>> 興業(yè)證券-可轉(zhuǎn)債四季度展望：珍惜好時節(jié)-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
大小： |
1953KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,蔡琨 |
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轉(zhuǎn)債后續(xù)階段供需的啟示
2023年以來，轉(zhuǎn)債的供給出現(xiàn)較為明顯的下降，2023年Q4轉(zhuǎn)債的供給量同樣不大
未來逐月的到期量在增加，未來可能強(qiáng)贖的品種同樣在增加
再融資新規(guī)也可能影響發(fā)行進(jìn)度
綜合來看，在2023Q4&2024Q1，供給可能萎縮，需求更偏向于股市催化
凈供給縮量影響包括了：轉(zhuǎn)債估值可能抬升、部分機(jī)構(gòu)資金需要尋找新品種替代
目前估值相對合理，供需格局更偏向于需求驅(qū)動，可以從替代角度找到多個擇券策略
轉(zhuǎn)債估值情況觀察：轉(zhuǎn)債估值已有明顯調(diào)整，后續(xù)有修復(fù)可能
1、9月轉(zhuǎn)債估值整體壓縮，整個月份中9月7日至8日經(jīng)歷了市場整體快速顯著的壓縮；
2、9月轉(zhuǎn)債市場價格中位數(shù)下降，與2023年4月低點(diǎn)僅差1元左右；
3、9月小規(guī)模的轉(zhuǎn)債價格變動更顯著，但估值的壓縮幅度在規(guī)模上無顯著差異；
2023年四季度市場展望：轉(zhuǎn)債行情的確定性在抬升
9月上旬遇到債券調(diào)整壓力，9月中下旬受到股市調(diào)整影響，轉(zhuǎn)債全月調(diào)整幅度較大；權(quán)益市場的壓力依然在于資金流出，債市壓力在于提前避險
權(quán)益前期束縛點(diǎn)在于市場結(jié)構(gòu)，目前權(quán)益風(fēng)險偏好已經(jīng)處于歷史低位，后續(xù)行情確定性在抬升，具備不錯的反彈機(jī)會
債市提前反映復(fù)蘇預(yù)期，更重要的在于負(fù)債穩(wěn)定性
行業(yè)層面機(jī)會來自于反轉(zhuǎn)預(yù)期差
轉(zhuǎn)債已經(jīng)接近資金底，將受益于權(quán)益修復(fù)
轉(zhuǎn)債組合推薦
白馬組合：主要精選轉(zhuǎn)債少數(shù)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，并結(jié)合短期景氣度篩選，組合相對注重彈性，對于回撤控制要求較高的投資者，可以通過降低倉位的方式參與。為了符合實(shí)際配置，10個標(biāo)的中，每周調(diào)整1-2個標(biāo)的，月報中可能會做重大調(diào)整，下一周根據(jù)周一收盤價作調(diào)整。
量化組合：隨著轉(zhuǎn)債標(biāo)的的增加，量化策略的需求明顯增加，我們構(gòu)建多因子組合：重點(diǎn)考慮正股因子進(jìn)行選債，并結(jié)合轉(zhuǎn)債估值等特殊因子。
低價基本面組合：考慮到目前轉(zhuǎn)債絕對價格分位已經(jīng)到了中等水平，本月繼續(xù)重點(diǎn)推薦低價具備看點(diǎn)的轉(zhuǎn)債。
風(fēng)格組合：分為進(jìn)攻屬性、期權(quán)屬性兩類。本月風(fēng)格組合推薦醫(yī)藥方向。
詳細(xì)組合推薦參考正文
風(fēng)險提示：政策力度低于預(yù)期、經(jīng)濟(jì)修復(fù)低于預(yù)期、流動性變化超預(yù)期、監(jiān)管政策超預(yù)期。
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