共42頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
張宇生,劉芳 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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過往美國科技浪潮的啟示
從行業(yè)輪動的角度來看，目前短期內(nèi)半導體行業(yè)上游存在持續(xù)上漲的機會，下游應用端在更長時間維度上來看存在優(yōu)質(zhì)投資機會。當前人工智能浪潮下美股各行業(yè)的表現(xiàn)與PC互聯(lián)網(wǎng)浪潮下呈現(xiàn)出相似的特征。同樣是半導體率先上漲，科技硬件表現(xiàn)不俗。通過分析美國PC互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)浪潮下的歷史規(guī)律可以看出，未來領(lǐng)漲行業(yè)可能從當前的上游算力和中游算法逐步向互聯(lián)網(wǎng)以及軟件傳導，下游應用前景廣闊。
兩輪科技浪潮下，高景氣度的公司漲幅較高。從歷史來看，盈利能力較強以及成長性高的公司在科技浪潮下漲幅較高。因此科技浪潮下公司本身的財務表現(xiàn)仍然較為重要，已經(jīng)展現(xiàn)出較高成長性的公司或較強盈利能力的公司有望在未來跑贏其他公司。
關(guān)注上游半導體行業(yè)。兩輪科技浪潮中漲幅居前的公司中均有較多的上游半導體公司的身影。這是因為芯片設計（EDA）以及半導體制造都是厚積薄發(fā)的行業(yè)，需要很長時間的前期積累，行業(yè)壁壘較高，具有天然的護城河。
目前人工智能賽道的公司尚未決出勝負，仍需持續(xù)關(guān)注四家科技龍頭在大語言模型上研發(fā)投入以及各個公司新產(chǎn)品的最新進度。科技公司的底色仍然是核心技術(shù)，研發(fā)出新技術(shù)的公司依然可以后發(fā)制人。
下游公司中，產(chǎn)品線更為豐富的公司取得成功的概率更高。產(chǎn)品線豐富多元的公司布局較為全面，更容易在科技浪潮中獲得成功。
當前美股人工智能科技公司盤點
上游領(lǐng)域，規(guī)模越大的算力芯片公司，市場認可度越高。從今年來看，市值最大的英偉達漲幅最高。作為算力芯片的龍頭，英偉達產(chǎn)品的數(shù)據(jù)傳輸速度遠遠領(lǐng)先包括AMD、英特爾在內(nèi)的所有競爭對手，因此其研發(fā)人工智能芯片具有先發(fā)優(yōu)勢。
軟件服務中表現(xiàn)較好的公司大部分通過AI完成產(chǎn)品力升級，通過提供額外附加價值，提高客戶平均支付水平。在此輪AI浪潮中表現(xiàn)較好的軟件公司，其原先的業(yè)務大多已經(jīng)處于細分領(lǐng)域較頭部位置，產(chǎn)品力已經(jīng)難以再有大的突破，原本業(yè)務增長已經(jīng)見頂，而AI為企業(yè)帶來新的增長點，例如Salesforce、曼哈頓軟件等。Salesforce在原有客戶管理系統(tǒng)中提供多種GPT插件，曼哈頓軟件通過AI提升供應鏈管理中交貨日期的準確率。此類型公司專注于利用AI提升原有產(chǎn)品質(zhì)量，更好地解決原有用戶需求，通過提高客戶粘性與單位支付能力帶動公司業(yè)績。同時今年表現(xiàn)較好的公司往往在2023年之前就開始提早布局AI領(lǐng)域。
AI產(chǎn)業(yè)下游市場主要關(guān)注的點包括AI概念與企業(yè)原本業(yè)務范圍的適配性、產(chǎn)品落地預期、產(chǎn)品力提升預期、開發(fā)能力。與上游不同，市場對產(chǎn)業(yè)下游的公司當前的盈利能力與增長勢頭更加看重，而不會對AI概念給出過高的預期。對于在AI下游市場取得成功的公司，大致可分為兩類：1、通過AI完成產(chǎn)品品類擴張；此類公司多深耕細分領(lǐng)域。2、隨著生成式AI的成熟，公司在生產(chǎn)中可以大幅削減成本并提高運營效率以及產(chǎn)出效率。
風險分析：1、美國經(jīng)濟超預期惡化；2、美元指數(shù)超預期上行；3、人工智能發(fā)展大幅放緩。
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