>> 德邦證券-策略周報：十一長假，防守反擊-230924
| 上傳日期： |
2023/9/24 |
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| 2090KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨,肖峰 |
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導(dǎo)讀：我們7月2日《強宏觀板塊是否有機會？》指出需緊密跟蹤商品價格以防投資者預(yù)期迅速向強宏觀板塊/資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，7月16日《出口鏈的增量視角》指出美國制造業(yè)周期也將回暖，8月6日《政策底與市場底？》指出政策底靠脈沖，市場底靠磨。本周負(fù)向循環(huán)打破，日歷效應(yīng)顯示節(jié)后醞釀反擊。三周期共振，雖遲但到——經(jīng)濟底的證據(jù)越來越充實，政策層面越發(fā)積極，中美關(guān)系也在爭取改善。近期資金主體表現(xiàn)方面，產(chǎn)業(yè)資本流出下降趨勢已現(xiàn)，外資的悲觀意愿邊際改善，9月以來人民幣匯率與美元指數(shù)均出現(xiàn)走強。重視反轉(zhuǎn)因子，關(guān)注恒生科技與核心資產(chǎn)。
市場思考：十一長假，防守反擊。1）9/22市場止住負(fù)向循環(huán)。截至9/15，上證指數(shù)已經(jīng)連續(xù)6周下跌，已位于近兩年來相對低位，9/22周五A股三大指數(shù)集體收漲，上證指數(shù)周線連跌趨勢打破。國慶節(jié)后醞釀反擊。最近連續(xù)4年國慶前均收跌，節(jié)后則收漲。近期市場一定程度反映了節(jié)前資金防守行為。2）資金主體表現(xiàn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。2023/8/27，證監(jiān)會發(fā)布政策調(diào)整，進一步規(guī)范股份減持行為，8月產(chǎn)業(yè)資本流出下降趨勢已現(xiàn)。3主體資金流指標(biāo)位于2015年底以來的17%分位，為歷史相對低位，并且近期已經(jīng)出現(xiàn)改善。9月22日，外資的當(dāng)日凈流入達到8月以來新高，顯示外資的悲觀意愿邊際好轉(zhuǎn)。而9月以來人民幣匯率與美元指數(shù)均出現(xiàn)走強。這可能表明，市場對于國內(nèi)政策出臺穩(wěn)定經(jīng)濟的信心，以及央行“堅決對單邊、順周期行為予以糾偏，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險”的表態(tài)下，資金的羊群效應(yīng)減弱。3）觸底期前后反轉(zhuǎn)因子對行業(yè)反彈幅度強弱起到重要作用。前期下跌較多的板塊和個股積蓄更多動能，反轉(zhuǎn)因子也會相對更為有效，這類特征的行業(yè)分布主要在科技與核心資產(chǎn)。
國內(nèi)：交運高頻指數(shù)回升、普林格高頻指數(shù)持平。1）交運高頻指標(biāo)方面，地鐵客運指數(shù)、貨運流量指數(shù)均回升。2）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)與前值持平，分項來看，甲醇、山東地?zé)挕⑻粕礁郀t回升，輪胎、滌綸長絲、純堿回落。
國際：9月FOMC不加息預(yù)期落地，美聯(lián)儲整體表態(tài)偏鷹。1）俄烏沖突跟蹤：英國將向烏交付數(shù)萬枚炮彈，波蘭總理稱不再向烏克蘭提供武器，聯(lián)合國安理會舉行烏克蘭問題高級別公開會。2）9月FOMC如期不加息，但整體表態(tài)偏鷹。FOMC聲明顯示，12位官員預(yù)計今年還會加息一次，美聯(lián)儲點陣圖顯示，預(yù)計2023年年底的聯(lián)邦基金利率為5.6%，2024年年底為5.1%。美聯(lián)儲掉期顯示交易員將首次降息推遲到明年九月份。
市場：北向止住凈流出。北向本周凈流向力度0.26億元，上周凈流向-147.76億元。行業(yè)方向上，北向偏好傳媒、銀行、汽車、計算機、電子；杠桿資金則偏好電子、電力設(shè)備、計算機、基礎(chǔ)化工、汽車。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，電子、計算機獲得較強共識，而醫(yī)藥生物、電力設(shè)備則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議:普林格周期處于非典型復(fù)蘇，而本輪庫存周期中，上游原料主要處于主動去庫存階段，中游制造和下游消費主要處于被動去庫存階段。隨著系列擴需求政策落地有望催化市場走出谷底，重視恒生科技和大消費（食品飲料、家電家居、消費建材、汽車、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費電子、社服等）。
風(fēng)險提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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