>> 廣州期貨--一周集萃-經(jīng)濟(jì)觀察：國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)優(yōu)化政策提速，美聯(lián)儲(chǔ)跳過(guò)加息但點(diǎn)陣圖偏鷹-230922
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
廣州期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王荊杰 |
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要點(diǎn)：國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)優(yōu)化政策提速，美聯(lián)儲(chǔ)跳過(guò)加息但點(diǎn)陣圖偏鷹
一周行情回顧：股市“絕地反彈”，債市窄幅波動(dòng)，商品整體回調(diào)。
我國(guó)利率、匯率市場(chǎng)跟蹤
利率：節(jié)前資金面偏緊，長(zhǎng)端利率維持在降息前的2.65%以上水平。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)筑底特征及房地產(chǎn)優(yōu)化政策加快推出對(duì)債市情緒形成持續(xù)擾動(dòng)，上周財(cái)政部宣布22日發(fā)行計(jì)劃外5Y國(guó)債，9月地方債發(fā)行維持高速，節(jié)前資金面偏緊，長(zhǎng)端利率反彈至降息前的2.65%以上水平后窄幅波動(dòng)。9月PMI數(shù)據(jù)及十一假期消費(fèi)情況將決定節(jié)后情緒方向。
匯率：人民幣匯率維持雙向?qū)挿鹗帯Ｉ现茉谕鈪R市場(chǎng)自律機(jī)制會(huì)議釋放明確穩(wěn)匯率信號(hào)以及8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)筑底特征明顯等支撐下，人民幣匯率明顯反彈，而本周在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期加重帶動(dòng)美元指數(shù)走強(qiáng)等驅(qū)動(dòng)下，人民幣重回弱勢(shì)。如我們前期分析，我國(guó)短期基本面走出“獨(dú)立行情”的概率較低，后續(xù)人民幣匯率跟隨美元指數(shù)的概率較大。結(jié)合我們對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性、就業(yè)市場(chǎng)、通脹問(wèn)題的判斷，我們認(rèn)為人民幣匯率將仍低位運(yùn)行，處寬幅震蕩、反復(fù)磨底階段。
美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議點(diǎn)評(píng)
美聯(lián)儲(chǔ)9月如期跳過(guò)加息，點(diǎn)陣圖再度傳遞鷹派信號(hào)。根據(jù)點(diǎn)陣圖，年內(nèi)利率預(yù)測(cè)中值維持在5.6%，即年內(nèi)再加息1次，對(duì)2024年利率預(yù)測(cè)中值上調(diào)至5.1%，即2024年降息次數(shù)從6月預(yù)測(cè)的4次減少至2次，降息幅度由100bp降低至50bp，對(duì)2025年利率預(yù)測(cè)中值上調(diào)至3.9%。在年內(nèi)加息未止、明年降息節(jié)奏放緩的預(yù)期路徑下，美聯(lián)儲(chǔ)大幅上調(diào)2023年GDP增速預(yù)測(cè)，下調(diào)失業(yè)率及核心通脹預(yù)測(cè)，對(duì)2024年GDP增速亦小幅上調(diào)，說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性的看法較為堅(jiān)定。
議息會(huì)議聲明措辭及鮑威爾新聞發(fā)言中性偏鷹。聲明措辭略有調(diào)整，對(duì)經(jīng)濟(jì)韌性更為樂(lè)觀。鮑威爾新聞發(fā)言強(qiáng)調(diào)貨幣政策前景取決于后續(xù)數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。
美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)實(shí)際利率的評(píng)估及合理水平存在分歧，或成為后續(xù)貨幣政策決策的關(guān)鍵變量。鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)表示未來(lái)幾年實(shí)際中性利率的水平可能比之前預(yù)計(jì)的更高。結(jié)合點(diǎn)陣圖對(duì)明年利率中值上調(diào)、通脹水平維穩(wěn)的預(yù)測(cè)，亦顯示實(shí)際利率的預(yù)期抬升。
市場(chǎng)對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期明顯降溫，但較點(diǎn)陣圖樂(lè)觀。議息會(huì)議后加息預(yù)期再起，美元指數(shù)、美債收益率快速上漲，美債10Y收益率突破2007年以來(lái)新高，美股市場(chǎng)收跌。利率期貨顯示，市場(chǎng)對(duì)11月加息預(yù)期為30%，對(duì)12月加息預(yù)期為48%，對(duì)明年上半年降息的累計(jì)概率從月初的82%下修至目前34%，至2024年底利率降至低于5%的累計(jì)概率70%，整體較9月點(diǎn)陣圖樂(lè)觀。
我們認(rèn)為點(diǎn)陣圖更多為預(yù)期管理，為貨幣政策留有空間，其節(jié)奏仍取決于經(jīng)濟(jì)和就業(yè)市場(chǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。若通脹維持偏弱態(tài)勢(shì)、就業(yè)和消費(fèi)市場(chǎng)降溫、金融條件收緊，加息將按下暫停鍵，我們維持前期觀點(diǎn)，即認(rèn)為年內(nèi)不加息、高利率維持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間的概率較大。
風(fēng)險(xiǎn)提示海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期；地緣政治形勢(shì)超預(yù)期演變；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不及預(yù)期
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