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摘要
　　經(jīng)濟(jì)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)構(gòu)成七成，私人投資、政府消費(fèi)投資占三成，凈出口微負(fù)。個(gè)人消費(fèi)主要是來(lái)自收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，財(cái)政補(bǔ)貼，薪資上漲接力，2023年財(cái)政仍積極。杠桿率下降，疊加資產(chǎn)膨脹，美國(guó)居民資產(chǎn)負(fù)債表改善。居民付息支出對(duì)利率鈍化，2008年至今，99%的房貸當(dāng)時(shí)選擇轉(zhuǎn)換為固定低利率貸款。消費(fèi)韌性在2023年超預(yù)期。財(cái)政擴(kuò)張會(huì)趨于收斂，就看薪資。薪資來(lái)看，供求上面周期的見(jiàn)頂回落是肯定的，但是出于勞動(dòng)力退出、移民減少、制造業(yè)回流，可能失業(yè)率中樞會(huì)比財(cái)政補(bǔ)貼恢復(fù)常態(tài)前低。
　　私人投資這塊，住宅類、住宅類建筑投資有筑底的跡象，住房市場(chǎng)的拖累緩解，制造業(yè)建筑投資、設(shè)備投資，出于庫(kù)存周期底部以及制造業(yè)回流，整體會(huì)觸底回升。知識(shí)產(chǎn)權(quán)類投資一直不錯(cuò)。政府支出和消費(fèi)，今年是提高的，明年可能會(huì)面臨諸多限制收斂。
　　消費(fèi)懸而未決，但是薪資里面，勞動(dòng)力供給確實(shí)的支撐。其他部分制造業(yè)相關(guān)的庫(kù)存在相對(duì)低位，被動(dòng)去庫(kù)補(bǔ)庫(kù)可以預(yù)期，住宅投資逐步觸底，為挑戰(zhàn)軟著陸提供可能。但是開啟新周期補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)能還沒(méi)有能夠觀察到，也缺乏降息的催化。
　　還是要等消費(fèi)恢復(fù)到正常，如果有技術(shù)性的衰退，那么可以觀測(cè)的指標(biāo)就是就業(yè)。就業(yè)是美聯(lián)儲(chǔ)加息的錨定，以通脹為預(yù)防。若就業(yè)超預(yù)期下滑，就可能會(huì)有衰退傾向，就會(huì)迅速改變立場(chǎng)降息。新一輪周期，是下一步的事情。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外滯脹超預(yù)期，貨幣收緊超預(yù)期