>> 廣州期貨-一周集萃-粕類油脂：豆菜粕價差延續(xù)高位，油脂短期缺乏有效驅(qū)動-230918
| 上傳日期： |
2023/9/18 |
大?。?/td>
| 7141KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
唐楚軒 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
要點：油脂上行驅(qū)動不足，區(qū)間震蕩為主
行情回顧：本周油脂期價偏弱震蕩，先抑后揚。因USDA及MPOB兩大報告落地，利多出盡，疊加庫存水平偏高，油脂整體走勢偏弱。
邏輯觀點：第一，國內(nèi)三大油脂總供給整體較充裕，但雙節(jié)備貨及后續(xù)油脂旺季或帶來提振。第二，棕櫚油產(chǎn)地處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，雖厄爾尼諾天氣帶來減產(chǎn)擔憂，但短期影響有限，馬來及印尼棕櫚油供需兩旺，但在供給增量較大下，仍存繼續(xù)累庫預(yù)期。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲加息周期或?qū)⒔Y(jié)束、歐美濟、黑海局勢及原油波動等，進一步擾動油脂市場價格。
行情展望：在產(chǎn)地增產(chǎn)周期及國內(nèi)三大油脂庫存整體維持偏高水平下，油脂價格上方壓力仍存，雖消費旺季將來臨，但需求端驅(qū)動仍待進一步驗證。棕櫚油方面，產(chǎn)地當前處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，雖在厄爾尼諾現(xiàn)象升溫下，東南亞地區(qū)面臨干旱少雨帶來的減產(chǎn)風險，但對產(chǎn)量的影響具有一定滯后性，短期對產(chǎn)量影響預(yù)計有限。從兩大棕櫚油產(chǎn)區(qū)來看仍存進一步累庫預(yù)期，6月份印尼棕櫚油庫存累庫進程中斷，因出口需求大幅增加，但7-9月份在旺產(chǎn)季下仍存累庫預(yù)期；雖8月全面執(zhí)行B35計劃，但印尼也表示并不會影響棕櫚油的出口；而馬來棕櫚油8月份MPOB報告數(shù)據(jù)偏利空，在產(chǎn)量增幅大于需求的影響下，月底庫存超預(yù)期增加；而馬棕主要出口銷售國印度及中國在近月利潤驅(qū)動下，均出現(xiàn)大量棕櫚油買船，7-8月份進口到港維持高位。從國內(nèi)來看，棕櫚油在6-7月買船增加下，進口到港增加，7月份棕櫚到港42萬噸，預(yù)計8-9月份到港量仍維持高位，供應(yīng)充裕，現(xiàn)貨基差承壓運行。需求方面，隨著豆棕價差走闊，疊加下游備貨需求，棕櫚油價格方面性價比優(yōu)勢凸顯，下游成交較好。豆油方面，或逐步去庫。國內(nèi)階段性進口大豆供應(yīng)較充裕，1-8個月大豆進口量達到7165萬噸，同比增長17.9%，但9-10月份到港預(yù)計減少，且遠月買船進度較慢，仍造成市場對于遠月大豆的供應(yīng)的擔憂。且油廠的開機節(jié)奏仍受外部因素影響，海關(guān)檢驗趨嚴，以及雙節(jié)臨近，大部分油廠存停機計劃，豆油產(chǎn)出預(yù)計減少。需求方面，下游雙節(jié)備貨啟動，但豆棕價差走闊不利于豆油替代需求，當前成交未見增量。菜油方面，供應(yīng)壓力減輕，去庫較緩慢。主產(chǎn)地新作菜籽存減產(chǎn)預(yù)期，8月中下旬后菜籽陸續(xù)進入收獲階段，對菜籽價格構(gòu)成一定壓力，但23/24年度市場菜籽供給預(yù)計減少。7-10月仍是全球菜籽青黃不接的階段，國內(nèi)二季度后菜籽進口將逐步減少。而菜油在油廠開工下滑下，庫存也呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，但快速去庫仍需看到需求的增量，當前現(xiàn)貨基差維持較低水平。需求端，菜油食用消費較穩(wěn)定，且消費具有地域口味偏好，目前成交未見增量。
操作建議：短期油脂在連日回調(diào)后在下方獲得支撐，當前趨勢性尚不明顯，豆油表現(xiàn)較強，中長期我們維持趨勢看多觀點不變，策略上可關(guān)注逢低做多豆棕01價差。
風險因素：馬來供需、印尼政策、宏觀、原油波動、黑海協(xié)議、油脂需求不及預(yù)期、天氣
|
|
