| 上傳日期： |
2023/9/19 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
梁晨，張超 |
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◆事件:公司8月23日公告,2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(3.90億元，+38.07%),歸母凈利潤(rùn)(0.95億元，+26.71%6),毛利率(37.22%，-3.05pcts),凈利:率(24.50%，2.17pcts); 23Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收(1.50億元，同比9.64%，環(huán)比-37.13%)，歸母凈利潤(rùn)(0.42億元，同比-7.14%,環(huán)比22.86%6)，毛利率(42.55%，同比+0.82pcts,環(huán)比+8.67pcts),凈利率(28.16%，同比+1.29pcts,環(huán)比+5.96pcts)。
◆國(guó)內(nèi)首批掌握超UHMWPE纖維生產(chǎn)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化:公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為超高分子量聚乙烯(UHMWPE)纖維及其復(fù)合材料。是國(guó)內(nèi)首批掌握1全套UHMWPE纖維生產(chǎn)技術(shù)和較早實(shí)現(xiàn)UHMWPE纖維產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)|之一，擁有UHMWPE纖維行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局。主要產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于武器裝備、航空航天、國(guó)際航運(yùn)、遠(yuǎn)洋作業(yè)海洋工程等領(lǐng)域，是輕量化的重要應(yīng)用材料。目前公司產(chǎn)品的性能達(dá)到國(guó)際同類產(chǎn)品水平，UHMWPE纖維產(chǎn)量和出口量，均處于國(guó)內(nèi)同行業(yè)前列。
◆下游需求旺盛帶動(dòng)產(chǎn)銷兩旺，公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。公司2023H1收入(3.90億元，+38.07%)、歸母凈利潤(rùn)(0.95億元, +26.71%)同比大幅增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是國(guó)內(nèi)外超高分子量聚乙烯纖維及其復(fù)合材料市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，以及新增子公司優(yōu)和博的業(yè)績(jī)合并所致。此外,公司盈利能力保持穩(wěn)健，單看2023Q2雖然營(yíng)收(1.50億元，同比9.64%),歸母凈利潤(rùn)(0.42億元，同比-7.14%6)小幅下降,但毛利率(42.55%,同比+0.82pcts,環(huán)比+8.67pcts)和凈利率(28.16%，同比+1.29pcts,環(huán)比+5.96pcts)保持增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)步提升。
◆三費(fèi)率持續(xù)下降，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn): 2023H1公司三費(fèi)率(4.96%,同比-0.77pcts)自上市以來(lái)持續(xù)下降，主要得益于公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率(-1.26%，-0.66pcts)本期下降較快,以及規(guī)模效應(yīng)的不斷體現(xiàn)，管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用雖有增加，但合計(jì)增速低于收入增速。具體來(lái)看，銷售費(fèi)用(0.082億元+42.5696)增長(zhǎng)主要是人員成本增加和新增合并子公司所致,管理費(fèi)用(0.16億元，+32.5496)增加主要是新增合并子公司所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用(-0.05億元，-189.929)減少主要是本期存款利息收入增加所致。
◆研發(fā)投入持續(xù)增加科技創(chuàng)新實(shí)力穩(wěn)步提高:公司2023H1堅(jiān)持創(chuàng)新導(dǎo)向，提升產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，持續(xù)加大研發(fā)投入(017億元，同比+21.71%)，研發(fā)團(tuán)隊(duì)擴(kuò)增至109人，與去年同期相比增加31人，其中研究生及以上學(xué)歷32人，占比高達(dá)29.36%。持續(xù)加大的研發(fā)投入，進(jìn)一步提升了公司在超高分子量聚乙烯纖維及其復(fù)合材料領(lǐng)域的自主創(chuàng)新能力和研發(fā)水平，鞏固和保持了公司產(chǎn)品和技術(shù)的領(lǐng)先或先進(jìn)地位。2023H1公司新增國(guó)家授權(quán)專利6項(xiàng)，其中發(fā)明專利2項(xiàng)，實(shí)用新型專利4項(xiàng)。
◆積極儲(chǔ)備原料，迎接下游旺盛需求: 2023H1公司總庫(kù)存(1.73億元，較期初+29.49%6)大幅增長(zhǎng)，以應(yīng)對(duì)下游客戶訂單規(guī)模的持續(xù)放大。具體來(lái)看，原材料(0.77億元，較期初+35.11%6)、在產(chǎn)品(0.14億元，較期初+0.50%)、庫(kù)存商品(0.76億元，較期初+41.839)均大幅增長(zhǎng),隨著公司庫(kù)存原材料、庫(kù)存產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售，未來(lái)轉(zhuǎn)化至利潤(rùn)表將增厚業(yè)績(jī)
◆產(chǎn)能持續(xù)放量，軍民市場(chǎng)前景廣闊，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)未來(lái)可期。公司在UHMWPE纖維方面，目前產(chǎn)能為3320噸，山東二期2240噸產(chǎn)能正在建設(shè)，預(yù)計(jì)2023年底完成建設(shè)并部分投產(chǎn)。子公司優(yōu)和博新材料已于去2022年取得年產(chǎn)3000噸UHMWPE纖維的建設(shè)手續(xù)，-期千噸產(chǎn)能已達(dá)產(chǎn),二期千噸產(chǎn)能也已投產(chǎn)，三期正在緊鑼密鼓推進(jìn)。子公司優(yōu)和博定位于民用領(lǐng)域，生產(chǎn)基地周邊市場(chǎng)纜繩、防切割手套等下游需求旺盛,拓寬了公司產(chǎn)品在民用領(lǐng)域的應(yīng)用，為產(chǎn)品未來(lái)在港口防護(hù)、深海養(yǎng)殖網(wǎng)箱、遠(yuǎn)洋捕撈、水泥增強(qiáng)、雷達(dá)罩等民用領(lǐng)域的市場(chǎng)開拓打下基礎(chǔ)。復(fù)合材料方面,防彈無(wú)緯布及制品產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目推進(jìn)順利，2023H1該項(xiàng)目新增無(wú)緯布產(chǎn)能750噸，防彈制品產(chǎn)能落地后,預(yù)計(jì)防彈板增加50萬(wàn)塊，頭盔增加18萬(wàn)頂。持續(xù)釋放的產(chǎn)能將與旺盛的軍民市場(chǎng)需求相匹配，為公司帶來(lái)新- -輪的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
◆投資建議:
1. UHMWPE纖維在防彈裝備領(lǐng)域滲透率提升,國(guó)產(chǎn)替代以及外貿(mào)需求增加的環(huán)境下，公司有望充分受益;
2、UHMWPE纖維民用市場(chǎng)前景廣闊，港口防護(hù)、深海養(yǎng)殖網(wǎng)箱、遠(yuǎn)詳捕撈、水泥增強(qiáng)、雷達(dá)罩等民用領(lǐng)城均有廣闊應(yīng)用前最。隨著子公司產(chǎn)能落地,民用市場(chǎng)業(yè)務(wù)范圍進(jìn)一-步鋪開，公司民品收入有望跨越式增長(zhǎng);
3. UHMWPE纖維制品以防彈裝備為主,屬于消耗品，隨著國(guó)際安全形勢(shì)日趨動(dòng)蕩,軍用需求持續(xù)旺盛，輔以產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)增，公司未來(lái)有望在軍用市場(chǎng)占據(jù)更大市場(chǎng)份額。
我們預(yù)計(jì)公司20232025年的營(yíng)業(yè)收入分別為7.95億元、10.05億元和12.40億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.00億元2.51億元和3.05億元，EPS分別為0.89元、1.12元和1.36元，我們給予“買入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)22元，對(duì)應(yīng)2023-2025年預(yù)測(cè)EPS的25倍、20倍及16倍PE。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示
原材料價(jià)格上漲，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng),產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期等。
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