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1H23公司收入同比+5%，凈利潤(rùn)同比-90%1H23收入同比+5%至25.62億元(扣除百煉后為11.33億元，基本持平)；歸母凈利潤(rùn)同比-90%至0.14億元(扣除百煉后同比-72%為0.22億元)；2Q23收入同環(huán)比+8%/+1%至12.89億元，歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比-81%/+267%至0.11億元?？紤]到公司在手訂單較多、客戶新車(chē)型或放量，我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為4.0/5.5/6.9億元，Wind一致預(yù)期下可比公司的23年P(guān)E均值為35倍，我們給予公司23年35倍PE估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為52.85元（前值57.00元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　1H23多重不利因素共振，短期業(yè)績(jī)承壓
　　1H23公司本部與海外資產(chǎn)百煉集團(tuán)業(yè)績(jī)均有所承壓,毛利率1H23同比-5pct至13.22%、2Q23同環(huán)比-5/-2pct至12.13%，期間費(fèi)率1H23同比+3pct至11.06%，其中銷(xiāo)售費(fèi)率同比+0.11pct至1.07%、管理費(fèi)率同比+0.29pct至5.85%。1H23盈利端承壓主要系：1Q23受?chē)?guó)內(nèi)車(chē)市競(jìng)爭(zhēng)加劇、部分新能源客戶車(chē)型改款換代影響了排產(chǎn)進(jìn)度，公司產(chǎn)能利用率下降、折舊攤銷(xiāo)壓力加大；墨西哥重力鑄造工廠部分老化設(shè)備升級(jí)導(dǎo)致產(chǎn)品交付有延遲，質(zhì)量成本支出增加；墨西哥第三工廠一期廠房完工，暫時(shí)虧損。
　　國(guó)內(nèi)外業(yè)績(jī)邊際改善信號(hào)明顯，靜待基本面反轉(zhuǎn)國(guó)內(nèi)：重要客戶蔚來(lái)降價(jià)換量、全新ES6、ET5 touring上市，核心大客戶產(chǎn)銷(xiāo)放量為公司業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)奠定良好基礎(chǔ);同時(shí)公司國(guó)內(nèi)新能源車(chē)訂單5月起逐步回升，目前在手訂單良好、新定點(diǎn)不斷，1H23獲國(guó)內(nèi)某知名鋰電池廠2個(gè)混動(dòng)車(chē)鋁壓鑄電池盒定點(diǎn)(終端為德國(guó)某知名OEM)，生命周期總額14-15億元、預(yù)計(jì)4Q24量產(chǎn)，以及某客戶22個(gè)電機(jī)電控定點(diǎn);2H23四個(gè)一體化結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目陸續(xù)量產(chǎn)，疊加公司定增35億元補(bǔ)充了產(chǎn)能和資金，我們看好新能源業(yè)務(wù)打開(kāi)新銷(xiāo)售周期，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)改善。國(guó)外：墨西哥工廠在手訂單充足，墨西哥第三工廠有望23Q3完成重力鑄造和高壓鑄造產(chǎn)線布局，盈利面有望隨產(chǎn)能爬坡、訂單釋放而逐步修復(fù)。
　　一體化壓鑄再斬新訂單、良率再突破，逐步進(jìn)入業(yè)績(jī)收獲期公司是國(guó)內(nèi)較早一批落地量產(chǎn)一體化壓鑄的領(lǐng)軍壓鑄企業(yè)，當(dāng)前產(chǎn)品良率可達(dá)95%+，擁有2*9000T、1*7000T、2*6000T壓鑄機(jī)，1H23成功試制9000T后地板，公司預(yù)計(jì)2H23量產(chǎn)，技術(shù)與生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先。1H23公司獲得3家OEM客戶共9個(gè)大型一體化結(jié)構(gòu)件定點(diǎn)，包括6000T+壓鑄機(jī)生產(chǎn)的后地板/前艙/上車(chē)身，其中1款后地板為國(guó)外知名OEM驗(yàn)證測(cè)試的超大尺寸產(chǎn)品)，3個(gè)定點(diǎn)為某頭部新能源OEM 2個(gè)新生產(chǎn)平臺(tái)的一體化壓鑄前艙和后地板，生命周期總額23-26億元，預(yù)計(jì)3Q24開(kāi)始量產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新客戶拓展不及預(yù)期；材料漲價(jià)超預(yù)期；一體壓鑄技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。