>> 廣州期貨--一周集萃-粕類油脂：菜系表現(xiàn)偏弱，粕類油脂等待美農(nóng)報告進一步指引-230911
| 上傳日期： |
2023/9/11 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣州期貨 |
| 評級： |
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作者： |
唐楚軒 |
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要點：三大油脂表現(xiàn)存在差異，需求仍缺乏亮點
行情回顧：本周油脂期價震蕩走弱，其中菜油領(lǐng)跌。因產(chǎn)地棕櫚油存累庫預(yù)期，疊加國內(nèi)三大油脂庫存處于偏高水平，油脂承壓回落。
邏輯觀點：第一，國內(nèi)三大油脂總供給整體較充裕，但雙節(jié)備貨或帶來提振。第二，棕櫚油產(chǎn)地處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，雖厄爾尼諾天氣帶來減產(chǎn)擔(dān)憂，但短期影響有限，馬來及印尼棕櫚油供需兩旺，受主要消費國進口需求增加提振，仍存累庫預(yù)期。第三，宏觀大環(huán)境不確定性仍存，美聯(lián)儲加息周期或?qū)⒔Y(jié)束、歐美經(jīng)濟、黑海局勢及原油波動等，進一步擾動油脂市場價格。
行情展望：在產(chǎn)地增產(chǎn)周期及國內(nèi)三大油脂庫存整體維持偏高水平下，油脂價格上方壓力仍存，雖消費旺季來臨，但需求仍為看到亮點。棕櫚油方面，產(chǎn)地當前處于季節(jié)性增產(chǎn)周期，雖在厄爾尼諾現(xiàn)象升溫下，東南亞地區(qū)面臨干旱少雨帶來的減產(chǎn)風(fēng)險，但對產(chǎn)量的影響具有一定滯后性，短期對產(chǎn)量影響預(yù)計有限。從兩大棕櫚油產(chǎn)區(qū)來看供需矛盾并不突出，6月份印尼棕櫚油庫存累庫進程中斷，因出口需求大幅增加，但7-9月份在旺產(chǎn)季下仍存累庫預(yù)期；雖8月全面執(zhí)行B35計劃，但印尼也表示并不會影響棕櫚油的出口；而馬來棕櫚油7月份MPOB報告數(shù)據(jù)中性偏多，在產(chǎn)需同增的情況下，庫存增幅不及預(yù)期；而后續(xù)在主要消費國印度及中國的需求下，8月出口仍保持環(huán)比增加的態(tài)勢，對馬棕價格構(gòu)成一定支撐，后續(xù)仍要關(guān)注馬棕產(chǎn)量修復(fù)情況。從國內(nèi)來看，棕櫚油在6-7月買船增加下，進口到港增加，7月份棕櫚油到港42萬噸，預(yù)計8-9月份到港量仍維持高位，供應(yīng)充裕，現(xiàn)貨基差承壓運行。需求方面，隨著豆棕價差走闊，疊加下游備貨需求，棕櫚油成交略好于其他兩大油脂。豆油方面，或逐步去庫。國內(nèi)階段性進口大豆供應(yīng)較充裕，1-8個月大豆進口量達到7165萬噸，同比增長17.9%，但9-10月份到港預(yù)計減少，且遠月買船進度較慢，仍造成市場對于遠月大豆的供應(yīng)的擔(dān)憂。且油廠的開機節(jié)奏仍受外部因素影響，海關(guān)檢驗趨嚴，影響油廠開機壓榨節(jié)奏，從而影響豆油的累庫進程。需求方面，下游雙節(jié)備貨啟動，但豆棕價差走闊不利于豆油替代需求，當前成交未見增量。菜油方面，供應(yīng)壓力減輕，去庫較緩慢。主產(chǎn)地新作菜籽存減產(chǎn)預(yù)期，8月中下旬后菜籽陸續(xù)進入收獲階段，對菜籽價格構(gòu)成一定壓力，但23/24年度市場菜籽供給預(yù)計減少。7-10月仍是全球菜籽青黃不接的階段，國內(nèi)二季度后菜籽進口將逐步減少。而菜油在油廠開工下滑下，庫存也呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，但快速去庫仍需看到需求的增量，當前現(xiàn)貨基差維持較低水平。需求端，菜油食用消費較穩(wěn)定，且消費具有地域口味偏好，目前成交未見增量。
操作建議：短期油脂維持寬幅震蕩，趨勢性尚不明顯，豆油表現(xiàn)較強，中長期我們維持趨勢看多觀點不變，策略上可關(guān)注做擴豆棕01價差。
風(fēng)險因素：馬來供需、印尼政策、宏觀、原油波動、黑海協(xié)議、油脂需求不及預(yù)期、天氣
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