>> 廣發(fā)證券-文燦股份(603348)內(nèi)外多重擾動下業(yè)績短期承壓，一體化壓鑄趨勢下未來可期-230926
| 上傳日期： |
2023/9/26 |
大小： |
1922KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張樂,閆俊剛,鄧崇靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點(diǎn)：
內(nèi)外多重擾動下公司業(yè)績短期承壓。公司23年H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入25.6億元，同比+4.9%，其中法國百煉集團(tuán)營收14.3億元，扣除百煉集團(tuán)收入影響后公司實(shí)現(xiàn)營收11.3億元，同比基本持平；公司實(shí)現(xiàn)扣非前/后歸母凈利潤分別為0.1/0.1億元，同比分別-89.8%/-91.9%；扣除收購百煉集團(tuán)以及股權(quán)激勵相關(guān)行為產(chǎn)生的影響后凈利潤為0.2億元，同比-72.5%。公司業(yè)績同比大幅下滑主要是由于公司下游需求的短期調(diào)整、墨西哥質(zhì)量費(fèi)用支出增加及新工廠虧損等原因所致。
23年H1公司毛利率、凈利率和期間費(fèi)用率分別為13.2/0.5/11.1%，同比分別-5.1/-5.0/+0.3pct；公司毛利率短期承壓主要是由于：（1）下游新能源汽車客戶23年1-6月排產(chǎn)不及預(yù)期導(dǎo)致毛利率相對較高的新能源汽車類鑄件收入占比下滑，同時子公司江蘇雄邦轉(zhuǎn)固帶來折舊增加；（2）百煉集團(tuán)墨西哥工廠部分老化設(shè)備更換升級導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備和員工處于高負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)，帶來產(chǎn)品質(zhì)量費(fèi)用支出和人工成本增長。
鋁合金市場空間持續(xù)擴(kuò)容，一體化壓鑄長期產(chǎn)業(yè)趨勢確定。公司一體化壓鑄業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，上下游戰(zhàn)略協(xié)同不斷深化。根據(jù)中報，2023年H1公司新增3家汽車客戶共9個大型一體化結(jié)構(gòu)件定點(diǎn)，包括后地板、前艙、上車身等項目。同時，上半年公司實(shí)現(xiàn)后地板在9000T壓鑄機(jī)試制，下半年進(jìn)入量產(chǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議：受益于汽車行業(yè)鋁合金輕量化趨勢及技術(shù)工藝升級，公司深耕新能源汽車和一體化壓鑄賽道進(jìn)一步打開成長空間。預(yù)計公司23-25年EPS分別為0.61 /1.62/2.36元/股，給予24年30倍PE估值，對應(yīng)公司合理價值為48.50元/股，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；一體化壓鑄技術(shù)變革；行業(yè)景氣度下降等
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