>> 東吳證券-文燦股份(603348)2023年半年報點評：核心客戶產(chǎn)銷恢復增長，一體化壓鑄持續(xù)拓展！-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
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| 689KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃細里,譚行悅 |
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公告要點：公司公布2023年半年報，業(yè)績符合我們預期。2023年H1實現(xiàn)營收25.6億元，同比+4.9%，環(huán)比-8.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.14億元，同比-89.8%，環(huán)比-86.3%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.10億元，同比91.9%，環(huán)比-91.8%。2023年Q2實現(xiàn)營收12.9億元，同比+7.6%，環(huán)比+1.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比-80.0%，環(huán)比+347.9%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.08億元，同比-84.8%，環(huán)比+218.1%。
核心客戶需求不及預期，營收承壓有望實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。2023H1文燦本部營收為11.3億元，同比-0.9%，環(huán)比-21.6%，主要系公司核心客戶蔚來產(chǎn)量下降，2023H1產(chǎn)量為5.46萬輛，同比+7.35%，環(huán)比-24.9%。2023年6月蔚來全系車型售價減少3萬元，將換電權益與車價剝離，同時在Q2推出4款新車，受到新價格政策以及新車交付雙重刺激，蔚來汽車6/7月產(chǎn)量分別為1.07/2.05萬輛，環(huán)比+74%/+91%，產(chǎn)/銷有望持續(xù)增長。
國內(nèi)產(chǎn)能投放折舊+海外設備迭代周期，致使盈利承壓。2023年Q2公司毛利率為12.1%，同比-5.1pct，環(huán)比-2.2pct。國內(nèi)乘用車價格競爭激烈+部分客戶需求不及預期，公司產(chǎn)能利用率下降，疊加公司增設的產(chǎn)能設備開始折舊等因素，導致國內(nèi)毛利率有所下降。同時，百煉集團墨西哥工廠因為設備處于迭代周期帶來質(zhì)量成本支出上升；墨西哥第三工廠一期廠房處在設備采購階段，使得其暫時虧損。
一體化壓鑄業(yè)務持續(xù)拓展，積極推進再融資滿足產(chǎn)能布局。2023H1公司一體化結(jié)構(gòu)件良品率穩(wěn)定在95%及以上，獲得3家客戶的9個大型一體化車身結(jié)構(gòu)件定點、某客戶的汽車電池盒項目定點、某客戶包括電機殼在內(nèi)的22個電機和電控產(chǎn)品定點，2023H2公司將有4個一體化結(jié)構(gòu)件項目陸續(xù)量產(chǎn)。為滿足發(fā)展戰(zhàn)略及客戶需求，公司將擇機啟動35億元的定增再融資事宜。
盈利預測與投資評級：基于核心客戶需求不及預期造成公司業(yè)績承壓，我們下調(diào)公司2023-2025年營收預測為56.28/72.86/86.11億元（前值為64.62/84.50/106.39億元），同比分別+8%/+29%/+18%；下調(diào)2023-2025年歸母凈利潤預測為1.35/2.66/4.11億元（前值為2.79/3.96/5.15億元），同比分別-43%/+98%/+54%，對應PE分別為84/43/28倍，鑒于后續(xù)客戶產(chǎn)銷有望持續(xù)增長，一體化壓鑄業(yè)務持續(xù)放量，我們維持“買入”評級。
風險提示：下游乘用車需求復蘇不及預期，一體化壓鑄需求不及預期，鋁合金價格上漲超出預期。
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