>> 中信證券-制造行業(yè)產(chǎn)業(yè)通用制造業(yè)專題(二)：關(guān)注通用零部件，布局復(fù)蘇高彈性-230925
| 上傳日期： |
2023/9/25 |
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| 2148KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉海博,紀(jì)敏,付宸碩 |
| 行業(yè)名稱： |
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| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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在系列報告的第一篇《制造產(chǎn)業(yè)通用制造業(yè)專題（一）：復(fù)蘇漸起，順勢而為（2023-09-17）》中，我們詳細(xì)闡述了通用制造業(yè)的周期屬性，以及當(dāng)前進(jìn)入周期底部行將復(fù)蘇的態(tài)勢，本篇系通用制造業(yè)專題報告的第二篇，主要梳理具有可復(fù)用性的主要通用設(shè)備零部件，并且篩選了通用設(shè)備零部件中的主要公司，建議重點關(guān)注。
▍本篇系通用制造業(yè)專題報告的第二篇，主要梳理具有可復(fù)用性的主要通用設(shè)備零部件，在通用制造業(yè)復(fù)蘇的背景下，我們認(rèn)為零部件環(huán)節(jié)具備更高的增長彈性。通用制造業(yè)本身也可以進(jìn)一步劃分出“通用”和“專用”，即可共用的零部件環(huán)節(jié)和以某類輸出設(shè)備為中心的產(chǎn)業(yè)鏈?？晒灿昧悴考h(huán)節(jié)主要有工控、基礎(chǔ)件、儀器儀表、低壓電器、機(jī)器視覺和工業(yè)軟件等，輸出設(shè)備及其核心產(chǎn)業(yè)鏈主要有數(shù)控機(jī)床（數(shù)控系統(tǒng)、刀具）、機(jī)器人（精密減速器）、激光設(shè)備（激光器、激光控制系統(tǒng)）、注塑&壓鑄機(jī)、叉車和增材制造等?？晒灿铆h(huán)節(jié)中工控是通用自動化的核心，是所有自動化過程的“大腦”；基礎(chǔ)件、儀器儀表、低壓電器和工業(yè)軟件也在幾乎所有的通用設(shè)備中必不可少；而機(jī)器視覺方興未艾，可以為部分通用設(shè)備裝上“眼睛”，提高自動化程度。
▍通用零部件：整體呈現(xiàn)上行，OEM市場對應(yīng)的工廠自動化相較于項目制市場對應(yīng)的過程自動化具有更高的復(fù)蘇彈性，多數(shù)零部件環(huán)節(jié)存在國產(chǎn)替代邏輯，需求周期底部較強(qiáng)的價格戰(zhàn)將加速國產(chǎn)替代。
工控自動化：工控是通用自動化的核心，運控是工控的核心，當(dāng)前國內(nèi)工控領(lǐng)域廠商加速國產(chǎn)替代，行業(yè)龍頭持續(xù)引領(lǐng)各廠商拓寬產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的趨勢，人形機(jī)器人的發(fā)展將推動工控自動化新的需求，未來龍頭公司及單個關(guān)節(jié)的擔(dān)心冠軍有望具備更強(qiáng)的競爭優(yōu)勢；
過程自動化：過程自動化主要對應(yīng)項目型市場，受益于電力等行業(yè)的投資高景氣度，今年以來過程自動化行業(yè)景氣度下降幅度弱于工廠自動化，石油石化等領(lǐng)域的資本開支下行使得過程自動化廠商承壓，但低庫存水平、國產(chǎn)替代及智能化改造的趨勢不改，看好過程自動化伴隨通用制造業(yè)一同景氣復(fù)蘇；
基礎(chǔ)件：基礎(chǔ)件品類繁多、包羅萬象，主要有通用減速機(jī)、工業(yè)閥門、軸承等，多數(shù)零部件有FA廠商一站式供應(yīng)，基礎(chǔ)件與通用制造業(yè)直接相關(guān)，并由于自身占資本開支比例較低，最能率先反映庫存水平的邊際改變；
低壓電器：低壓電器一方面受益于通用制造業(yè)，一方面受益于電力設(shè)備投資，電力設(shè)備投資往往具有逆周期調(diào)節(jié)屬性，從歷史經(jīng)驗看，先于通用制造業(yè)而上行，看好低壓電器從逆周期到順周期全過程中的受益程度；
機(jī)器視覺：機(jī)器視覺方興未艾，近年來加速國產(chǎn)替代，國產(chǎn)廠商在產(chǎn)業(yè)鏈完整性、軟件算法、降本等方面均取得長足進(jìn)步，機(jī)器視覺板塊屬于通用制造業(yè)周期屬性中最具成長屬性的板塊。
工業(yè)軟件：工業(yè)軟件與通用制造業(yè)息息相關(guān)，近年來隨著工業(yè)軟件的發(fā)展成熟和國產(chǎn)化，以及智能制造的快速發(fā)展，工業(yè)軟件行業(yè)取得了高于多數(shù)硬件行業(yè)的增速，看好MES、ERP、CAD等領(lǐng)域國產(chǎn)工業(yè)軟件龍頭公司。
▍風(fēng)險因素：零部件國產(chǎn)替代不及預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期導(dǎo)致外需下降超過預(yù)期；國內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇進(jìn)度和幅度低于預(yù)期；通用制造業(yè)板塊結(jié)構(gòu)性分化風(fēng)險加??；庫存周期變化不符合預(yù)期；原材料成本大幅上升、壓降中游制造業(yè)企業(yè)利潤預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期。
▍投資策略：建議關(guān)注通用制造業(yè)中的主要零部件環(huán)節(jié)，包括工控自動化、過程自動化、基礎(chǔ)件、低壓電器、機(jī)器視覺、工業(yè)軟件等，并關(guān)注各環(huán)節(jié)中的核心上市公司。1）工控自動化：國產(chǎn)替代方興未艾，相較于下游環(huán)節(jié)擁有更高的技術(shù)壁壘和利潤水平，推薦匯川技術(shù)，建議關(guān)注禾川科技、步科股份、雷賽智能、維宏股份、固高科技、偉創(chuàng)電氣、英威騰、合康新能、鳴志電器、江蘇雷利、科力爾；2）過程自動化：主要涉及系統(tǒng)和儀器儀表，目前逐步國產(chǎn)替代，受益于電力投資等行業(yè)的高景氣度，以過程自動化為主的項目型市場今年以來保持了較高景氣度。建議關(guān)注中控技術(shù)、川儀股份、海得控制、和利時、科遠(yuǎn)智慧、漢威科技、康斯特；3）基礎(chǔ)件：品類眾多，除通用減速機(jī)、工業(yè)閥門、軸承外，還包括各類鑄件、法蘭等，眾多長尾零部件由FA零部件廠商從事，建議關(guān)注國茂股份、怡合達(dá)、中大力德、川儀股份、紐威股份、國機(jī)精工；4）低壓電器：主要包括按鈕指示燈、接觸器、繼電器、位移傳感器、安全傳感器、接近開關(guān)、光電開關(guān)等，建議關(guān)注正泰電器、良信股份、宏發(fā)股份；5）機(jī)器視覺：受益于通用制造業(yè)復(fù)蘇及新場景迭代，同時國產(chǎn)廠商加速替代，建議關(guān)注奧比中光、奧普特、凌云光、天準(zhǔn)科技等；6）工業(yè)軟件：智能制造的基礎(chǔ)，通用制造業(yè)復(fù)蘇也將推動工業(yè)軟件整體復(fù)蘇，建議關(guān)注中控技術(shù)、寶信軟件、能科科技、容知日新
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