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上周黑色板塊整體偏震蕩，品種間分化，碳元素偏強，盤面利潤有所回升。國內進入需求驗證期，宏觀定價權重下降。美國經濟韌性較強，議息會議美聯儲大幅調低了明年的降息預期，美元指數偏強，大宗商品整體承壓。產業(yè)方面，五大材需求小幅回升，但旺季特征依然不顯著。鐵水產量維持248萬噸/日高位，五大材產量回升，供應壓力增加。煤礦事故頻發(fā)，焦煤供給恢復緩慢。焦炭成本抬升，鋼焦博弈升級。鋼材庫存去化，爐料庫存處于低位壓力有限。短期矛盾累積，旺季需求證實前，預計黑色維持偏震蕩表現。
　　成材價格震蕩：上周五大品種鋼材產量回升，鐵水產量走高，鋼廠低利潤下維持生產。需求方面，商品房銷售同比延續(xù)回落，房企拿地意愿較弱，新開工降幅較大，地產用鋼需求仍然偏弱?；ㄍ顿Y大幅回落，現實需求維持弱勢。需求處于淡季，但穩(wěn)增長政策不斷出臺，市場對旺季需求仍有預期。短期供需雙弱，價格仍偏震蕩運行。
　　爐料價格分化：鐵礦端，鐵水環(huán)比增加，鋼廠盈利率持平，低檢修量暗示鐵水仍將維持高位。十一假期臨近，鋼廠補庫，疏港大幅增加，港口庫存繼續(xù)去化，后續(xù)隨著鐵水見頂，以及海漂貨陸續(xù)到港，港口仍有累庫壓力。短期來看，鐵礦供需基本面依然偏強，但鋼廠節(jié)前補庫臨近尾聲，長假未知風險較大，止盈單或將離場，節(jié)前礦價波動加劇。
　　煤焦端，近期煤礦安監(jiān)加嚴，煤礦復產節(jié)奏偏慢，煤礦庫存持續(xù)下降；鐵水產量維持高位，焦炭短期成本和需求支撐仍在，但鋼材利潤回落且面臨鐵水下降預期，焦炭需求預期轉弱，鋼焦博弈加劇。近期需重點關注煉焦成本、宏觀情緒變化及粗鋼壓產政策。
　　整體而言，近期市場交易的核心在于政策效果，鐵水是否見頂，煤炭價格能否淡季不淡，以及美國加息政策變化；其中地產和基建均已兌現政策，但效果仍待檢驗。鋼廠利潤下行，鐵水見頂概率加大。煤炭日耗開始回落，但非電需求較強，煤價穩(wěn)中有升。海外方面，美國經濟韌性較強，通脹有抬頭趨勢，美聯儲態(tài)度偏鷹，高利率或將持續(xù)較長時間，關注美元指數短期走勢。預計短期黑色板塊價格仍將震蕩運行。中期持續(xù)關注鐵水產量和鋼材庫存變化，海外風險事件發(fā)展。