>> 中信期貨-玻璃／純堿策略周報：煤炭價格上行，玻純震蕩運行-230924
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大小： |
2775KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
唐運 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
玻璃
主要邏輯：
1、供給方面：現(xiàn)貨利潤高位，復產動力仍強。當前現(xiàn)貨價格全行業(yè)均有較高利潤，截止本周全年日熔凈增9700噸。本周全國浮法玻璃在產日熔量為16.96萬噸，產量118.51萬噸，環(huán)比+0.09%，同比+1.64%。
2、需求方面：地產銷售季節(jié)性回暖，需求仍有韌性。30大中城地產銷售已有回暖趨勢，地產政策頻出，傳統(tǒng)銷售旺季或仍將到來。下游深加工廠9月中旬訂單天數(shù)18.5天左右，環(huán)比減少0.4天，訂單走弱，預計補庫驅動下行。從資金角度來看，隨著銷售好轉，地產鏈資金修復，后續(xù)需求仍舊有一定韌性。
3、庫存方面：產銷較為平穩(wěn)，庫存小幅累積。全國浮法玻璃樣本企業(yè)總庫存4164.2萬重箱，環(huán)比減少2.4萬重箱，環(huán)比0.06%，同比-43.9%。
4、利潤方面：原料價格上漲，企業(yè)盈利下降。本周浮法玻璃平均利潤333，環(huán)比-7。
5、總體來看：地產政策頻出，地產銷售季節(jié)性回暖，但同比未有較大改善。深加工訂單下滑幅度低于庫存天數(shù)下滑幅度，仍存有補庫的空間。供應端利潤高位使得復產預期仍強，且當下產量已經同比去年轉正。遠月供需預期仍舊走弱，但盤面已有一定基差，因此若后續(xù)產銷偏強，則盤面仍有收基差驅動，若產銷走弱則基本面驅動下行?？紤]到需求變動可能有限，因此玻璃價格或隨著產銷震蕩。
操作建議：區(qū)間操作。
風險因素：終端需求不及預期（下行風險）；生產線冷修超預期（上行風險）
純堿
主要邏輯：
1、供給方面：檢修基本結束，新增產能逐步釋放。純堿利潤高位維持下，開工生產相對穩(wěn)定。周內裝置平穩(wěn)運行。周內純堿產量64.09萬噸，環(huán)比+2.55萬噸。輕質堿產量29.96萬噸，環(huán)比+1.3萬噸。重質堿產量34.13萬噸，環(huán)比+1.25萬噸。
2、需求方面：下游庫存極低，剛需拿貨。浮法當前復產動力充足，光伏端仍有產線投產計劃，重堿需求穩(wěn)中有升。出口8月10.8萬噸。玻璃廠純堿庫存天數(shù)較低，存在剛需，價格企穩(wěn)回升后，補庫意愿有所回升，下游整體庫存極低，存在補庫需求。
3、庫存方面：供需缺口關閉，庫存小幅累積。本周國內純堿廠家總庫存17.12萬噸，環(huán)比+3.6萬噸。其中，輕質純堿10.47萬噸，環(huán)比+3.25萬噸，重堿6.65萬噸，環(huán)比+0.35萬噸。
4、利潤方面：純堿現(xiàn)貨利潤仍舊較高。隆眾數(shù)據顯示，聯(lián)堿法（雙噸）理論利潤1900元/噸；氨堿法理論利潤1476元/噸。利潤下跌驅動來自于原鹽和煤炭成本提高。
5、總體來看：市場交投情緒回暖，下游提貨較為緊張，重堿剛需存在缺口，因此庫存持續(xù)去化。堿廠檢修仍在繼續(xù)，現(xiàn)貨仍舊階段性偏緊。短期來看，當前全行業(yè)庫存極低，產量完全恢復，供需缺口關閉，但盤面較大的基差和月差已經對于累庫有所計價，后續(xù)下跌需要看到現(xiàn)貨價格下跌明顯。長期來看，供應端大幅增長，需求增速不及供應，遠期供需走松，長期利空因素仍存。
操作建議：區(qū)間操作。
風險因素：下游需求不及預期，浮法玻璃冷修超預期（下行風險）；光伏超預期投產，產能釋放受限（上行風險）
|
|
