>> 浙商證券-2023年半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)半年報總結(jié)：業(yè)績持續(xù)高增長，看好“資本開支+國產(chǎn)化率+政策支持”三輪驅(qū)動-230921
| 上傳日期： |
2023/9/22 |
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| 1856KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
邱世梁，王華君 |
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1、23H1業(yè)績回顧：前道設(shè)備盈利能力提升，后道設(shè)備業(yè)績階段承壓
半導(dǎo)體設(shè)備分為晶圓制造環(huán)節(jié)（前道）和封測環(huán)節(jié)（后道）。我們選取11家主要半導(dǎo)體前道設(shè)備公司北方華創(chuàng)、中微公司、拓荊科技、微導(dǎo)納米、盛美上海、芯源微、華海清科、至純科技、精測電子、萬業(yè)企業(yè)、中科飛測，4家半導(dǎo)體封測設(shè)備公司華峰測控、長川科技、聯(lián)動科技、金海通，分別代表前道設(shè)備和后道設(shè)備板塊。
前道設(shè)備：盈利能力提升，合同負(fù)債維持高位。2023H1板塊營收192億元，同比+49%，歸母凈利潤42億元，同比+124%，板塊平均毛利率為46%，同比+0.3pct；板塊平均扣非歸母凈利率為12%，同比+9.1pct，盈利能力提升。23Q2單季度，板塊營收104.6億，同比+41%，環(huán)比+19%；歸母凈利潤27億，同比+97%，環(huán)比+83%；毛利率44.7%，環(huán)比-2.4pct；扣非歸母凈利率12.2%，環(huán)比+1.7pct。從前瞻指標(biāo)來看，2023Q2末合同負(fù)債180億元，環(huán)比+7%，存貨390億元，環(huán)比+11%。板塊盈利能力提升，合同負(fù)債及存貨維持高位，后續(xù)業(yè)績增長可期。
后道設(shè)備：周期下行業(yè)績承壓，靜待下游需求回升。2023H1板塊營收14億元，同比-32%，歸母凈利潤2億元，同比-63%，板塊平均毛利率為61%，同比-4pct；板塊平均扣非歸母凈利率為17%，同比-18.6pct，盈利能力下滑。23Q2單季度，板塊營收7.8億，同比-33%，環(huán)比+17%，歸母凈利潤2億，同比-53%，環(huán)比+285%；毛利率60.1%，環(huán)比-1.5pct；扣非歸母凈利率19.8%，環(huán)比+7.9pct。從前瞻指標(biāo)來看，2023Q2末合同負(fù)債1.1億元，環(huán)比10%，存貨25億元，環(huán)比+5%，板塊盈利能力邊際改善，靜待下游需求修復(fù)。
2、板塊展望：資本開支逐步提速，國產(chǎn)化率加速推進(jìn)，政策支持預(yù)期加強(qiáng)。
驅(qū)動一：半導(dǎo)體周期復(fù)蘇+光刻機(jī)交付，國內(nèi)資本開支有望提速。2024年全球半導(dǎo)體行業(yè)有望迎來周期復(fù)蘇，半導(dǎo)體資本開支有望迎來上行周期，SEMI預(yù)計2024年全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額回升至1000億美元。23Q2阿斯麥向中國大陸出貨量大幅提升，先進(jìn)光刻機(jī)付運延期至年底緩解擴(kuò)產(chǎn)壓力。中芯稼動率環(huán)比回升，國內(nèi)頭部Fab廠擴(kuò)產(chǎn)提速。
驅(qū)動二：外部管制落地+國產(chǎn)設(shè)備突破，看好設(shè)備國產(chǎn)化加速。美日荷先進(jìn)設(shè)備管制落地，對成熟制程管制擔(dān)憂情緒逐步消弭。國內(nèi)先進(jìn)制程已實現(xiàn)部分工藝突破，先進(jìn)制程擴(kuò)產(chǎn)漸行漸近，設(shè)備國產(chǎn)化迎來加速期。
驅(qū)動三：政策端支持預(yù)期加強(qiáng)，集成電路發(fā)展需要“舉國體制”。半導(dǎo)體自主可控已上升到國家戰(zhàn)略高度，期待集成電路支持政策逐步落地。
3、投資建議：從基本面看，24年半導(dǎo)體行業(yè)有望迎來上行周期，隨著下游稼動率回升，國內(nèi)資本開支有望加速。去年10月美國半導(dǎo)體管制以來，前道設(shè)備在各個工藝環(huán)節(jié)驗證加速，國產(chǎn)化率有望全面提升，帶動半導(dǎo)體設(shè)備需求。1）前道設(shè)備：推薦低估值、訂單高增長的平臺型龍頭北方華創(chuàng)，國產(chǎn)化率低的細(xì)分環(huán)節(jié)龍頭中微公司（關(guān)注關(guān)鍵節(jié)點突破）、拓荊科技、微導(dǎo)納米、精測電子、芯源微，關(guān)注盛美上海、華海清科、萬業(yè)企業(yè)、至純科技等。2）后道設(shè)備：推薦新產(chǎn)品逐步放量、綁定大客戶的優(yōu)質(zhì)龍頭，推薦華峰測控，關(guān)注長川科技。
4、風(fēng)險提示：國產(chǎn)化進(jìn)程低于預(yù)期風(fēng)險、管制加劇風(fēng)險、零部件供應(yīng)風(fēng)險、數(shù)據(jù)選擇偏差風(fēng)險。
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