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上周全球市場集體回調(diào)。美元指數(shù)高位震蕩，10Y美債利率最高突破4.5%，原油價格震蕩，市場高度關(guān)注。全球股市方面，僅滬深300指數(shù)和墨西哥MXX指數(shù)小幅上漲，其余市場集體回調(diào)。美股標(biāo)普500和納斯達(dá)克指數(shù)分別下跌2.9%和3.6%；歐洲股市跌幅相對較小，英國富時100、德國DAX和法國CAC40指數(shù)分別下跌0.4%、2.1%和2.6%；亞太地區(qū)，印度SENSEX30、越南VN30、日經(jīng)225和韓國綜合指數(shù)周度漲跌幅分別為-2.7%、-3.3%、-3.4%和-3.6%。
　　油價“風(fēng)暴眼”可能即將出現(xiàn)拐點(diǎn)，密切關(guān)注十月初歐佩克+峰會釋放的信號。我們之前在《九月，拐點(diǎn)降至》中提及，原油減產(chǎn)加劇帶動油價上行是很可能發(fā)生的情景，這將帶動通脹預(yù)期和美債名義利率上行，近兩周來得到了印證。近期原油價格的持續(xù)抬升使得市場對油價的關(guān)注度開始提升，上周布倫特原油和WTI原油都位于90美元以上的高位震蕩。供給端，以沙特為代表的中東國家延續(xù)減產(chǎn)措施，使得原油供給持續(xù)緊縮。目前油價成為全球市場的“風(fēng)暴眼”，無論是對于通脹預(yù)期還是美債利率、中美利差等一系列宏觀指標(biāo)都帶來了非常重要的影響。對于油價的展望，受到供給端減產(chǎn)節(jié)奏的變化，我們認(rèn)為9月底至10月初油價可能迎來沖高回落的拐點(diǎn)，需要密切關(guān)注十月初歐佩克+峰會前后，沙特等OPEC+成員國釋放的減產(chǎn)變化信號。
　　中美成立經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組，中美關(guān)系逐步緩和預(yù)示未來合作可期，提振市場對于人民幣資產(chǎn)的信心。9月22日，根據(jù)財(cái)政部和中國人民銀行發(fā)布的消息，中美成立兩國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域工作組，定期或不定期舉行會議，就經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域相關(guān)問題加強(qiáng)溝通和交流，這是中美兩國之間的緊張關(guān)系緩和的一個跡象，也是中美兩國元首去年在印尼巴厘島舉行會晤時達(dá)成的對于宏觀經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)貿(mào)等問題開展對話協(xié)調(diào)的推進(jìn)和落地。這將給人民幣資產(chǎn)帶來正向的帶動作用，也帶動了A股、港股在周五的上漲。隨著中美關(guān)系的進(jìn)一步緩和，未來可能會有更多的戰(zhàn)略合作、對話協(xié)調(diào)的落地，這將極大程度地提振市場對于人民幣資產(chǎn)的信心。
　　往后看，未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將檢驗(yàn)美國經(jīng)濟(jì)韌性成色，消費(fèi)數(shù)據(jù)將成為核心關(guān)注點(diǎn)。當(dāng)下，美國財(cái)政寬松的作用已經(jīng)接近尾聲，未來兩到三個月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將檢驗(yàn)美國經(jīng)濟(jì)韌性的成色。具體來看，首先，通脹數(shù)據(jù)主要受到油價的影響，受美國經(jīng)濟(jì)短期影響相對較小；其次，最近愈演愈烈的美國汽車工人罷工事件將對就業(yè)市場造成影響，可能會導(dǎo)致美國就業(yè)數(shù)據(jù)短期失真。因此，未來的消費(fèi)數(shù)據(jù)將成為觀察與檢驗(yàn)美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生韌性的重要渠道。
　　總結(jié)來看，未來幾個月美國的消費(fèi)數(shù)據(jù)將檢驗(yàn)美國經(jīng)濟(jì)的韌性，影響美股未來的中長期走向。當(dāng)前由于油價的沖高帶來的通脹預(yù)期以及美債利率的沖高，美股估值端壓力較大，但基于我們的推演，估值的壓力會隨著9月底至10月初油價的沖高回落而減小。目前美股VIX恐慌指數(shù)已升至17.2，未來一周美股還存在一定的調(diào)整壓力，有望在10月初迎來企穩(wěn)。
　　配置建議：短期仍然建議關(guān)注美股、港股中與能源周期相關(guān)的板塊，悅己型消費(fèi)、高端奢侈品等對通脹敏感度較低消費(fèi)板塊。以納斯達(dá)克指數(shù)為代表的科技成長板塊在10月初或迎來更好的布局機(jī)會。
　　風(fēng)險提示：海外通脹超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)景氣度不及預(yù)期；地緣政治局勢超預(yù)期。