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行情回顧
　　截至9月15日，滬銅主力2311合約收盤69590元/噸，周內(nèi)銅價(jià)震蕩偏多運(yùn)行，漲幅1.5%，主要運(yùn)行區(qū)間68210-69750元。
　　邏輯觀點(diǎn)
　　宏觀面：海外持續(xù)存在緊縮壓力，美聯(lián)儲(chǔ)不一定會(huì)進(jìn)一步加息，但預(yù)計(jì)高利率會(huì)繼續(xù)維持較長(zhǎng)時(shí)間，對(duì)銅價(jià)上方高度形成壓制。美國(guó)8月CPI同比漲幅從7月的3.2%反彈至3.7%，為連續(xù)第二個(gè)月同比增速反彈，超過預(yù)期的3.6%；8月CPI環(huán)比增速由7月的0.2%加快至0.6%，創(chuàng)下14個(gè)月來最大漲幅；美國(guó)8月剔除食品和能源成本的核心CPI環(huán)比上升0.3%，為6個(gè)月來的首次加速上漲。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化，市場(chǎng)信心的修復(fù)仍需要時(shí)間。周內(nèi)公布中國(guó)制造業(yè)PMI、進(jìn)出口、社融及社零數(shù)據(jù)均表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但房地產(chǎn)除竣工以外銷售、新開工等數(shù)據(jù)依舊疲弱。經(jīng)濟(jì)修復(fù)的持續(xù)性仍需數(shù)據(jù)進(jìn)一步驗(yàn)證?；久妫罕局苓M(jìn)口銅持續(xù)到貨，現(xiàn)貨升水一路下行至貼水結(jié)構(gòu)，周內(nèi)SHFE庫(kù)存增10191噸至65146噸；國(guó)內(nèi)8月精銅產(chǎn)量為98.9萬噸，環(huán)比增6.3萬噸，9月產(chǎn)量預(yù)計(jì)微降，四季度隨著新產(chǎn)能投放及利潤(rùn)可觀，精銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)維持高位，庫(kù)存仍有持續(xù)累積壓力。
　　行情展望及投資建議
　　當(dāng)前而言，美聯(lián)儲(chǔ)利率終點(diǎn)的交易并不充分，美國(guó)通脹反復(fù)所引發(fā)的貨幣緊縮預(yù)期仍將為壓制銅價(jià)的主要利空因素?；久嫔暇~產(chǎn)量維持高位，如后期需求沒有明顯增量下，庫(kù)存或有持續(xù)累積風(fēng)險(xiǎn)，前期低庫(kù)存對(duì)價(jià)格的支撐將減弱。政策面，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)持續(xù)發(fā)力，對(duì)價(jià)格有支撐，但持續(xù)的向上驅(qū)動(dòng)還需要現(xiàn)實(shí)消費(fèi)好轉(zhuǎn)的助力。短期仍維持區(qū)間震蕩觀點(diǎn)，參考68000-70000元/噸。操作上，待波動(dòng)率走升后，賣出行權(quán)價(jià)為71000或72000的虛值看漲期權(quán)仍可嘗試。關(guān)注下周四美聯(lián)儲(chǔ)9月利率決議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)消費(fèi)好于預(yù)期；美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議結(jié)果超預(yù)期。